De euro was veruit de best presterende G10-valuta in 2017. ETF Securities verwacht dat de EUR/USD einde Q1 2018 onder het 1,20-niveau blijft, grotendeels in overeenstemming met de Bloomberg-raming van 1,19. Dit geeft ook aan dat het neerwaartse risico voor de euro hoog blijft, zegt Martin Arnold, FX en macro strateeg bij ETF Securities.
De euro heeft geprofiteerd van de verbetering van het onderliggende economische klimaat, alsook van recente opmerkingen van een aantal beleidsmakers dat de kans aanwezig is dat de ECB het QE-programma in 2018 zal beëindigen. Inflatieverwachtingen blijven echter gematigd in de eurozone en de ruime reservecapaciteit op de arbeidsmarkt zal de loongroei waarschijnlijk voorlopig nog dempen. De inflatie in de eurozone is gedaald nadat het hoogste niveau in vier jaar begin 2017 werd bereikt en beweegt zich momenteel rond 1,4% en dat is onder de ‘dichtbij of onder de 2,0%’-doelstelling van de ECB. Volgens Arnold is het onwaarschijnlijk dat de inflatie de komende maanden boven deze doelstelling uitkomt. Hij meent dat de ECB zich zorgen zal maken over de invloed van de euro op de inflatieverwachtingen.
ECB nadert zijn limiet
De balans van de ECB is niet eerder zo groot geweest. De ECB nadert nu wel de limiet van haar QE-activiteiten, waarbij de groei van haar balans afneemt. De groei van de geldhoeveelheid neemt ook af. De markt lijkt echter al rekening te houden met de mogelijkheid van monetaire verkrapping in de eurozone, ondanks dat de ECB haar inflatieprognose pas afgelopen december heeft verlaagd.
In het afgelopen jaar heeft de euro geprofiteerd van optimisme op de obligatie- en futuresmarkt. Futures staan momenteel op recordniveau nadat ze uitzonderlijk laag hebben gestaan. De euro staat echter onder druk. Met positionering op extreme niveaus en het duurder worden van financiering in euro’s, verwacht Arnold dat de rally waarschijnlijk niet zal aanhouden. Hij meent dat zelfs een bescheiden afwikkeling van longposities een aanzienlijke neerwaartse beweging voor de euro op gang zou kunnen brengen.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!