DSM heeft een zeer goed 2018 achter de rug. De resultaten waren iets beter dan verwacht en ook voor aandeelhouders had het bedrijf een verrassing in petto.
2018 gaat als recordjaar in de boeken
DSM zag de omzet in 2018 autonoom met 6% toenemen tot 9,27 miljard euro. In het vierde kwartaal kwam de omzet uit op 2,21 miljard euro (consensus 2,18). De geschoonde ebitda steeg in 2018 met 26% tot 1,82 miljard euro (6% autonoom), wat overeenkwam met de marktverwachting van 1,81 miljard euro. De winstmarge liep op van 16,7% over 2017 naar 19,7% over 2018. Onderaan de streep resulteerde een 46% hogere nettowinst voor eenmalige posten. Ook dit kwam overeen met de marktverwachting. De generatie van cash was heel sterk. DSM’s kaspositie nam met 40% toe. De balanspositie van DSM is robuust te noemen. De resultaten van DSM kregen een extra impuls door het tijdelijke vitamine-effect.
Wind mee door vitamines
De resultaten van DSM over 2018 kregen een positieve impuls door het tijdelijke vitamine-effect dat van november 2017 tot in het derde kwartaal 2018 in de cijfers doorwerkte. Door een brand bij de Duitse concurrent BASF kwam daar de productie van vitamine A en E stil te liggen. De productie-uitval bij concurrent BASF leidde in de markt tot enorme prijsstijgingen, hier en daar zelfs tot een prijsverdubbeling. Vitamines vormen een van de kernproducten van DSM, goed voor 20% van zijn omzet. In het vierde kwartaal van 2018 was dit effect weggeëbd. DSM zelf schat in dat het vitamine-effect over de eerste negen maanden van 2018 goed is geweest voor 415 miljoen euro aan extra omzet en 290 miljoen euro extra bedrijfsresultaat. Dat betekent dus dat de winstmarge op die extra omzet maar liefst bijna 70% is geweest. Het enige minpuntje bij de cijfers was de divisie Materials, die wat kwetsbaarder is voor de huidige economische tegenwind. Dit komt tot uiting in bijvoorbeeld de afgenomen vraag uit de autoindustrie in China, mede door het daar teruggeschroefde kredietprogramma van de Chinese overheid voor de aanschaf van een auto.
Goede vooruitzichten voor 2019
Medio 2018 stelde DSM al nieuwe doelen, omdat die voor de periode 2016-2018 al waren gehaald. Het bedrijf verhoogt het dividend met 25% van 1,85 euro naar 2,30 euro per aandeel, wat tien cent meer is dan waar de markt op had gerekend. Geheel als een verrassing kwam de aankondiging van een aandeleninkoopprogramma met een omvang van een miljard euro. In juni had DSM investeerders nog bijgepraat over zijn kapitaalstrategie en toen stond dit onderwerp niet op de rol. Door de teruggave van kapitaal aan de aandeelhouders lijkt het alsof grote overnames voorlopig niet aan de orde zijn. DSM zelf zegt sinds medio 2018 weer te kijken naar acquisities. Die zouden grote of kleine kunnen zijn. Gezien het inkooppprogramma denken wij dat het op de korte termijn waarschijnlijk bij kleine add-on acquisities zal blijven. Voor 2019 verwacht DSM een groei van het aangepaste bedrijfsresultaat van 5-10%. In het tweede kwartaal zal het aandelenopkoopprogramma van start gaan.
Wij verwachten dat DSM dit jaar opnieuw mooie resultaten zal behalen, daar de marktomstandigheden gunstig zijn. De aandelen zijn niet overdreven hoog gewaardeerd, maar enige voorzichtigheid is wel geboden daar DSM zeker gevoelig is voor economische tegenwind.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!
