De iShares High Yield Bond ETF worstelt met een doorbraak, wat fundamenteel terecht is.
Ulrich Gerhard, high yield bond manager van de Britse vermogensbeheerder Insight Investment: “Slechts 10 tot 15% van de markt voor high yield-obligaties is momenteel de moeite waard als lange termijn-belegging. Een schril contrast met de afgelopen jaren, toen dat voor 30 à 40% van de markt gold. Afwaarderingen van obligaties kunnen voor ‘significante marktdisrupties’ zorgen. Vooral in Europa zijn de couponrentes zeer laag en worden beleggers niet gecompenseerd voor de volatiliteit – als ze al worden betaald voor het risico.” Gerhard noemt het Duitse Tele Columbus als een voorbeeld van de problemen waar beleggers mee te maken kunnen krijgen. “In mei dit jaar gaf het bedrijf high yield-obligaties uit, vier weken later volgde een winstwaarschuwing. De koers van de obligaties daalde dermate hard, dat je feitelijk drie jaar aan rentebetalingen kwijtraakte in een tijdsbestek van drie maanden.”
Shaniel Ramjee en Supriya Menon, respectievelijk senior investment manager en senior multi asset strategist bij vermogensbeheerder Pictet AM: “Zowel kredietwaardige investment grade-bedrijfsobligaties als high yield-obligaties zijn riskanter dan hun rendementen nu aangeven. De enorme groei van de laagste kwaliteit investment grade (BBB) betekent een significant risico voor beleggers in beide obligatieklassen. Vergeleken met eerdere cycli is het marktaandeel van obligaties met de laagst mogelijke investment grade-rating (BBB) ‘exceptioneel hoog’, dankzij een scherpe stijging in de afgelopen tien jaar. Schuld met een BBB-rating is nu goed voor ongeveer de helft van de investment grade bedrijfsobligatiemarkt in zowel Europa als de VS. Dat is een probleem, want als de economie vertraagt en het aantal wanbetalers toeneemt dan zal een deel van de BBB-obligaties worden afgewaardeerd en dus high yield worden. Dat zou repercussies hebben voor de markt als geheel, maar vooral voor de high yield-markt. Deze markt moet dan immers een aanbod van ‘nieuwe’ (lees: afgewaardeerde) bedrijfsobligaties zien te verwerken. Tijdens vorige groeivertragingen werd tussen de 5 en 10% van de Amerikaanse BBB-schuld afgewaardeerd; gemiddeld betrof dat een bedrag van 60 tot 80 miljard dollar. Nu zouden de ‘fallen angels” een waarde vertegenwoordigen van tenminste 150 miljard dollar. Een nieuw marktevenwicht kan alleen worden gevonden door koersdalingen en dus een stijging van de marktrente.”
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!