China, val niet te hard

Column | Nog geen reacties

De term ‘valutaoorlog’ viel snel toen de Chinese yuan in november een hernieuwde daling tegen de Amerikaanse dollar inzette.

Na de onverhoedse depreciatie medio augustus 2015 van bijna 3% in twee dagen steeg de yuan tot november zeer gematigd tegen de Amerikaanse dollar. Daarna trad weer een depreciatie in die tegen de jaarwisseling leek te accelereren. Inmiddels is de koers enige tijd stabiel op een koers van 6,58. Al met al is de yuan ruim 5% in waarde gedaald in een half jaar tijd. Een dergelijke bescheiden koersbeweging rechtvaardigt bepaald niet het begrip ‘valutaoorlog’.

Gegeven de relatieve kracht van de dollar in 2015 is het alleszins redelijk dat de autoriteiten in China in het licht van de afzwakkende groei hun beleid van nauwe koppeling van de yuan aan de dollar loslaten. Hoogstens zou je ze kunnen verwijten dat ze hun beleid onvoldoende communiceren. De onverhoedse devaluatie van bijna 3% is onvoldoende om economisch voldoende zoden aan de dijk te zetten maar ondermijnt wel de reputatie van de Chinese autoriteiten.

Er is geen sprake van valutaoorlog

De later ingezette geleidelijke depreciatie lokt kapitaalvlucht uit: een onverhoedse, materiële devaluatie (zeg 10 tot 15%) met een nieuwe koppeling aan de dollar zou beter werken en duidelijkheid over het beleid scheppen. Nu is het wel zo dat, zoals blijkt uit de daling van de Chinese officiële reserves in december met 3,5%, je zou mogen concluderen dat de Chinese autoriteiten – overigens vergeefs – geprobeerd hebben de yuan te verdedigen.

Er is een tweede reden om niet het woord valutaoorlog te gebruiken. ‘Oorlog’ heeft uiteraard een sterk negatieve bijsmaak. De voormalige Braziliaanse minister van Financiën Guido Mantega lanceerde het begrip valutaoorlog in september 2010 als reactie op het Amerikaanse beleid van kwantitatieve verruiming. Maar achteraf kun je constateren dat het energieke monetaire en begrotingsbeleid van de Verenigde Staten ertoe geleid heeft dat deze economie er nu relatief goed voor staat.

Nuttige rol

Een depreciërende valuta vervult een nuttige rol in het noodzakelijke aanpassingsproces. De crisis van de jaren dertig van de vorige eeuw liet zien dat landen die het eerst de band tussen hun munten en het goud doorsneden, het eerst herstelden. Een valuta is een van de instrumenten van economisch beleid en het is contraproductief dit instrument te demoniseren.

Ontegenzeggelijk maakt de Chinese economie een cyclische neergang door. Twee van de drie door premier Li Keqiang in een vorig leven als provinciegouverneur geprefereerde indicatoren voor economische groei, de elektriciteitsproductie en het vrachtverkeer over het spoor, laten een overtuigende neergang zien. Maar de economie van China is meer en meer een diensteneconomie en daar laten voorlopende indicatoren inmiddels een bescheiden verbetering zien. Een stabilisatie van de Chinese groei in de komende maanden ligt als gevolg hiervan in de lijn der verwachtingen.

China, val niet te hard

De regering van China heeft voorts voldoende middelen om de groei aan te jagen, zowel monetair als via het begrotingsbeleid. De inflatieontwikkeling is gematigd (1,6% op jaarbasis) en de ontwikkeling van producentenprijzen en de olieprijs wijst op een dalende trend. Dit hoeft een agressiever beleid niet in de weg te staan.

Maar hebben de Chinese autoriteiten ook de wil om de groei hoog te houden? Een duidelijke aanwijzing hiervoor is de groeidoelstelling in het nieuwe vijfjarenplan van een relatief hoge 6,5%. Niemand zou ze een geleidelijk lagere groeivoet kwalijk hebben genomen. Er is reden om niet te somber te zijn over de groeivooruitzichten voor China.


Deel dit artikel

Geef een reactie

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *

Terug naar het columns overzicht

Door de site te te blijven gebruiken, gaat u akkoord met het gebruik van cookies. meer informatie

De cookie-instellingen op deze website zijn ingesteld op 'toestaan cookies om u de beste surfervaring te geven. Als u doorgaat met deze website te gebruiken zonder het wijzigen van uw cookie-instellingen of u klikt op 'Accepteren' hieronder, dan bent u akkoord met deze instellingen.

Sluiten