Bod op Crucell kent alleen maar winnaars

Geplaatst door | Nog geen reacties Beleggingstips, Fondsen

Het eventueel door Johnson & Johnson uit te brengen bod op Crucell is kenmerkend voor de gang van zaken in de biotechnologie, waar in de afgelopen vijf jaar tientallen (kleinere) bedrijven zijn overgenomen door grote internationale farmabedrijven. Ze hebben immers nieuwe producten nodig.

Het aflopen van de lopende patenten op grote bestaande producten met soms jaarlijkse omzetten van meer dan een miljard euro en relatief hoge marges leidt tot omzet- en winstverlies bij de grote farmaconcerns. De snelle vervanging van geneesmiddelen uit patent door generieke producten geschiedt door de specifieke producenten tegen veel lagere marges en kan door de grote farmaconcerns niet worden tegengehouden.

Aangezien de introductie van nieuwe geneesmiddelen wereldwijd al gauw 1,5 miljard euro kan bedragen kiezen de grote farmaconcerns voor het overnemen van kleinere biotechbedrijven die al een deel van het ontwikkeltraject voor veelbelovende nieuwe geneesmiddelen succesvol hebben doorlopen. De investering in dergelijke bedrijven is kleiner dan de kosten van een nieuw product. Bovendien neemt het aantal producten toe. Het is dus gewoon een kwestie van rekenen. Daarnaast bezitten de grote farmaconcerns in het algemeen niet de specifieke kennis van biotechbedrijven.

Samenwerking

Deze omgeving geldt ook voor J&J  dat als grootste concern in de sector eveneens nieuwe producten nodig heeft. Door de al jarenlang bestaande samenwerking op productniveau tussen J&J en Crucell en de in november 2009 genomen participatie van J&J van 18% (301 miljoen euro tegen een koers van  20,63 euro per aandeel)  in Crucell is de kennis van J&J over Crucell relatief groot. In november is ook afgesproken dat J&J een aantal jaren geen vijandige overnamepogingen zou doen en alleen via vriendschappelijke besprekingen met het bestuur van Crucell het bedrijf zou mogen benaderen. Dat is bij deze dan ook gebeurd.

Bod met alleen maar winnaars

Het bod op Crucell kent naar mijn mening alleen maar winnaars; werknemers en directie die hun inspanningen zien uitmonden in een hoge waardering van het bedrijf en daarnaast deels ook aandelen hebben; aandeelhouders die voor hun jarenlange geduld beloond worden en daarnaast ook de sector biotechnologie in Nederland die door dit bod laat zien waar aantrekkelijke beleggingskansen liggen. Voor de werknemers en het bedrijf geldt daarbij dat verdere investeringen door J&J in de mogelijke producten van Crucell een versnelde groei kunnen bewerkstelligen. De verliezer is de Amsterdamse beurs die met Crucell een toonaangevend bedrijf in de sector kwijt raakt.

En de waarde van het bod? Naar mijn mening is 2,1 miljard euro betalen voor een huidig winstniveau van  23 miljoen euro met daarbij een premie van 60% op de laatst gedane beurskoers momenteel een goed bod. Ik sta positief tegenover de verwachte ontwikkelingen bij Crucell, ook gezien de al jarenlang bestaande Buy rating. De door het concern op zelfstandige basis te behalen waardering van 2,1 miljard euro zal echter nog wel enkele jaren vergen, zodat er sprake is van een eerder in de tijd bereiken van dit niveau. Of er andere gegadigden komen lijkt mij onwaarschijnlijk aangezien concentratie op kernniveaus voor de grote farmabedrijven van belang is en er uit dien hoofde slechts sprake kan zijn van maar enkele gegadigden. Het door hen opbieden tegen J&J, de grootste speler in de farmamarkt, lijkt ook onwaarschijnlijk mede gezien de steun van de directie van Crucell voor deze ontwikkelingen en het al bestaande belang van J&J van ruim 18%. Een uiteindelijk wat hogere prijs is mogelijk.

Conclusie: een bewijs van aantrekkelijke belegging in de biotechsector (zeker als we met de koersontwikkeling van bijvoorbeeld de AEX index sinds oktober 2000 vanaf  ruim 600 vergelijken).

Door: Tom Muller, Theodoor Gilissen Bankiers

Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!


Deel dit artikel

Geef een reactie

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *

Terug naar het nieuws overzicht

Door de site te te blijven gebruiken, gaat u akkoord met het gebruik van cookies. meer informatie

De cookie-instellingen op deze website zijn ingesteld op 'toestaan cookies om u de beste surfervaring te geven. Als u doorgaat met deze website te gebruiken zonder het wijzigen van uw cookie-instellingen of u klikt op 'Accepteren' hieronder, dan bent u akkoord met deze instellingen.

Sluiten