Beleggers moeten hun posities heroverwegen nu duidelijk wordt dat QE niet zo effectief is als werd verondersteld en de roep om ruim budgettair beleid luider klinkt, zegt Aron Pataki portfolio manager van het Real Return team bij Newton, een boutique van BNY Mellon.
De centrale banken zijn er met QE niet in geslaagd de wereldwijde economische groei op gang te brengen. Wat beleidsmakers over het hoofd hebben gezien is dat vraag en aanbod worden aangetast, wanneer de wereld wordt overspoeld met US dollars.
Zo kon in de VS gecreëerde liquiditeit wegvloeien naar andere gebieden, onder andere naar opkomende markten, waardoor bedrijven in staat waren hun capaciteit uit te breiden. Volgens het Real Return team was er echter onvoldoende vraag om deze capaciteit te absorberen, waardoor bedrijven aan prijsstellingsvermogen verloren. Vooruitkijkend lijkt hierdoor de kans op een deflatoire in plaats van een inflatoire omgeving groter.
Verschuiving
Doordat het besef groeit dat QE onbedoelde gevolgen heeft en steeds vaker geluiden worden opgevangen dat het over een ander boeg gegooid moet worden, zou het heel goed denkbaar zijn dat er een verschuiving plaatsvindt van monetair naar budgettair beleid om de economie aan te zwengelen. Met name investeringen in infrastructuur lijken voor de hand liggend. Echter, volgens Pataki zijn er landen die toch wel moeite hebben met deze vorm van extra stimulering.
In de VS bijvoorbeeld zou het lastig te verteren zijn om in een korte tijdsperiode over te stappen van een verwachte renteverhoging naar meer stimulering van welke aard dan ook. Pataki denk dan ook langer te zullen wachten voordat het Real Return team haar positie in Amerikaanse activa aanpast waarbij rekening wordt gehouden met een ruimer beleid. Als de overheidsuitgaven worden verhoogd, dan zullen investeringen in infrastructuur toenemen, volgens Pataki. Constructie- en bouwbedrijven en toeleveranciers zullen hiervan profiteren.
Posities
Pataki verwacht dat met de verwachte renteverhoging van 0,25% in de VS voor het einde van het jaar en door de herstellende olieprijs het deflatie-thema een beperkte impact zal hebben in de resterende maanden van 2016. Het Real Return team is positief ten aanzien van langlopende activa, maar heeft toch haar posities in 10-jarige en 5-jarige US Treasuries afgebouwd gezien de verwachte renteverhoging in de VS.
De positie in goud blijft gehandhaafd omdat goud bescherming biedt tegen beleidsfouten en staartrisico’s. Het Real Return team is bullish ten aanzien van de goudprijs omdat het anders dan cash niet kan devalueren volgens de grillen van centrale bankiers en beleidsmakers.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!