De wereldeconomie bevindt zich technisch gezien in een recessie en de centrale banken buiten de VS zijn niet in staat om het tij te keren. Na haar ‘beleidsvergissing’ rest Janet Yellen van de Fed niets anders dan de koers om te buigen, stelt Nick Clay, strateeg bij Newton – een onderdeel van BNY Mellon. Clay houdt rekening met een flinke opschudding in de opkomende markten. Zodra dat gebeurt, dan wil hij een meer procyclische positie innemen.
China is niet in staat om een grootschalig verruimingsprogramma op te tuigen, zoals dat gedaan is in 2009, omdat ongeveer 46% van het bnp in vaste activa is geïnvesteerd. Beleidsmakers in China zijn daarom huiverig om een nieuw opkoopprogramma te starten, mede omdat de economie getransformeerd moet worden richting consumptie. Volgens Clay ligt de werkelijke economische groei in China rond de 4%.
Clay is uiterst terughoudend over emerging market debt. Volgens hem nadert deze sector een kritieke fase. Zo’n 80% van de biljoenen die in deze sector zijn gestroomd, zijn afkomstig van ETF’s – met name geld van particuliere beleggers. Voorheen, als een bedrijf moeite had om schuld af te lossen, werd bij de bank aangeklopt en de schuld geherstructureerd. Tegenwoordig, als een bedrijf niet aan zijn verplichtingen kan voldoen en beleggers trekken hun geld massaal terug uit een beleggingsfonds, resteert niets anders dan goede, meer liquide, posities te verkopen om kapitaal vrij te maken. In een dergelijk scenario is de kans groot dat op ETF’s verkoopbeperkingen worden ingesteld en dit tot besmetting kan leiden. Dat is waar beleggers pijn gaan lijden. Fondsen die geen koper kunnen vinden voor hun slechte assets moeten dan wel de goede verkopen.
De opkomende markten kunnen baat hebben bij een verzwakking van de US-dollar. Maar Clay ziet dat nog niet gebeuren. Zelfs als Yellen de koers moet ombuigen door ‘externe factoren of zorgen over de wereldwijde economische groei’, betekent dat niet automatisch een zwakkere US-dollar. De US-dollar kan sterk blijven als een een groeivertraging in de wereldeconomie zich voordoet en de rente niet verder wordt verhoogd. Nog altijd wordt de US-dollar gezien als een safe haven.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!