“Het beleid van verschillende centrale banken om bewust negatieve rentes te creëren, en beleggers zo richting meer risicodragende investeringen te duwen, kan onverwachte gevolgen hebben”, meent portefeuillebeheerder Harley Bassman bij Pimco.
Beleggers zijn over het algemeen risicomijdend en hun reactie op een renteverlaging van 5% naar 4% en 3% etc. is niet zomaar door te trekken naar hun reactie op een daling van de rente tot onder nul.
De volatiliteit als gevolg van negatieve rentes kan daarom wel eens groter zijn dan de risicomodellen verwachten.
Een andere onvoorziene consequentie van negatieve rentes betreft het risicobeheer van derivaten. De meeste prijsmodellen voor opties kunnen de dynamiek van een negatieve rente niet eenvoudig verdisconteren. Modellen gaan er bijvoorbeeld van uit dat een daling van de rente met 5 basispunten proportioneel een even groot risico-effect heeft bij een rente van rond de 10% als van rond de 5%. Maar bij een negatieve rente zijn de gevolgen mogelijk heel anders.
Een bijkomende factor is dat negatieve rentes snel een politieke kwestie worden en politieke risico’s zijn buitengewoon lastig in modellen te vatten. Regulering in de eurozone leidt ertoe dat pensioenfondsen en verzekeraars maar ten dele aan de druk van kwantitatieve verruiming kunnen ontsnappen. Ze zien zich gedwongen juist meer staatsobligaties te kopen naarmate de rente daalt, ondanks het feit dat de yields ver beneden het niveau van hun verplichtingen ligt.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!