Het spel is voorbij voor statische portefeuilles. Dat meent John Bilton, Global Head of Multi-Asset Strategy bij J.P. Morgan Asset Management. Hij verwoordt zo de kernboodschap van de 2017-editie van de Long-Term Capital Market Assumptions (LTCMA) van de Amerikaanse vermogensbeheerder.
“Voor de meeste beleggingscategorieën zullen de verwachte rendementen afnemen in de komende tien jaar”, zegt Bilton. “Beleggers komen zo voor een moeilijke keuze te staan. Ze zouden genoegen kunnen nemen met de lagere rendementen die geassocieerd worden met het handhaven van een grotendeels statische 60/40 gebalanceerde portefeuille, waarvan het rendement naar onze verwachting in de komende tien jaar met 0,75% zal dalen (van meer dan 6% tot ergens rond de 5,5%).”
Maar het is de vraag of dat verstandig is. “Het is echt de hoogste tijd dat beleggers hun blikveld verbreden”, waarschuwt de beleggingsstrateeg. “Dat laatste kunnen ze doen door meer volledig onderzoek te verrichten naar alternatieve beleggingen, nieuwe bronnen van diversificatie in beeld te brengen, het meer benutten van een actieve asset allocatie en actief te beleggen, om zodoende extra potentiële rendementen op het netvlies te krijgen.”
Rottige erfenis
Een in het LTCMA-rapport opgenomen verwachting voor de komende tien tot vijftien jaar is dat de reële economische groei in ontwikkelde markten mogelijk uitkomt op een gemiddelde van slechts 1,5%. “Dit is het gevolg van ongunstige demografische aspecten en zwakke productiviteit”, aldus Bilton. De groei in opkomende markten stevent daarentegen af op een gemiddelde van 4,5%. Maar eigenlijk is deze aanwas wel een beperking als gevolg van de hoge schuldenlasten en een zwakke productiviteitsgroei.
Voorts zal de erfenis van het beleid van centrale banken, waarmee een hypotheek werd genomen op toekomstige beleggingsrendementen, een lange schaduw werpen over de verwachte rendementen en ertoe leiden dat de rentes lager blijven dan hun historische gemiddelde. Dit vertaalt zich in negatieve reële rendementen op cash en de uitholling van de duratiepremies op obligaties tot bijna nul.
“De bedrijfsobligatiemarkten zullen een relatief lichtpuntje zijn in het vastrentende universum. High yield-obligaties en investment grade-bedrijfsobligaties met langere looptijden zouden voor aantrekkelijke rendementen moeten kunnen zorgen. Schuldpapier van opkomende markten biedt ook enig rendementspotentieel, in een omgeving waarin het verder magere tijden zijn voor obligatiebeleggers.”
De dollartrend
Bilton meldt dat aandelen minder zullen opleveren, maar nog steeds een belangrijke bron van rendement zullen zijn. “Lagere economische groei en hogere beginwaarderingen zullen de verwachte rendementen naar beneden drukken. Opkomende markten zullen relatief hoge rendementen bieden, gedreven door winstgroei. Tegelijkertijd zullen de rendementen binnen ontwikkelde markten voornamelijk gedreven worden door hogere dividenduitkeringen aan aandeelhouders.”
En hoe vergaat het de Amerikaanse dollar? “Die is overgewaardeerd ten opzichte van veel valuta’s, maar zal slechts geleidelijk depreciëren, doordat de beleidsverschillen (geleidelijke normalisering in de Verenigde Staten en aanhoudend soepel beleid in Europa en Japan) nog jaren zullen aanhouden. Intussen komt er een einde aan de algemeen achterblijvende prestatie van opkomende valuta’s.”
Reële activa zullen volgen J.P. Morgan AM het beste standhouden in een wereld van onderdrukte groei en kleurloze rendementen. “Doordat alternatieve beleggingen over de gehele linie steeds meer mainstream worden, blijft de selectie van de best presterende beleggers/managers een belangrijke bepalende factor voor de rendementen”, zo luiden de afsluitende woorden van Bilton.
Het bericht Neem nu echt afscheid van statische portefeuilles verscheen eerst op The Asset.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!