De afgelopen week zorgde VS-president Trump voor duidelijkheid door een deal over het schuldenplafond met de Democraten te sluiten. Draghi hield markten nog een maand in spanning, er komt in oktober pas helderheid over de koers van de ECB in 2018.
In de trein vanmorgen zat de halve coupé mij in het gezicht te niezen en de regen slaat op het moment van schrijven tegen het ING kantoor aan, maar volgens Draghi is de herfst nog niet begonnen. Bij de persconferentie van de ECB gisteren gaf hij nogmaals aan dat de ECB “in de herfst” een beslissing over het opkoopprogramma zal nemen en zei meer concreet dat op een paar details na het meeste in oktober wel duidelijk zal zijn. Dat dit niet het begin van een normalisering van het monetaire beleid betekent liet hij merken door te blijven benadrukken dat de maandelijkse aankopen nog steeds verhoogd kunnen worden als het onverhoopt weer minder zou gaan en dat de rente nog ver na het einde van QE op het huidige niveau zal blijven.
Steeds omhoog
Interessant waren Draghi’s opmerkingen over de euro. Sinds Draghi’s speech in Sintra in juni is de euro steeds gestegen als Draghi ergens het woord neemt. Hij zou bij wijze van spreken over zijn favoriete broodbeleg kunnen praten en de euro zou alsnog omhoog schieten. Hij besteedde veel aandacht aan zijn zorgen over de aansterkende euro tijdens zijn persconferentie omdat deze inmiddels ook de inflatieverwachtingen voor volgend jaar doet dalen. De ECB verwacht dankzij de sterkere euro nu een inflatie van slechts 1,2% in 2018 en 1,5% in 2019. Dat verklaart dat de ECB vasthoudt aan de boodschap dat de rente zeer laag zal blijven tot na het einde van QE, het inflatiedoel raakt namelijk steeds verder uit beeld. Draghi’s woorden over de euro hadden weinig effect, de euro steeg verder ten opzichte van de dollar en staat nu stevig boven de 1,20. De vloek van Sintra lijkt nog niet uitgewerkt.
Dat de euro/dollar zo hard stijgt ligt ook aan de Amerikaanse economie. In de VS was de afgelopen weken veel onrust omtrent het schuldenplafond ontstaan. Als dat bij wet vastgelegde plafond bereikt zou worden, dan zouden er overheidsdiensten dicht moeten blijven, hetgeen een negatieve impact op de groei heeft. Daarnaast zouden er wellicht zelfs schulden met korte looptijd niet kunnen worden betaald, hetgeen de rente op bijvoorbeeld de 1-maands t-bill fors deed stijgen. Een verrassend akkoord tussen het Witte Huis en de Democraten zorgde woensdag voor een tijdelijke verhoging van het schuldenplafond van drie maanden. Al betekent dit dat de discussie op zeer korte termijn weer op kan laaien, zorgt het op korte termijn voor rust op markten.
Focus
De focus in de VS ligt daarmee weer op de Fed en de tegenvallende inflatiecijfers. Vicevoorzitter Stanley Fischer stapte deze week per direct op. Fischer was iemand die rentes relatief snel wilde verhogen, maar omdat er in de komende tijd veel bestuurders vervangen moeten worden is het maar de vraag of dit nu betekent dat de rente minder snel zal stijgen. Dat ligt er erg aan wat voor vervangers Trump aan gaat stellen. Marktverwachtingen zijn in ieder geval naar beneden bijgesteld, aangezien pas eind 2018 de eerste rentestijging verwacht wordt.