ABN Amro zegt: ASML heeft de afgelopen weken flink geleden onder verslechterende macrocijfers en lagere verwachtingen van grote spelers in de halfgeleidermarkt. We hebben nog eens goed naar ASML gekeken en handhaven ons Kopen-advies voor het aandeel. Omdat we wel zien dat de vooruitzichten van de sector zijn verzwakt, verlagen we ons koersdoel naar 26 euro, koers is nu 21 euro.
Zowel INTEL als CISCO SYSTEMS waarschuwden voor een dalende verkoop van pc’s in de tweede helft van dit jaar, vergeleken met de eerste zes maanden van dit jaar. Op dat nieuws daalde de SOX, de index voor de halfgeleidersector, 8% sinds mei. De koers van ASML verloor 15% in dezelfde periode. Toch handhaven wij ons Kopen-advies.
We hebben drie argumenten voor ons Kopen-advies voor ASML. Ten eerste is ABN AMRO positiever dan gemiddeld over het economisch herstel. Hierdoor verwachten we dat de verkoop van pc’s en electronica in het tweede halfjaar weer zal aantrekken, waardoor er meer geïnvesteerd zal worden in de sector. De vraag zal verschuiven van producten voor geheugenopslag naar chips voor de productie van smartphones en tablets.
Ten tweede heeft ASML een unieke marktpositie in een sleutelpositie van het productieproces. Daardoor is het niet zo afhankelijk van de cyclische vraag naar halfgeleiders, maar leunt het meer op de investeringsuitgaven die gedaan worden door halfgeleiderfabrikanten. Veel van deze fabrikanten werken met verouderde apparatuur, die gemoderniseerd moet worden. Ook de race om het maken van steeds kleinere en efficiëntere chips speelt ASML in de kaart.
Ten derde is de waardering van het aandeel niet al te hoog, bij een koers/winstverhouding van 8 keer de verwachte winst voor 2011. Als we er vanuit gaan dat analisten door het recente nieuws de verwachtingen zullen verlagen, komen we uit op een waardering van 11 en een koersdoel van 26 euro.
Risico bij onze positieve visie op ASML is de mogelijkheid dat het economisch herstel langzamer zal gaan dan verwacht, waardoor de bestedingen afzwakken en de vraag naar halfgeleiders zal dalen.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!