Belegger moet balanceren

Geplaatst door | Nog geen reacties Fondsen

Beleggers hoeven niet weg te lopen voor Europese aandelen. Ze zijn kansrijk en Europese markten zullen niet onderdoen voor die van Azië of de Verenigde Staten. Dat zegt fondsbeheerder Rob Jones van Threadneedle. Maar de belegger zal vandaag, morgen en overmorgen moeten blijven balanceren met risico’s en kansen.

Jones beheert nu het Threadneedle Pan European Fund en nog een aantal andere Threadneedle beleggingsfondsen. Het Threadneedle Pan European Fund is dit jaar als eerste geëindigd in de categorie Aandelen Europa bij de FD Morningstar Awards 2010.

Over het beleggingsresultaat hebben de participanten niets te klagen. Het fonds heeft het de afgelopen jaren beter gedaan dan de peer group. In 2007 realiseerde Jones met het Threadneedle Pan European Fund een rendement van 5,4% tegen 1,4% voor de peer group. In het crisisjaar 2008 leed zijn fonds een verlies van 39,1% en verloor de peer group 43,8%. Gedurende de hausse van het afgelopen jaar wist hij het ook beter te doen dan vergelijkbare fondsen: 31,4% versus 29,2%.

Ook als de resultaten worden afgezet tegen de FTSE World Europe-index heeft dit fonds het de afgelopen drie jaar beter gedaan dan het marktgemiddelde. Het verschil is in het algemeen beduidend meer dan de beheervergoeding. De kwaliteit lijkt ten dele te zijn opgesloten in de werkwijze van Threadneedle. “Alle fondsmanagers zitten bij elkaar, we horen veel van elkaar, praten veel met elkaar en we analyseren veel fundamentele zaken”, zegt Rob Jones.

Geen angst

Het fonds belegt in een waaier van Europese landen. Het belang van 40% van het fonds in het Verenigd Koninkrijk geeft volgens de beheerder een vertekend beeld: “We kopen niet alleen aandelen van binnenlandse ondernemingen, maar ook veel van bedrijven die profiteren van de ontwikkelingen in de opkomende markten.”  Op die manier worden risico’s beperkt. De wijze waarop het management stuurt en de kwaliteit daarvan kan beter worden beoordeeld in de eigen cultuur dan wanneer je het vanuit een andere cultuur moet beoordelen. Bovendien kunnen fundamentele cijfers en geldstromen dan beter modelmatig worden beoordeeld, terwijl volop kan worden geprofiteerd van de groei in de opkomende landen.

De rest van het vermogen wordt in een groot aantal andere landen belegd. Zo ook in Spanje en Italië, landen met bedreigend grote tekorten. Als fundmanager maakt hij zich daar echter niet al te druk om. “De belangen in deze landen zijn niet groot.”  Een kwart van het vermogen zit wel in Duitse en Franse ondernemingen. Banken uit deze landen kunnen een potentieel gevaar lopen als Griekenland en andere landen hun betalingsverplichtingen niet nakomen.

Vooralsnog lijken de kansen veel groter te zijn dan de risico’s. “Europese aandelen zijn relatief aantrekkelijk. Het bedrijfsnieuws wordt steeds beter. De kosten dalen en de kwaliteit van de winsten wordt beter. De arbeidsmarkt staat onder druk en de lonen zullen daardoor voorlopig niet omhoog gaan.” Ook dalen de prijzen van advertenties, zodat met hetzelfde budget een veel hoger rendement kan worden behaald.

Hobbels

Toch kan niet alleen naar de kosten en het resultaat worden gekeken. Winsten zullen gaan stijgen, maar aandelen moeten wedijveren met andere effecten zoals bijvoorbeeld obligaties. “Als ik kijk naar de toekomstige winsten en dividenduitkeringen, zie ik dat bij de huidige koersen de dividendrendementen die op vastrentende waarden overstijgen. Natuurlijk zou je kunnen zeggen dat winstramingen door analisten te hoog worden ingeschat. Dat mag soms gebeuren. Maar als ik naar onze eigen taxaties kijk, blijft overeind staan dat aandelen goedkoop zijn. Ze staan in feite op het niveau van 1998, maar sindsdien is de economie met 40% gegroeid en zijn de winsten met 60% gestegen.”

Rob Jones denkt niet dat de fundamentele onderwaardering zonder hobbels zal worden weggewerkt. “Ze zouden wel eens heftig kunnen zijn, maar Europese markten zullen niet onder hoeven te doen voor die in de Verenigde Staten of Azië. De hobbels kunnen wel wat groter zijn dan in deze gebieden door de schuldenproblematiek van sommige overheden”, meent de beheerder.  Hij let vooral goed op de rente, omdat een onverwachte sterke stijging voor sommige delen van de economie slecht kan uitpakken. Rob Jones: “Kijk eens naar Engeland, waar veel consumenten behoorlijk zwaar zijn gefinancierd. Een stijging van de rente zal dan zijn weerslag hebben op de consumptieve bestedingen.”

De belegger zal vandaag, morgen en overmorgen moeten blijven balanceren met risico’s en kansen. Azië en met name China moeten de groei afremmen om een oververhitting te voorkomen. “Dat kan negatief uitpakken voor de productie, net zoals de hogere koers voor de dollar en de daaraan gekoppelde yuan een negatief effect kan hebben op de export.” Maar daar staat tegenover dat het afkoelen van de groei van de Chinese economie deze betrouwbaarder maakt vanwege het onder controle houden van de inflatie. Al deze tegenstrijdige ontwikkelingen staven alleen maar hoe hobbelig de weg omhoog kan zijn. Het dempen van de hiermee gepaard gaande risico’s door te beleggen in Britse bedrijven die ook actief zijn in opkomende landen, zou beleggers weleens als muziek in de oren kunnen klinken.

Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!


Deel dit artikel

Geef een reactie

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *

Terug naar het nieuws overzicht

Door de site te te blijven gebruiken, gaat u akkoord met het gebruik van cookies. meer informatie

De cookie-instellingen op deze website zijn ingesteld op 'toestaan cookies om u de beste surfervaring te geven. Als u doorgaat met deze website te gebruiken zonder het wijzigen van uw cookie-instellingen of u klikt op 'Accepteren' hieronder, dan bent u akkoord met deze instellingen.

Sluiten