De financiële markten hebben negatief gereageerd op de lagere groeiverwachtingen door de Fed, en hebben er weinig vertrouwen in dat een ruimer monetair beleid de economie weer op de rails kan krijgen. ‘Zelfstandig’ de economie stimuleren zal in theorie mogelijk zijn, maar in de praktijk al spoedig leiden tot een vertrouwenscrisis in de munt en de centrale bank. Dit betekent dat de economie steeds meer op een stuurloos schip begint te lijken.
Dat idee speelt des te meer op nu de werkgelegenheid, kredietverlening en onroerendgoedprijzen niet tot nauwelijks herstellen, de groei aan het terugvallen is en de weerstand tegen meer fiscale stimulering in de VS toeneemt. Het fiscale beleid in Europa en het monetaire beleid in Azië worden verkrapt. De kans op een deflatoire spiraal zal dan toenemen en de centrale banken zullen alles op alles zetten om dit te voorkomen. Dit is echter vooral anti-deflatoir. Er wordt een langdurige periode van deleveraging en een lage groei verwacht, die in de VS korter zal duren dan in Europa.
Beleggers hebben ons inziens nog niet een ‘lage-groei scenario’ verdisconteerd. We verwachten dan ook voor de komende kwartalen fors dalende aandelenkoersen, grondstoffenprijzen en bedrijfsobligaties. Daling van de S&P 500 onder de 1.000 zou een bevestiging zijn dat de daling begonnen is. De tienjarige rentes op Amerikaanse en Duitse staatsobligaties zien we in eerste instantie dalen richting 2,25% resp. 2% vanwege safe haven flows, om later op te lopen vanwege verslechterende overheidsfinanciën. EUR/USD zien we dalen richting pariteit. Daling onder 1,24 is hiervoor een bevestiging. Mocht de koers eerst boven 1,335 uitstijgen, verwachten we topvorming tussen 1,335 – 1,35.
Door: ICC
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!