De markt is bang geworden dat een afvlakking van de curve, die het verschil weergeeft in rente tussen kortlopende en langlopende staatsobligaties, een slecht voorteken is. “Dit baart veel mensen zorgen. Het zou een teken zijn dat de Amerikaanse groei op zijn eind loopt”, aldus Lukas Daalder, Chief Investment Officer bij Robeco Investment Solutions.
“Nu beschikken we over twee valse signalen: noch de inversie van 1966, noch die van 1998 was een voorbode van een recessie. Kennelijk ‘leidt’ toch niet iedere inverse yieldcurve tot een recessie. Het is dus duidelijk dat de yieldcurve niet altijd een betrouwbaar waarschuwingssysteem is. Je kunt je bovendien afvragen of in het huidige tijdperk van interventie van centrale banken op de obligatiemarkten de curve nog steeds die voorspellende gave van weleer heeft.”
Daalder zegt dat zelfs bij een omkerende yield curve nog steeds geen recessie in aantocht hoeft te zijn. “Historisch bekeken duurde het gemiddeld nog anderhalf jaar voordat de recessie begon”, zegt hij. “Aangezien aandelen meestal vier maanden vóór een recessie beginnen te dalen, is wel duidelijk dat dit geen erg betrouwbaar verkoopsignaal is. Althans, voorlopig niet.”
“Een andere onterechte bewering is dat de steilheid van de yieldcurve een aanwijzing is voor de onderliggende kracht van een economie. Als dit werkelijk waar is, dan is het duidelijk waarom de zorgen over de afvlakkende yieldcurve toenemen: het zou wijzen op een nog lager groeitempo dan we in de afgelopen jaren hebben gezien.”
“Er bestaat historisch gezien echter geen eenduidige relatie tussen die twee. Noch eindjaren 80, noch eindjaren 90 viel de afvlakking van de yieldcurve samen met een lager groeitempo. Integendeel, deze viel juist samen met een hogere groei. Kijkend naar de groei en de yieldcurve in de huidige groeifase kun je zelfs beweren dat de relatie omgekeerd lijkt te zijn.”
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!