Martine Hafkamp: ‘Laat je geen angst aanpraten’

Geplaatst door | Nog geen reacties 2019, Interviews

Met Martine Hafkamp, directeur Fintessa, kijken we terug en vooruit. Volgens haar kan 2019 wel eens beter worden dan gedacht: “Ik ben toch vooral positief gestemd. De waarderingen zijn redelijk afgekomen. Wanneer de centrale banken in de loop van het voorjaar weer ophouden met verkrappen kunnen de beurzen weer opveren en zou 2019 weleens veel beter gaan uitpakken dan velen verwachten.”

Martine Hafkamp: 'Laat je geen angst aanpraten'Door een toegenomen onzekerheid zijn aandelenkoersen het laatste halfjaar veelal gedaald. Dat heeft de waardering van veel aandelen weer aantrekkelijk gemaakt.

Hafkamp: “Wanneer de economische groei te veel vertraagt, zullen de centrale bankiers ophouden met verkrappen. Dan kan de rente nog een tijd laag blijven. Het zou dan de beurzen een boost kunnen geven.”

Altice, Ahold Delhaize en Wolters Kluwer behoorden tot de grote uitschieters binnen de AEX. Zijn dat verrassende winnaars?

“Nee, gedurende het jaar konden defensieve aandelen, waartoe Ahold Delhaize en Wolters Kluwer gerekend kunnen worden, zich steeds meer in de aandacht van beleggers verheugen ten koste van populaire groeiers. Dit is logisch omdat er meer en meer signalen kwamen dat de groei van de economie in West-Europa zijn hoogtepunt voorlopig heeft gehad. De als defensief bekendstaande waarde-aandelen krijgen dan de voorkeur.”

“Altice is een ander verhaal. Hierbij is de kwalificatie ‘uitschieter’ een momentopname. Het stuiterbal-verloop van de koers van dit aandeel zorgt ervoor dat dit op een ander moment juist weer onderaan het rijtje kan staan qua performance.”

Koersen worden gedreven door de olieprijs, de rente en de handelsbeperkende maatregelen die de VS afkondigt. Zal dat zo blijven in 2019?

“De olieprijs en de rente zijn altijd al richtinggevende elementen geweest voor koersen van aandelen, dat is niets nieuws en dit zal ook in 2019 weer het geval zijn. De hoogte van de twee is een gevolg van de stand van de economie. De wereld prijst een groeivertraging in. Mede daardoor is de olieprijs gedaald en de rentecurve afgevlakt. Deze afvlakking draagt bij aan de onrust onder beleggers.”

“Voor wat betreft de handelsbeperkende maatregelen van de VS draait het om meer dan de handelsbalans alleen. De VS is bang het onderspit te delven in de technologische wedloop met China. Bovendien zal de VS er moeite mee blijven hebben dat China wereldeconomie nummer een aan het worden is. Het een en ander kan overigens kansen bieden voor Europese bedrijven. Zij maken meer kans om goederen te mogen leveren aan de VS (denk aan 5G apparatuur). Daarnaast lijkt China zich iets meer open te stellen voor Europese bedrijven.”

Er wordt veel gewaarschuwd voor de lage volatiliteit, hoewel er ook stemmen opgaan dat een lage volatiliteit een teken is van een opgaande markt. Wat is jouw mening?

”De volatiliteit wordt ook wel de angstgraadmeter van de beurs genoemd. Een lage volatiliteit is het gevolg van relatieve rust op de markten. Het is de resultante van een groot vertrouwen in de toekomst. De VIX stond in 2017 geruime tijd onder de 10. Vandaag de dag is dat weer veel hoger. Als belegger weet je dat ups en onverwachte downs erbij horen. Wie zich dat niet realiseert of daar niet tegen kan moet überhaupt niet aan beleggen beginnen.”

Sommige economen beweren dat we op de top zitten van de economische cyclus, vooral in de VS. Denk jij dat ook en, zo ja, moeten beleggers dan kiezen voor groei- of waarde-aandelen?

“We zitten in de laatste fase van de opgaande cyclus. Hoe lang die fase gaat duren weet niemand. Wel zijn er in toenemende mate signalen dat de wereldeconomie zal afkoelen, al is dat zeker (nog) niet tot een recessieniveau. De draai van groei naar waarde (al sinds dit voorjaar) is daar een gevolg van. Beleggers lopen altijd zo’n zes tot twaalf maanden op de realiteit vooruit. Deze draai is anticiperen op de vertraging van de groei. Er zullen in de tech-sector echter eveneens genoeg interessante groeiaandelen koopwaardig blijken te zijn.”

“We zitten in de laatste fase van de opgaande cyclus. Hoe lang die fase gaat duren weet niemand”

Bevreesde beleggers zijn terughoudend omdat zij vinden dat de waarderingen erg hoog zijn. Is dat zo?

“Nee, sommige waarderingen zijn hoog. Het wordt vooral over de FAANG-aandelen geroepen maar als je kijkt naar wat de groei van de winst per aandeel is, is dit meer dan de koers-winstverhouding. Deze aandelen zijn fundamenteel goedkoper geworden. Beleggers doen er daarom goed aan het van fonds tot fonds te bekijken. De markt is niet meer dan een gemiddelde. Over het geheel bezien zijn de waarderingen nu grosso modo lager dan aan het begin van het jaar.”

Het is een onbetwist feit dat de rente zal gaan stijgen. Hooguit kan worden gediscussieerd over het moment. Hoe speel jij daar als vermogensbeheerder op in?

“Is dat echt zo onbetwist? Wanneer de economische groei te veel vertraagt, zullen de centrale bankiers ophouden met verkrappen. Dan kan de rente nog een tijd laag blijven. Het zou dan de beurzen een boost kunnen geven. De inflatie lijkt momenteel eerder te dalen dan te stijgen. Beleggers die onzeker zijn, gaan uit aandelen en herbeleggen hun geld vervolgens in obligaties en dan daalt de rente. Daarom is het helemaal niet zeker dat de rente structureel zal stijgen.”

“Bovendien is het als belegger nooit verstandig om met de kudde mee te hollen en paniekerig te reageren. Ik speel in op de lage rente door in de assetmix obligaties te onderwegen en geen nieuwe obligaties te kopen met een vaste coupon. Bij de aandelen gaat de voorkeur uit naar bedrijven met een behapbare schuld waarvan bovendien de rente lang vast staat.”

Wat zijn jouw verwachtingen omtrent de olieprijs en zijn olie-gerelateerde aandelen volgens jou een goede belegging in 2019?

“Volgens deskundigen was de olieprijs zwaar overgewaardeerd en is deze terecht afgekomen. Nu lijkt het weer interessant om in te stappen in olie-gerelateerde waarden. Olie blijven we nog lang nodig hebben in deze wereld. De oil majors zie ik daarom nog als een goede belegging, al is het maar om de hoge vrije kasstromen en het aantrekkelijke dividend. Maar omdat deze nog steeds terughoudend zijn wat betreft hun investeringsuitgaven, vind ik de oliedienstenleveranciers (nog) niet aantrekkelijk.”

Wat zijn jouw verwachtingen voor de AEX voor 2019? Zal de AEX het beter of slechter doen dan andere beurzen?

“Ik ben toch vooral positief gestemd. Zoals al eerder gememoreerd zijn de waarderingen redelijk afgekomen. Wanneer de centrale banken in de loop van het voorjaar weer ophouden met verkrappen kunnen de beurzen weer opveren en zou 2019 weleens veel beter gaan uitpakken dan velen verwachten. Na een matig 2018 zullen de verwachtingen (consensus) niet zo hoog zijn. Wellicht een stijging naar het niveau waar we vandaan komen (575) of zelfs nog iets meer (600).”

“De AEX bevat meer waarde-aandelen. Dat zou erop kunnen duiden dat de AEX het niet slecht zal doen, al zullen de grote beurzen in de wereld natuurlijk worden gevolgd. Kijk vooral naar waarvandaan de bedrijven waar je in belegt hun omzet en winst halen in plaats van naar de hoofdzetel en aan welke beurs ze genoteerd staan.”

Wat zullen de belangrijke beleggingstrends zijn in 2019?

“Meer focus op waardering, dividend en balanssterkte en minder op populaire groeiers. Die worden pas weer interessant op het moment dat ze niet meer zo populair zijn. Technologische ontwikkelingen als de uitrol van 5G, IoT, zelfrijdende auto’s en cybersecurity blijven kansen bieden. Trump zal zijn stempel blijven drukken en daarmee zullen disputen met diverse landen (Noord-Korea, China, Iran, Saoedi-Arabië, Turkije, Mexico, Venezuela) dit ook doen. De ECB en Fed zullen zien dat de economie afkoelt en de inflatie laag blijft. Daardoor komen renteverhogingen ter discussie.”

En de toegift?

“Laat je niet te snel angst aanpraten door allerlei onheilsprofeten die pretenderen een glazen bol te hebben… Als belegger doe je er sowieso goed aan de zaken nooit helemaal zwart-wit te bekijken. Kijk ook eens naar toeleveranciers van de auto-industrie. De koersen van veel aandelen uit deze sector zijn meer dan gehalveerd en een herstel lijkt plausibel.”

Wat zijn 5 kansrijke aandelen voor 2019 en waarom?

  1. Nokia: de uitrol van 5G-netwerken komt op stoom in 2019 en Nokia kan hier volop van profiteren.
  2. Johnson & Johnson: er lijkt een groeivertraging aan te komen, dus het is niet onverstandig om daar alvast over na te denken en voorzichtig op voor te sorteren. Johnson & Johnson is een bewezen defensieve groeier met een stijgend dividend.
  3. Nexans: de lange termijntrends voor energietransmissie en -distributie worden steeds sterker. Het aantal projecten met windmolens trekt bijvoorbeeld verder aan. Hiervan kan Nexans profiteren. De daling van de koperprijs is nog niet in de koers verwerkt.
  4. Softbank: hoogrisico-aandeel gezien de vele schulden, maar de som der delen is veel groter dan het geheel. Denk alleen al aan de grote belangen die Softbank heeft in Alibaba, ARM Holdings, Nvidia, Sprint en Uber.
  5. NXP Semiconductors: de chipsector zal wel wat afkoelen, maar dit is al meer dan ingeprijsd. NXP levert veel chips aan onder andere de automobielindustrie. De vraag zal sterk blijven omdat voor zelfrijdende auto’s een veelvoud aan chips nodig is, net zoals voor Internet of Things. NXP is in de sector te laag gewaardeerd ten opzichte van de concurrentie.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!


Deel dit artikel

Geef een reactie

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *

Terug naar het nieuws overzicht

Door de site te te blijven gebruiken, gaat u akkoord met het gebruik van cookies. meer informatie

De cookie-instellingen op deze website zijn ingesteld op 'toestaan cookies om u de beste surfervaring te geven. Als u doorgaat met deze website te gebruiken zonder het wijzigen van uw cookie-instellingen of u klikt op 'Accepteren' hieronder, dan bent u akkoord met deze instellingen.

Sluiten