Rio Tinto is één van de grootste mijnbouwbedrijven ter wereld met een marktkapitalisatie van 97 miljard dollar. De onderneming wint zijn grondstoffen wereldwijd maar toch vooral in relatief veilige landen als Australië en Canada.
De belangrijkste grondstof die men delft is ijzererts, in 2019 goed voor 53 procent van de omzet. Dit wordt gevolgd door aluminium (22,8 procent), koper en diamanten (12,8 procent) en energie en mineralen (11,4 procent). Misschien is deze omzetverdeling haast overbodig om te vermelden, want ijzererts was vorig jaar goed voor maar liefst 85 procent van de winst. Niet geheel verwonderlijk was China de grootste afnemer met bijna 50 procent van de totale omzet.
Vorig jaar kon Rio Tinto volop profiteren van een dambreuk in Brazilië bij concurrent Vale, na Rio Tinto de op één na grootste ijzerertsproducent ter wereld. Dit jaar zou daar een ‘mooi’ vervolg op kunnen komen. Op dit moment dit moment moet Vale op bevel van de Braziliaanse rechtbank namelijk de Itabira mijn sluiten nadat 188 arbeiders positief op Covid-19 zijn getest. Vale moest namelijk op bevel van de Braziliaanse rechtbank de Itabira-mijn sluiten nadat 188 arbeiders positief op Covid-19 waren getest. Dit moest eigenlijk al een paar weken eerder omdat de werkomstandigheden van de arbeiders niet Corona-proof waren, maar Vale kon dat verzoek toen nog naast zich neerleggen. De huidige sluiting van Itabira kost Vale ongeveer 12 procent van de totale ijzerertsproductie (is ongeveer 2 procent van het totale wereldaanbod), maar Vale loopt ook nog eens het gevaar dat het meer mijnen moet sluiten. President Bolsonaro van Brazilië heeft immers weinig gedaan ter voorkoming van verspreiding van het coronavirus waardoor het intussen in Brazilië welig tiert. Door ziekte, overlijden of angst om naar het werk te gaan, komen veel arbeidskrachten niet meer opdagen. Naar verwachting is er in mei al 25 procent minder erts verscheept ten opzichte van vorig jaar. Daar komt nu nog de sluiting van Itabira bovenop. Hoewel Vale zelf nog vasthoudt aan de eerder afgegeven jaaroutlook qua export, zou alleen al de impact van het sluiten van Itabira wel eens groter kunnen worden dan die van de dambreuk vorig jaar.
Export
Of het Vale nu wel of niet gaat lukken om de eigen exportverwachting dit jaar te verwezenlijken, de productie wordt hierdoor voor de korte termijn in ieder geval negatief beïnvloed terwijl de vraag vanuit China begint toe te nemen. Nu de Inkoopmanagersindex van de industrie weer boven de 50 staat, lijkt het bijna weer ‘back to normal’ in China. Het gevolg is dat de prijs van ijzererts van ongeveer 80 dollar begin mei naar boven 100 dollar is gestegen, het hoogste punt sinds augustus vorig jaar. Als dat lang stand houdt wordt het weer een mooi jaar voor Rio Tinto, want iedere prijs die 10 dollar hoger is zorgt voor ongeveer 2 miljard dollar aan extra operationele cashflow. Bedenk daarbij dat de kostprijs van het goedje in Rio Tinto’s belangrijkste wingebied rond 14-15 dollar ligt. Overigens is ook de koperprijs aan een stevige remonte bezig.
Wordt Rio Tinto zelf dan niet door het Covid-19 virus getroffen? Nauwelijks. Alleen de koperproductie loopt een klein deukje op (verwachte daling van de productie is 10 procent dit jaar; corona gerelateerd in Chili bij de Escondida kopermijn en door een aardbeving in Utah bij de Kennecott kopermijn), maar de belangrijkste ijzerertsproductie werd, afgezien door cyclonen eerder dit jaar, niet geraakt. Veel van de winning in Australië verloopt geautomatiseerd. Rio Tinto beschikt onder andere over zelfrijdende trucks en vrachttreinen om de gewonnen grondstoffen te vervoeren. Wel zijn in reactie op het Covid-19 virus de kapitaaluitgaven dit jaar van 7 miljard dollar naar 5-6 miljard dollar verlaagd. Dat is positief voor de vrije kasstroom (vorig jaar ruim 9 miljard dollar). De normale dividendbetalingen komen zo bezien niet 1-2-3 in gevaar.
Hoeveel Rio Tinto aan bonusuitkeringen kan doen en hoeveel eigen aandelen men inkoopt is nog even gissen. Men hanteert in ieder geval het beleid om overtollige gelden naar de aandeelhouder te laten terugvloeien wat vorig jaar, mede door de opbrengst van de verkoop van bepaalde steenkolenmijnen, volop is gedaan. In totaal keerde Rio Tinto vorig jaar 10,3 miljard dollar aan slot-, interim- en bonus dividend uit en kocht het voor 1,6 miljard dollar aan eigen aandelen in. Totaal komt dat neer op 11,9 miljard dollar en dat bij de huidige beurswaarde van 97 miljard dollar. Heeft Rio Tinto schulden? Netto haast niet. Begin dit jaar had de onderneming 14,1 miljard dollar schuld, maar ook een cash positie van 10,6 miljard dollar.
Momenteel noteert het aandeel op een koerswinstverhouding voor dit jaar van 11. Het geschatte normale dividendrendement is daarbij een aantrekkelijke 5,7 procent. Het belangrijkste is dat de productie van Rio Tinto’s belangrijkste product niet geraakt lijkt te worden door het Covid-19 virus. Daarbij is ijzererts een van de weinige grondstoffen die year-to-date in de plus staan. Per saldo kan Rio Tinto er wellicht van profiteren, aangezien de situatie in Brazilië voor een oplopende ijzererts prijs zorgt. Ik houd voor mijn cliënten de aandelen dan ook aan.
Auteur heeft privé geen positie, cliënten van Fintessa hebben het aandeel Rio Tinto in portefeuille.