De Federal Reserve normaliseert de rente en veel beleggers vragen zich nu af wat dat betekent voor de koers van de US dollar voor de rest van het jaar. Keith Wade en Harvinder Gill, economen bij Schroders, analyseerden data van 1975 tot heden om een indicatie te krijgen.
Opvallend is dat de munt momenteel anders reageert dan in eerdere cycli. Deze keer steeg de munt zo’n 20% in de 24 maanden voorafgaand aan de eerste renteverhoging in december 2015. In het verleden deprecieerde de US dollar juist in aanloop naar een rentestap.
Na een eerste verkrapping van het beleid reageerde de US dollar in het verleden verschillend. Gemiddeld genomen daalde de handelsgewogen dollar 1,6% in de twaalf maanden volgend op de start van een nieuwe rentecyclus bij vier van de acht cycli. Na 24 maanden was de gemiddelde koersontwikkeling positief.
Maar hoe gaat het nu verder?
De Federal Reserve verkrapt het beleid, terwijl een aantal andere grote centrale banken de rente rond nul houden. Een argument voor een sterke munt ziet men onder meer in de geleidelijk steeds aantrekkelijker wordende long US dollar carry trade.
Wade en Gill onderzochten de impact van de renteverschillen op US dollar bewegingen in het verleden, door te kijken naar het renteverschil tussen de VS en Duitsland en de reactie van de US dollar-eurokoers daarop. De impact van het renteverschil lijkt sterker te zijn voorafgaand aan de eerste renteverhoging dan erna. Dat kan erop duiden dat andere factoren dan alleen carry een rol spelen zoals gewijzigde verwachtingen over toekomstige renteverschillen en kapitaalstromen als gevolg van rendementsverwachtingen in andere landen.
De geschiedenis lijkt erop te duiden dat de US dollar niet begint aan een opmars, zelfs niet als de renteverschillen tussen de VS en Europa verder oplopen.
