In aanloop naar de FOMC vergadering van volgende week legt David Buckle, hoofd Quantative Research bij vermogensbeheerder Fidelity Worldwide Investment, uit waarom een rentestijging in juni uitgesloten is en een tweede ‘taper tantrum’ onwaarschijnlijk.
De FOMC neemt de belangrijke beslissingen over de rentestand en de groei van de geldhoeveelheid en is daarmee het belangrijkste orgaan van het stelsel van centrale banken, de Fed, op het gebied van het monetair beleid in de Verenigde Staten. Volgens Buckle rechtvaardigen de huidige inflatiecijfers geen renteverhoging in juni en zal de Fed geen aanstalten maken tot een verhoging als de inflatie niet stijgt.
“Op zijn vroegst is er in het derde kwartaal van dit jaar kans op een renteverhoging, maar wij zijn geneigd te denken dat het ook aan het eind van het vierde kwartaal zou kunnen zijn, of zelfs pas in 2016”, stelt hij.
Hij verwacht niet dat uitstel zal leiden tot een grotere rentestap als de tijd daar is om de rente te verhogen. “Het hangt allemaal af van hoe snel de inflatie, die zich waarschijnlijk aan het opbouwen is binnen het systeem, komt bovendrijven. Mits de Fed voorop loopt in het managen van die inflatie zal de rente op een ‘normale’ manier normaliseren.”
Het IMF heeft vorige week gewaarschuwd dat een renteverhoging in de VS meer volatiliteit kan aanwakkeren en dat obligatierendementen een vlucht kunnen nemen. “Een deel hiervan is al door de markt ingeprijsd”, zegt Buckle. “Als we kijken naar de ‘target rate’ van de Fed en het niveau van de tienjaars-obligatierente is het verschil groter dan gemiddeld.”
Buckle maakt zich meer zorgen over wat er op andere markten gebeurt als de rentes gaan stijgen. “De koersacties van de afgelopen vijf of zes jaar werden gedreven door goedkoop geld. Als dat goedkope geld verdwijnt ontstaat er op de bedrijfsobligatiemarkt een groter probleem dan op de staatsobligatiemarkt.”
Buckle stelt dat alle markten die afhankelijk zijn van goedkoop geld risico’s lopen. “De hamvraag is: hoe staat de economie ervoor terwijl de rente beetje bij beetje wordt verhoogd? Als de economie reageert op een inflatieprobleem kan dat uitmonden in een probleem op de financiële markten in 2016.”
Er is volgens Buckle geen risico op een tweede taper tantrum. “De tienjaarsrente op obligaties was toen aanzienlijk hoger dan de cash rate en daarom kon je obligaties kopen, lenen tegen korte rentes en een carry trade strategie hanteren. Deze strategie functioneerde zolang er geen risico op rentestijging was. Maar op het moment dat dit risico opdoemde, lieten beleggers deze obligatiestrategieën varen en veroorzaakten ze een taper tantrum”, aldus Buckle.
De Fed is op zijn hoede voor een nieuwe taper tantrum. De centrale bank is veel voorzichter gaan communiceren om herhaling van toestanden zoals die zich voordeden in de zomer van 2013 te voorkomen. “De Fed zal de markt niet meer verrassen.”
Taper tantrum heeft een enorme impact gehad, met name op de Amerikaanse hypotheekmarkt. De huizenmarkt zakte in. “Daarom zal de Fed terughoudender zijn met hun verklaringen en met de wijze waarop wordt aangekondigd wanneer de renteverhoging daadwerkelijk wordt ingezet.”
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!