Veel beleggers zijn op zoek naar een hoger rendement. Obligaties uit opkomende landen geven een stuk meer rente dan Europese obligaties.
Voor je investeert in deze obligaties is het belangrijk om stil te staan bij de risico’s. De beleggingsmarkt in opkomende landen heeft kenmerken die afwijken van de markt in ontwikkelde landen.
Waar moet je op letten als je investeert in obligaties uit opkomende landen?
Wat is Emerging Market Debt?
Emerging market debt (EMD) is de verzamelnaam voor obligaties uit opkomende landen. In de beleggingswereld wordt onderscheid gemaakt tussen ontwikkelde en opkomende landen. Het bruto nationaal product per inwoner van opkomende landen is minder dan $ 15.000. Daarnaast zijn de effectenmarkten van opkomende markten minder groot en vindt op die markten minder handel plaats. Tenslotte is de markt minder toegankelijk. In opkomende landen worden vooral staatsobligaties uitgegeven.
De meeste landen in Zuid-Amerika en Azië behoren tot de opkomende landen. Opkomende landen hebben over het algemeen een hogere economische groei dan ontwikkelde landen. Daarnaast is de impact van veranderingen van grondstofprijzen groter voor opkomende landen dan voor ontwikkelde landen.
Omdat de financiële markten in opkomende landen minder ontwikkeld zijn, kunnen de rente en valuta sterk schommelen. De ontwikkelingen in opkomende markten lopen niet synchroon met ontwikkelde markten. Door in beide categorieën te beleggen kunnen we gebruik maken van het diversificatie effect.
Local currency vs hard currency
Het valutarisico is bij beleggen in opkomende markten een belangrijk aandachtspunt. Obligatiebeleggers kiezen in de basis voor een belegging met een lager risicoprofiel. Deze beleggers willen grote waardedalingen als gevolg van een valutadepreciatie voorkomen.
Door obligaties in US Dollars uit te geven kunnen opkomende landen tegemoet komen aan de wens van investeerders om valuta risico te vermijden. We noemen deze categorie hard currency. De meeste opkomende landen slagen er wel in om geld aan te trekken via US Dollar obligaties.
Bij hard currency obligaties loopt de belegger geen risico bij een valuta daling. Als de eigen munt fors daalt ten opzichte van de US Dollar, dalen de (belasting)inkomsten van dat land ook ten opzichte van de US dollar. Terwijl de inkomsten dalen, blijft de schuld gelijk.
Opkomende landen geven daarom liever obligaties uit in de eigen valuta: local currency. Beleggers zijn bereid te beleggen in obligaties in de valuta van opkomende landen die zich positief onderscheiden op het gebied van begrotingsdiscipline, stabiliteit van de valuta en verhouding schuld/bruto nationaal product. Het kredietrisico van deze landen is lager, maar door het valutarisico is het totale risico hoger.
Hoog verwacht rendement
Als gevolg van de verkiezing van Trump (die zeer negatief sprak over opkomende landen) is het verwacht rendement op Emerging market debt gestegen naar 5,5% (Hard currency) tot 6,5% (Local currency). Het extra rendement ten opzichte van Nederlandse staatsobligaties is hoog ten opzichte van het historische gemiddelde. Dit hoge rendement weerspiegelt het hogere krediet, valuta en economisch/politieke risico.
Opkomende markten presteren de laatste tijd goed. Vooral India en China trekken de kar. In India zijn hervormingen doorgevoerd waardoor de economische groei is gestegen tot boven de 8%. In 2015 leek de groei in China sterk te dalen. Maar in 2016 en begin 2017 werden verrassend sterke cijfers gepubliceerd. Een aantal andere opkomende landen exporteert olie en profiteert van het herstel van de olieprijs. De goede economische omstandigheden zijn positief voor de kredietwaardigheid.
Conclusie
Beleggers die overwegen in Emerging Market Debt te investeren, beginnen met een besluit over het valuta risico. Als je dit accepteert geven obligaties uit opkomende landen een aantrekkelijk rendement.
De economische omstandigheden zijn goed, hetgeen positief is voor het kredietrisico. Tenslotte kan de spreiding in de portefeuille worden verbeterd door het opnemen van obligaties uit opkomende landen.