Er gloren aantrekkelijke beleggingskansen in emerging market debt, menen Abdallah Guezour, Nick Brown en Guillermo Bisaccia van het EMD-team van Schroders in een Outlook 2016. De recente bearmarket heeft geleid tot een verbetering van de waarderingen en positieve beleidsveranderingen in de opkomende markten.
Wel is het in het huidige sentiment belangrijk om voorzichtig te werk te gaan en te focussen op liquide assets. Schuld in lokale valuta van Indonesië, India, Rusland, Zuid-Afrika, Argentinië en Brazilië kunnen het dit jaar goed doen, andere sectoren van de markt kunnen juist beter gemeden worden – met name schuldpapier in harde valuta, zoals de US dollar.
Een van de grootste bedreigingen voor de wereldwijde financiële stabiliteit is de leeglopende Chinese kredietbubble. Het openstaande krediet bedraagt nu 300% van het BBP, een onhoudbaar hoog niveau. Naar aanleiding van de paniek van augustus 2015 heeft China met allerlei ingrepen enige stabilisatie in de financiële markten weten te brengen.
Deze periode van opluchting lijkt ten einde te komen, gegeven de hernieuwde druk op de renminbi en op de beurs. China heeft de belangrijkste bronnen van financiële liquiditeit de laatste jaren uitgeput; het herstarten van deze motoren van kredietcreatie zal niet meevallen. Veel hiervan is al ingeprijsd in de opkomende markten.
Dubbelcijferig rendement mogelijk
Via devaluaties van de eigen munt konden opkomende markten veel opvangen en de concurrentiekracht verbeteren. De handelsbalansen zijn verbeterd. De belangrijkste opkomende markten zijn volgens Schroders doorgeschoten in de devaluatie van de eigen munt.
De aantrekkelijke waarderingen van een aantal valuta en de high yield-obligaties in een aantal lokale valuta kunnen leiden tot een rendement in US dollars van meer dan 10% in de komende 12 tot 18 maanden. Daarentegen zal het rendement op schuldpapier in harde valuta waarschijnlijk tegenvallen. Een lage blootstelling hieraan is nodig, mede ook gezien de hoge mate van illiquiditeit in deze sector en de potentiële uitstroom.
Waar liggen de beste kansen in 2016?
- Azië – India en Indonesië zijn nog steeds niet voldoende beloond voor de verbeteringen in de fundamentals. De waarderingen in de meeste andere obligatie- en valutamarkten in Azië zijn onaantrekkelijk. Een uitzondering hierop is de Maleisische ringgit, die al substantieel is gedevalueerd.
- EEMEA – Rusland en Zuid-Afrika springen eruit. De markten zijn doorgeschoten in hun reactie op de wisselingen op het ministerie van Financiën in Pretoria met een piek in de obligatierente en een scherpe daling van de Zuid Afrikaanse rand.
- Latijns-Amerika – Mexico en Chili hebben sterke macro-economische fundamentals. De recente depreciatie van hun valuta is te ver doorgeschoten, waardoor kansen zijn ontstaan. In Venezuela en Argentinië waait een nieuwe politieke wind. Beide landen nemen afstand van het links georiënteerde populistische beleid. Argentinië is verder in transitie dan Venezuela. De nieuwe president Macri voert marktvriendelijke economische hervormingen door. Samen met de aangekondigde devaluatie van de Argentijnse peso biedt dit aantrekkelijke kansen op de lokale Argentijnse obligatiemarkt.
