Wat ziet de ECB wat ze in de VS, Japan en elders op de wereld níet zien?

Column | Website: www.ohv.nl | 1 reactie

‘Renteverhogingen door de ECB zouden het probleem van hoge inflatie niet oplossen.’ Dat is de redenering die ik de laatste tijd steeds vaker tegenkom. Ik vind het al winst overigens want wie dat argument gebruikt, vindt de hoge inflatie op zijn minst een probleem. Heel lang juichten velen de hogere inflatiecijfers toe en nog steeds zijn er veel economen die 5 procent en meer inflatie vreemd genoeg niet zo’n probleem vinden.

Terug naar de genoemde redenering. De achterliggende gedachte is dat een beetje hogere rente er niet voor zal zorgen dat containertekorten en andere logistieke problemen verdwijnen of dat de olieprijs ineens spectaculair daalt. Dat is uiteraard een waarheid als een koe. Maar…

Een renteverhoging door de Europese Centrale Bank (ECB) zal de momenteel hoge inflatie niet terug in het hok duwen. Sterker nog, als ik naar de achterliggende oorzaken van de hoge inflatie van de laatste tijd kijk, dan is de kans zeer groot dat de inflatie vanzelf van de huidige hoge niveaus zal zakken in de loop van dit jaar. Dat heeft niet alleen met die logistieke problemen te maken, die mettertijd een minder groot probleem zullen worden, maar ook met de manier waarop inflatie wordt berekend (voor de liefhebber: mijn paper voor de Commissie Financiën van de Tweede Kamer hierover, is te downloaden via deze link). Dat laatste betekent bijvoorbeeld dat zelfs als de olieprijs iets blijft stijgen, de jaarlijkse inflatie uit die hoek niet minder aangejaagd zal worden later dit jaar.

Ondanks dat alles is de redenering ‘een renteverhoging nu drukt de inflatie in 2022 niet omlaag’ niet relevant.

Wat wél relevant is, is dat door de rente te verhogen of op zijn minst die stap in de nabije toekomst in het vooruitzicht te stellen, de ECB duidelijk zou maken dat wat de bank al jarenlang roept, namelijk dat ze bij hogere inflatie in actie zal komen, geen loze beloftes waren.

Door nog steeds vol te houden dat er niets aan de hand is, zet de bank niet alleen haar geloofwaardigheid op het spel maar het lijkt er steeds meer op dat ze haar ogen sluit voor iets wat haar zusterinstellingen elders wél zien, namelijk dat de opleving van de inflatie niet iets is wat eventjes zal duren en vanzelf weer zal verdwijnen.

Wat ziet de ECB wat ze in de VS, Japan en elders op de wereld níet zien?De Britse centrale bank (Bank of England) en de Amerikaanse Fed hebben die opvatting al laten vallen en hebben de rente of al verhoogd of doen dat binnenkort. Zelfs de Japanse centrale bank houdt rekening met langdurig hogere inflatie!

Door haar ogen dicht te doen voor hetgeen overduidelijk is, dat een belangrijk deel van de inflatiestijging níet tijdelijk van aard is, loopt de ECB het gevaar het tijdelijke deel ervan, permanent te maken. Hoe? Bijvoorbeeld doordat de vakbonden zien dat de belofte dat ze zal ingrijpen als de prijzen te hard stijgen, een loze belofte is geweest en de vakbonden daarom hogere looneisen gaan stellen. Bedrijven berekenen die vervolgens door in hun prijzen, de inflatie blijft daardoor hoger dan voor de pandemie, looneisen daarop hoger worden…iets wat economen een loon-prijsspiraal noemen is dan een feit. Als dat een feit wordt, dan loop je als centrale bank achter de feiten aan.


Deel dit artikel

Geschreven door:

Edin Mujagić

Edin Mujagić (1977) is macro-econoom en sinds februari 2018 hoofdeconoom bij OHV Vermogensbeheer. Hij is gespecialiseerd in (het beleid van) de centrale banken. Edin is auteur van meerdere boeken op monetair gebied, zoals ‘Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816’ (2016) en Geldmoord (2012) en is lid van de Monetaire Kring, een discussieforum bestaande uit de hoogste ambtenaren bij de centrale bank, het Ministerie van Financiën, hoogleraren economie en senior managers bij pensioenfondsen, banken en andere financiële instellingen.


  • Volg mij via
Bekijk alle 38 berichten van Edin Mujagić

Één reactie op “Wat ziet de ECB wat ze in de VS, Japan en elders op de wereld níet zien?

  1. Ik geloof dat de ECB de geldverruiming (QE) moet afbouwen (tapering) ,daarmee zal de marktrente iets gaan stijgen (paar tiende procent). Overheden moeten meer betalen voor hun schulden en kunnen dan minder geld uitdelen (geen belastingverlaging ,geen cadeautjes voor de kiezers etc.).

    De koopkracht (het welzijnsniveau) van de burgers zal iets moeten afnemen, hiermee blijft inflatie beperkt.
    Minder consumeren is immers lagere prijzen (bij zelfde hoeveelheid producten).
    Als de productie door tekort aan chips of grondstof afneemt moet de koopkracht van de burger ook omlaag.
    Dit evenwicht is snel verstoort, zeker door uitdelende politici (zoals in Amerika).
    Dus fiscale en inkomens politiek is ten eerste aan zet. Blijft de polderpolitiek van loonmatiging in stand of niet?
    Daalt de koopkracht van de burger of krijgen de bedrijven de rekening (forse loonsverhogingen).

    Rente verhoging zal een laatste middel zijn, als de politiek faalt. Helaas is de kans op falen groot, immers leven onze zuiderburen prima van de geldpers. Daar telt, na ons den zondvloed !

    Mocht er wel naar het rentewapen gegrepen worden, dan zal dat falen (net als Japan!). Simpel gezegd, een beurscrash kan de overheid niet erbij hebben (denk aan de pensioenfondsen!).
    Stel dat de ECB in een paar stapjes de rente naar 2% verhoogd, dan zal de markt instorten. Het broze evenwicht is dan verstoort (Er zijn gewoon te veel schulden, sinds de kredietcrisis in 2008).

    Men moet dus op een andere manier de inflatie in toom houden.

Geef een antwoord

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd.

Terug naar het columns overzicht

Door de site te te blijven gebruiken, gaat u akkoord met het gebruik van cookies. meer informatie

De cookie-instellingen op deze website zijn ingesteld op 'toestaan cookies om u de beste surfervaring te geven. Als u doorgaat met deze website te gebruiken zonder het wijzigen van uw cookie-instellingen of u klikt op 'Accepteren' hieronder, dan bent u akkoord met deze instellingen.

Sluiten