De normalisatie van het monetaire beleid in de VS zal in opkomende landen leiden tot een depreciatie van valuta en dalende activaprijzen. Dat blijkt uit de nieuwste Investment Research van AXA Investment Managers (AXA IM).
Sinds 2008 heeft het zeer soepele monetaire beleid in ontwikkelde markten gezorgd voor enorme kapitaalsstromen richting opkomende landen. Dat betekende een stimulans voor de lokale valuta. Wanneer de Fed de rente gaat verhogen, kan die situatie omslaan. De kapitaalstromen keerden deels om ten tijde van het ‘Taper Tantrum’ in mei 2013 en opnieuw halverwege 2015. Wanneer de Fed met normalisatie begint, kan de uitstroom van kapitaal opnieuw aantrekken.
AXA IM denkt dat dit zal leiden tot verdere depreciatie van valuta, met ongeveer 10%. Het neerwaartse risico is beperkt door de huidige onderwaardering van de meeste opkomende valuta. De kapitaalsstromen hebben – opvallend genoeg – in opkomende landen slechts tot een beperkte toename van vreemd vermogen geleid. Sinds 2007 gaat het om slechts 7 procentpunt van het bbp voor overheden en 15 procentpunt voor niet-financiële bedrijven. Dit verklaart waarom de spreads in opkomende staats- en bedrijfsobligaties relatief veerkrachtig zijn ondanks de negatieve economische condities. Als er meer gekeken wordt naar fundamentals, kunnen de spreads op staatsobligaties tot 100 basispunten hoger worden.
De spreads op credit zien er aantrekkelijk uit, maar selectiviteit is geboden. De aandelenmarkten in opkomende landen blijven volgens AXA IM relatief zwak, vanwege lagere nominale bbp-groei en te verwachten muntdepreciatie. Regionale differentiatie is geboden: de outlook voor Centraal & Oost-Europa en Opkomend Azië ziet er als het gaat om waardering positiever uit dan Latijns Amerika.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!