Er waait een frisse wind in 2017. “Beleggers hebben alle reden optimistisch te zijn, zelfs bij de nieuwe risico’s rond Donald Trump.” Dat zegt Lukas Daalder, Chief Investment Officer van Robeco Investment Solutions.
Daalder stelt dat de meerderheid van de marktanalisten meer positiviteit dan negativiteit verwacht van de aantrekkende wereldgroei, de opkomst van reflatie en een verschuiving van monetaire naar fiscale stimulering. Daarnaast kan het alle kanten opgaan met de reacties op wat president Donald Trump werkelijk gaat doen.
“Het is een beetje traditie geworden, zo aan de start van het nieuwe jaar: we gaan het niet hebben over wat wij denken dat 2017 zal brengen, maar over wat de meerderheid daarvan denkt. We denken dat het belang van de consensus vaak wordt onderschat, maar dat is wel de benchmark waartegen ontwikkelingen worden afgezet.”
Reflatie is sleutelwoord
Als je bijvoorbeeld kijkt naar de maandelijkse werkgelegenheidscijfers in de Verenigde Staten, dan reageren de markten niet zozeer op het absolute niveau van het gepubliceerde aantal nieuwe banen, maar op hoeveel dat aantal afwijkt van wat de markt had verwacht, aldus Daalder.
Juist daarom is de Citi Surprise Index zo interessant naar zijn inziens. “De markt komt immers pas echt in beweging als er iets onverwachts gebeurt. Het kennen van de verwachtingen is dus een van de belangrijkste uitgangspunten om te beoordelen waar de grootste risico’s en verrassingen vandaan komen.”
Maar wat vindt de meerderheid er dan van en in hoeverre kan de werkelijkheid daarvan afwijken? “Het optimisme is gekoppeld aan de mogelijke groeiversnelling in de wereldeconomie, terwijl de risico’s vooral te maken hebben met de onvoorspelbaarheid van de nieuwe Amerikaanse president”, zegt Daalder.
“Binnen de groeivooruitzichten is de kernvraag of 2017 het jaar zal zijn waarin de autoriteiten in staat zijn de economie nieuw leven in te blazen, de groei te stimuleren en daarmee de inflatie. Het sleutelwoord is reflatie en de meesten zijn het erover eens dat er een verschuiving komt van monetaire naar fiscale stimulering.”
De algemene beleggerswil
Daalder stipt de belangrijkste punten die uit de visie van de meerderheid naar voren komen aan. Een beetje te beschouwen als de algemene beleggerswil. Zo worden de plannen van Trump over het algemeen positief ontvangen, met het grote voorbehoud dat niemand weet hoe ze er precies uit gaan zien. Algemeen wordt aangenomen dat Trump het Amerikaanse tekort laat oplopen, volgens sommigen naar een niveau van 5% van het bbp in 2017.
Daarnaast wordt het stimulerende effect van Trumps plannen waarschijnlijk pas echt voelbaar in 2018, en nog niet in 2017. “Een reorganisatie van het belastingstelsel is niet iets wat je zomaar even uit je mouw schudt, terwijl voor uitgaven aan infrastructuur ook tijd nodig hebben.”
Buiten de VS zijn de vooruitzichten heel wat onzekerder, ziet Daalder. Sommigen denken dat Canada, het Verenigd Koninkrijk, Japan en zelfs Europa ook plannen maken om de economie te revitaliseren via nieuwe investeringen in infrastructuur, maar men verwacht niet dat dit game changers zijn. Talloze rapporten noemen de krappe arbeidsmarkt in de VS, Japan, het Verenigd Koninkrijk en Duitsland als een van de hoofdpunten voor 2017. Er liggen mogelijk hogere lonen in het verschiet. Voor de consument is dat positief, maar het leidt wel tot inflatie en is negatief voor de marges.
Over de spanningen in de wereldhandel en de zogenoemde deglobalisering zijn de meeste rapporten opvallend optimistisch, constateert Daalder. ‘Hoge tarieven, maar geen handelsoorlog’ en ‘gezond verstand gaat het winnen’ zijn uitspraken die veel voorkomen.
Gemengde beelden
Voor de groeiverwachtingen is het beeld gemengd, zegt Daalder. “De meerderheid heeft relatief gezien het meeste vertrouwen in Japan, waar de voorspelde groei boven de werkelijk gerealiseerde gemiddelde groei van de afgelopen drie jaar ligt. “Maar ja, dat gemiddelde was tamelijk laag (0,8%) en dus ook niet zo moeilijk te overtreffen.”
Voor de VS lopen de meningen tamelijk uiteen. “Het verwachte gemiddelde groeitempo (2,1%) ligt feitelijk net onder het gerealiseerde groeitempo (2,2%). Het is interessant te zien dat zelfs zij die enthousiast zijn over de plannen van Trump, geen hogere groeiraming durven af te geven dan deze. Voor Europa is men unaniem terughoudend. Niemand voorspelt hier een groei boven de 1,5%.”
Het bericht Lukas Daalder ziet genoeg zuurstof voor beleggers verscheen eerst op The Asset.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!