Verschillende aandelenbeurzen wereldwijd hebben de afgelopen weken nieuwe recordstanden neergezet. Een belangrijke vraag is nu of aandelen nog verder kunnen stijgen of dat de beurzen een stapje terug gaan doen. In deze column beantwoorden we deze vraag.
De waardering is verhouding tussen de prijs die men betaalt voor een bedrijf ten opzichte van de winst. In de regel geldt dat een lage waardering aantrekkelijker is dan een hoge waardering. Bij een lage waardering koop je een aandeel namelijk relatief goedkoop ten opzichte van de verwachte winsten van het bedrijf.
Koers/winst verhouding
De meest gebruikte waarderingsmaatstaf is de koers/winst verhouding (K/W). Momenteel ligt deze voor wereldwijde aandelen rond de 20. Dat is enigszins hoger dan het historische gemiddelde.
Hoewel aandelen dus duurder zijn dan normaal, betekent dit niet dat het opwaarts potentieel beperkt is.
De hoge aandelenkoersen en waardering weerspiegelen de goede economische ontwikkeling. Macro-economische cijfers zoals economische groei, vertrouwen en productiviteit zijn de laatste periode sterk verbeterd.
Verder zijn bedrijfswinsten in 2016 gegroeid en in 2017 wordt ook een mooie stijging verwacht. Tenslotte neemt het vertrouwen in Europa toe, omdat de politieke onzekerheid afneemt.
Lage rente is gunstig
Als je K/W omdraait, krijg je het verwachte rendement op aandelen. Het verwachte rendement van aandelen is opgebouwd uit de rente + een vergoeding voor het aandelenrisico. Het is duidelijk dat de rente-component heel laag is.
De vergoeding voor risico is ook flink gedaald in de afgelopen jaren. Beleggers vertrouwen op de centrale banken voor het beheersen van de inflatie en grote schommelingen in de economische ontwikkeling.
| Waardering | K/W | Koers | Winst | Rendement aandelen (W/K) | Rente | Risico premie (Rend Aand – rente) |
| Laag | 10 | 10 | 1 | 10% | 5% | 5% |
| Midden | 15 | 15 | 1 | 6,7% | 2% | 4,7% |
| Hoog | 20 | 20 | 1 | 5% | 1% | 4% |
Conclusie
Hoewel de waardering van aandelen hoog is in vergelijking met het historisch gemiddelde, maken de meeste beleggers zich nog geen zorgen.
De hoge waardering kan worden gelegitimeerd door de lage rente en zit een verdere stijging op basis van macro economische en bedrijfscijfers niet in de weg.