Magische pareltjes of ongewilde troep?

Column | Nog geen reacties

Afgelopen week schreef ik over de Magic Formula van Joel Greenblatt. Het is een nuttige aandelenfilter die aandelen selecteert op basis van een lage prijs en hoge winstgevendheid. In het verleden was dit een zeer effectieve filter om aandelen te vinden die de markt verslaan, maar hier is sinds de financiële crisis de klad in gekomen, toen groeiaandelen de boventoon gingen voeren. Desalniettemin is het een interessante lijst om ideeën uit te halen.

De top van de lijst is wel het interessantst, maar er staan ook namen tussen die een tijdelijke winstsprong ervaren. Denk bijvoorbeeld aan PostNL. Natuurlijk profiteerde PostNL van de pandemie en alle pakketjes die mensen bestelden. Dat zal wel wat minder worden, maar het grote probleem is dat PostNL structureel een bedrijf is met een laag rendement op kapitaal. De concurrentie op de markt voor pakketjes is dusdanig dat groei van aantallen pakketjes op lange termijn niet leidt tot een hogere winst. Dat hebben we de afgelopen 10 jaar gezien en zal de volgende 10 jaar niet radicaal anders zijn. En zo zijn er meerdere bedrijven waar wat op aan te merken is.

Medische beademingsapparatuur

Zo ook op Draegerwerk. Een fabrikant van beademingsapparatuur die tijdens de pandemie goede zaken deed in de medische markt. De winst per aandeel (WPA) steeg naar €10,22, op een koers van zo’n €50 destijds en €75 nu. Nu is de logische vrees van beleggers dat de situatie weer teruggaat naar 2019, toen de winst per aandeel op een bodem lag van €1,44 na een WPA van ruim 4 euro in 2017. Wij denken dat de onderliggende groei in de niet-medische markt en de grote investeringen in onderzoek & ontwikkeling het bedrijf de komende jaren flink gaat helpen (zoals het bedrijf zelf ook verwacht). Draegerwerk besteed zo’n €250mln per jaar aan R&D en de winst was in 2019 zo’n €25mln. Dit is al een typische Magic Formula aandeel.

Schone brandstof

Magische pareltjes of ongewilde troep?Een ander voorbeeld is CropEnergies, dat bio-ethanol produceert om brandstof mee aan te lengen. Het is een chemiebulkgoed, met een duurzaam thema. Het aandeel is wel geraakt door de pandemie, omdat mensen minder autorijden, maar wist toch een recordwinst neer te zetten in het afgelopen boekjaar. De winst fluctueert, maar is de afgelopen jaren wel gegroeid.

Een andere naam op de lijst is Gaztransport & Technigaz, oftewel GTT. Het is een Franse specialist in de opslag van LNG, vloeibaar aardgas. LNG wordt gezien als duurzame brandstof in de scheepvaart en LNG is daarmee sector met een groeiende vraag.

GTT heeft een technologie of membraan dat deze opslag mogelijk maakt en ze ontvangen royalties voor de bouw van schepen en opslag die gebruikmaken van de technologie. De winstgevendheid is extreem. De omzet was in 2020 €396mln waarmee een nettowinst werd gedraaid van €199mln. In dat verlengde ligt het rendement op gebruikt kapitaal op 89%. Analisten voorzien een winst per aandeel van €3,66 in 2021, die de komende jaren gestaag groeit. Een ander leuk weetje is dat GTT een zeer groot deel van de winst uitkeert als dividend (>80% in 2021), waardoor het dividendrendement op 6,3% ligt. Het is een soort van ASML in de LNG, maar het aandeel is de klap van corona nog niet te boven.

Het nut van de lijst

De Magische Formule van Greenblatt geeft een interessante lijst Europese aandelen die een Nederlandse belegger normaliter niet zo snel zou vinden. Met veel namen op de lijst is wel wat mis, net als met PostNL, of bijvoorbeeld Rovio dat al jaren niet meer groeit. Juist het feit dat de meeste aandelen op de lijst geen logische koop zijn, maakt het mogelijk dat deze aandelen nog zo redelijk geprijsd zijn en dat deze categorie aandelen het in het verleden goed deed. Ook in deze lijst zitten er genoeg potentiële pareltjes tussen om het ’t doorspitten van de lijst waard te maken.


Deel dit artikel

Geschreven door:

Robbert Manders

Robbert Manders is marktanalist bij IG.


Bekijk alle 30 berichten van Robbert Manders

Geef een antwoord

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *

Terug naar het columns overzicht

Door de site te te blijven gebruiken, gaat u akkoord met het gebruik van cookies. meer informatie

De cookie-instellingen op deze website zijn ingesteld op 'toestaan cookies om u de beste surfervaring te geven. Als u doorgaat met deze website te gebruiken zonder het wijzigen van uw cookie-instellingen of u klikt op 'Accepteren' hieronder, dan bent u akkoord met deze instellingen.

Sluiten