Woensdag kwamen vier van de fondsen uit de Oranjeportefeuille met de jaarcijfers. In eerste instantie was de koersreactie bij alle vier positief, maar een tweetal fondsen kreeg ook met wat winstnemingen te maken. De cijfers van het viertal was goed tot boven verwachting.
Alfen
Laadpalenproducent en leverancier van systemen voor energieopslag Alfen blijft stevig doorgroeien. De afgelopen drie jaar is de omzet verdubbeld. In 2017 liet het bedrijf een omzetstijging van 21% zien en over 2018 was dit zelfs 37%. Alle bedrijfsactiviteiten droegen bij aan de groei. Dat cijfer had nog hoger kunnen uitvallen als een aantal bestellingen voor energie-opslag niet was uitgesteld.
De winst en de ebitda waren wel minder dan vorig jaar. Dat komt enerzijds door de expansieve strategie van het bedrijf, wat nu eenmaal veel investeringen vergt, en anderzijds doordat een aantal bestellingen voor energie-opslag werd uitgesteld. De schuldpositie is eveneens flink opgelopen, maar dat had te maken met de overname van het Finse Elkamo, een toename van investeringen en een groter werkkapitaal wat bij een groeiend bedrijf gebruikelijk is.
Alfen betrad in 2018 voor het eerst de nieuwe markten Finland, Zweden en Frankrijk. De voortvarendheid waarmee dit gebeurt, blijkt ook uit de omzet die voor 28 procent buiten Nederland werd behaald, terwijl dat een jaar eerder nog 18 procent was. De markten waarin Alfen actief is, blijven zich gunstig ontwikkelen. Alfen herhaalde zijn doelstellingen voor de middellange termijn. Het bedrijf verwacht dit jaar een omzet van 135-145 miljoen euro, wat een omzetstijging van zo’n 40% betekent.
ASR
De jaarcijfers die verzekeraar ASR bekendmaakte, overtroffen op alle vlakken de marktverwachting. Het bedrijf heeft al zijn doelstellingen, die het in 2016 bij de beursintroductie formuleerde, behaald dan wel overtroffen. De operationele winst steeg 2% ten opzicht van het recordjaar 2017 en kwam uit op 742 miljoen euro. Het operationeel rendement kwam uit op 14,2%, wat ruimschoots boven de doelstelling is. ASR gaat €1,74 per aandeel aan dividend uitkeren, wat iets meer is dan waar de markt op had gerekend. De solvabiliteit blijft met 197% dik in orde.
ASR heeft de schadelast van de januaristorm vorig jaar, groot 30 miljoen euro, in de tweede jaarhelft van het jaar goed weten te maken. De combined ratio (kosten gedeeld door premie-inkomsten) kwam uit op 96,5%. Zonder de storm was die 95,5% geweest. Dat is binnen de doelstelling van 97%. Door de januaristorm daalde het operationeel resultaat van de schadetak wel van 172 miljoen euro tot 145 miljoen euro. Belangrijker voor ASR is het levenbedrijf, waar het operationeel resultaat 4% hoger uitkwam op 664 miljoen euro. De integratie van het geacquireerde Generali Nederland ligt op schema. Het onderdeel behaalde een resultaat van 40 miljoen euro.
ASR blijft geïnteresseerd in een overname van Vivat (Reaal verzekeringen) dat te koop staat. Dat zal volgens ons geen goedkope overname worden, maar wel een die strategisch goed aansluit bij de activiteiten van ASR. Ook zonder deze acquisitie staat ASR er goed voor. De marktvooruitzichten zijn gunstig en wij verwachten opnieuw een jaar waarin ASR de markt gaat verassen.
Besi
Dat de chipindustrie mindere tijden beleeft, was al een tijdje bekend. De verwachting is ook dat in de tweede jaarhelft chipbedrijven beter gaan draaien onder meer door de introductie van 5G-internet. De jaarcijfers die Besi (BE Semiconductor Industries) vandaag bekendmaakte, bevestigen nog eens de voorbeeldige manier waarop het bedrijf mindere tijden het hoofd weet te bieden. De omzet nam in 2018 met ruim 11% af tot 525 miljoen euro – vooral door minder vraag uit de markt voor mobiele apparaten – bij een 21% lagere nettowinst.
Besi wist echter door een zeer sterk staaltje kostenbesparingen de marges op peil te houden. Het verwacht dat de omzet de eerste maanden van dit jaar met zo’n 15% zal dalen ten opzicht van het vierde kwartaal. De afvlakkende groei van de Chinese economie en de handelsbelemmeringen tussen de VS en China zorgen voor veel onzekerheid. Besi weet de mindere tijden goed op te vangen door het aantal vaste medewerkers in Europa te verlagen en te vervangen door flexibele banen. Op deze manier weet Besi adequaat de kosten te drukken.
Besi is optimistisch over de langere termijn. De verwachting is dat de chipmarkt zal aantrekken door onder meer de introductie van 5G-internet, ontwikkelingen op het gebied van kunstmatige intelligentie en de groei van dataopslag. Wij denken in lijn met de markt dat in de tweede helft dit jaar al herstel zichtbaar zal zijn en Besi door zijn scherpe kostencontrole sterk tevoorschijn zal komen. Besi gaat een dividend van 1,67 euro per aandeel uitkeren, oftewel 91% van de winst.
Wolters Kluwer
Wolters Kluwer kwam met jaarresultaten die vooral onderliggend sterk waren. De omzet daalde met 2% tot 4,368 miljard euro bij een operationele resultaat voor eenmalige posten dat met 1% toenam tot 980 miljoen euro. Vooral de dalende dollarkoers zat het bedrijf, dat meer dan de helft van de omzet uit de VS haalt, het afgelopen jaar dwars.
Gecorrigeerd voor valuta-effecten en eenmalige posten zag het beeld er heel anders uit. De omzet steeg autonoom met 4% en de operationele winst groeide met 10%. Daarmee boekte het concern een grotere vooruitgang dan het jaar daarvoor. De winst per aandeel nam met 16% toe, boven de doelstelling van 10-15% groei. De operationele winstmarge van 23% lag aan de bovenkant van de voorspelde bandbreedte. Voor het eerst in jaren droegen alle vier de divisies bij aan de groei.
De komende drie jaar wil Wolters Kluwer zich richten op schaalvergroting van de expertoplossingen, zoals een cloudoplossing die klanten helpt met boekhouden. Dit soort producten waarop relatief veel marge wordt behaald zijn nu al goed voor ongeveer de helft van de omzet en het bedrijf wil dit aandeel komende jaren verder laten toenemen.
Voor 2019 verwacht Wolters Kluwer opnieuw een degelijke organische groei, waarbij de operationele marge nog wat kan verbeteren. Het bedrijf gaat uit van een 10% hogere winst per aandeel. Dat is wat lager dan over 2018, maar het bedrijf staat erom bekend conservatieve verwachtingen uit te spreken. Het dividend wordt met 15% verhoogd tot 0,98 euro per aandeel. Wolters Kluwer heeft vorig jaar een driejarig aandeleninkoopplan van 550 miljoen euro afgerond, maar zal in 2019 opnieuw voor een bedrag van 250 miljoen euro aandelen gaan inkopen. De vooruitzichten voor het lopende jaar zijn goed en Wolters Kluwer zal naar onze verwachting geen materiële last hebben van zaken als de Brexit en de handelsoorlog tussen de VS en China.
Lees hier meer over de fondsen uit de Oranjeportefeuille.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!