Paul Jackson, Global head of Asset Allocation Research bij Invesco: “Sinds 1881 is de waardering gecorrigeerd voor conjunctuurschommelingen maar twee keer hoger geweest dan nu: eind jaren ’20 en eind jaren ’90.”
De Schiller P/E, de koerswinstverhouding waarbij de winst over de afgelopen tien jaar als uitgangspunt wordt genomen, filtert de conjunctuureffecten uit de waarderingen, en is daarmee een betere voorspeller voor aandelenrendementen dan de ‘simpele’ koers/winstverhoudingen.
“De Schiller P/E staat nu boven de 30, en dat is sinds 1881 maar twee keer eerder voorgekomen. Belangrijker: iedere keer dat deze koers/winstverhouding in de VS boven de 30 uitkwam, lieten Amerikaanse aandelen de tien jaar die daarop volgden een negatief rendement zien.”
Jackson wijst ook op een verandering in de correlatie tussen rente en aandelenkoersen in de VS. Sinds de eeuwwisseling gaat een stijgende tienjaarsrente in de meeste gevallen gelijk op met stijgende aandelenkoersen – en andersom. “Maar sinds begin dit jaar hebben aandelenmarkten juist positief gereageerd op dalende rentes in aanloop naar de verwachte renteverlagingen door de Fed. Dat is in lijn met de gangbare economische theorie en met de periode van voor 2000. Het kan betekenen dat de voorspellende waarde van de obligatiemarkt toeneemt. Of de rente nu stijgt of daalt, de Schiller P/E geeft duidelijk aan dat het moeilijk wordt om op middellange termijn goede rendementen te maken op de Amerikaanse aandelenmarkt.”
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!
