De pandemie beheerst nu al bijna een jaar ons leven, maar ook zeker de financiële markten. Toch kunnen we terugkijken op een volatiel, maar neutraal tot zelfs positief beursjaar. De stimulering van overheden heeft de scherpe kantjes van de economische crash aanmerkelijk verzacht en centrale banken hebben een klimaat geschapen waarin vrijwel alle assets gedijen.
Een voor de beurs interessante vraag is in hoeverre deze steun het verschil maakte en of deze wel vol te houden is. De AEX zit nu in een rustige periode waarbij er vooral aandacht is voor het aantal besmettingen en de timing van de vaccins. Echter is het einde van de stimulering iets om over na te denken, evenals wat er met die schuld gaat gebeuren.
Allereerst is het duidelijk dat de lockdowns een zwaar effect hebben gehad op de wereldeconomie. Het IMF vond dan ook een duidelijk verband tussen de strengheid van de lockdowns in het eerste halfjaar van 2020 en de afwijking in de economische groei versus de pre-corona raming. Hoe slechter de groei van het BBP, hoe hoger het begrotingstekort. Dit laat zien dat de begrotingstekorten vooral reactief zijn en dat stimuleringspakketten er wellicht voor zorgen dat de economie niet geheel instort, maar meer stimulering leidt niet direct tot een hoge economische groei. De strengheid van lockdowns is in ieder geval wel belangrijk.
De enorme begrotingstekorten hebben in de meeste landen wel geleid tot een flink hogere schuldgraad. De gemiddelde staatsschuld in ontwikkelde economieën is gestegen van 104% in 2019 naar 124% van het BBP in 2020. Daarmee is de capaciteit om nieuwe klappen op te vangen een stuk kleiner geworden. Nu wijzen sommige mensen op oorlogen en dat landen daar ook uit kwamen, maar de productiviteitsgroei van de jaren ’50 en ’60 is moeilijk te herhalen.
Nu heeft elk land zijn unieke problemen, maar Europa is voor ons als Nederlandse beleggers erg relevant. Daarnaast zitten we met z’n allen in één muntunie, een positie waar bijvoorbeeld Japan en de VS niet in zitten. Uiteindelijk zijn er in eurozone drie smaken om met de staatsschulden om te gaan: negeren, aflossen, of alles laten oplossen door de ECB.
Aflossen is pijnlijk voor Europa. Begrotingsoverschotten remmen de economische groei af zoals tekorten de groei juist stimuleren. Negeren zal vroeg of laat leiden tot nieuwe zorgen over Zuid-Europa. Italië loopt nu tegen een staatschuld aan van 160% van het BBP en dat is lastig vol te houden zonder hoge economische groei. Het opkoopprogramma van staatsobligaties houdt de overheden nu nog uit de wind, maar de ECB heeft nu eenmaal inflatiedoelstellingen en mag landen eigenlijk niet direct financieren of schulden kwijtschelden. Als de inflatie aantrekt, komt het ECB-beleid voor een breekpunt te staan. Dat breekpunt kan niet zonder slag of stoot worden beslecht, dan is het risico op een nieuwe eurocrisis erg groot.
Zorgwekkend
Het is zeer zorgwekkend dat in Nederland en veel andere landen het aantal besmettingen, ondanks strenge maatregelen, niet meer afneemt. Daarnaast hebben we nog kerstmis voor de boeg, die mensen dit jaar niet willen laten schieten. We kunnen dus gemakkelijk tot de zomer te maken blijven hebben met veel restricties.
Hoe langer het aantal besmettingen oploopt, hoe strenger de lockdowns, hoe meer economische krimp en hoe hoger de begrotingstekorten. De markten zijn de afgelopen weken vergeten dat we nog heel wat maanden te gaan hebben tot het einde van het coronavirus en dat geld niet gratis is. We zien dat er momenteel weinig discussies zijn over de houdbaarheid van stimulering en schulden. Als beleggers hierop beginnen te letten, kan het hard gaan met de volatiliteit. Zoals we in maart zagen, zijn het de zaken waar men normaliter niet over nadenkt die voor de meeste beweging kunnen zorgen.
Flow Traders en goud
Het is niet zeker wanneer dit alles gebeurt, maar dit voorjaar als lockdowns worden op geheven, steun stopt, uitgestelde rekeningen betaald moeten worden zal het er om spannen hoeveel de economie dreef op tijdelijke impulsen. Voor die tijd kan het zeker geen kwaad om bijvoorbeeld een deel van de portefeuille in te richten met aandelen met een negatieve bèta, zoals Flow Traders. Exclusief verwacht dividend staat deze ‘volatility play’ op een koerswinst van slechts 10% voor 2020. Zelfs goud is een optie. Op het hoogtepunt van de eerste eurocrisis was goud namelijk een uitstekende veilige haven met een koerswinst van zo’n 50% verdeeld over 2010 en 2011.
2 reacties op “Flow Traders en goud”
Goud is nog (veel) te duur om in te stappen, pas weer beneden de 1400 heeft dat zin. Flowtraders daarentegen heeft een flink dividend (dit jaar is maar liefst meer dan 17% t.o.v. de huidige koers uitgekeerd), een flinke cashflow en stijgt bij beurscrashes of hoge volaliteit en is dus een goede hedge in de laatstgenoemde situaties.
helemaal mee eens. kopen op de dips.