De Europese inflatie blijft onder de doelstelling van de ECB, ondanks de hogere olieprijzen, en ondanks de steeds lagere werkloosheidscijfers. Volgens Paul Diggle, senior econoom bij Standard Aberdeen Investments, kan de inflatie nog een tijd hardnekkig laag blijven.
De totale inflatie in de eurozone bedroeg in april slechts 1,2%, iets lager dan de inflatiedoelstelling van de Europese Centrale Bank (ECB) van ‘lager dan, maar dicht bij 2%’. De onderliggende kerninflatie, die geen rekening houdt met onder andere energie en voeding, bedroeg slechts 0,7%.
Een deel van deze zwakke inflatie heeft met tijdelijke factoren te maken, zegt Diggle. “Pasen viel dit jaar vroeg, waardoor de toeristische sector een boost kreeg in maart in plaats van in april, zoals vorig jaar. Maar duidelijk is dat de inflatie in de eurozone nog geen structurele stappen heeft gezet richting de doelinflatie, die de ECB als voorwaarde stelt om haar huidige, soepele beleid af te bouwen.”
En de recent sterk gestegen olieprijs dan? Die kan volgens Diggle een belangrijke, maar slechts tijdelijke impuls geven aan de inflatie. De olieprijzen in euro’s zijn op jaarbasis met ongeveer 30% gestegen. In de komende maanden kan dat percentage dat zelfs oplopen tot 50%. “Olieprijzen in euro’s hebben doorgaans een nauwe relatie met de energiecomponent van de inflatie in de eurozone, die waarschijnlijk in de zomer vrij snel zal stijgen. De energie-inflatie is goed voor ongeveer 10% van de totale inflatie, en zou die tussen nu en augustus met 60 basispunten kunnen opdrijven.”
“Maar die boost kan afzwakken met als eventueel resultaat een geringe verslechtering van de gehele inflatie in 2019. Hoewel hogere olieprijzen de totale inflatie opdrijven – aangezien de eurozone een grote netto-importeur van olie is – kunnen die ook de algehele economische activiteit afremmen. Dit kan weer gevolgen hebben voor de consumptieve bestedingen en de algehele bbp-groei.”
Op een meer fundamenteel niveau reageert de kerninflatie van de eurozone slechts zeer geleidelijk op de steeds lagere werkloosheidscijfers. De werkloosheid in de eurozone is gedaald van een piek van meer dan 12% in 2013 naar 8,5% nu. Dit heeft echter een zeer geringe, positieve impact op de loongroei en de kerninflatie gehad.
“Deze structurele afvlakking van de Phillips-curve is een wereldwijd fenomeen, aangedreven door een combinatie van globalisering, de verminderde onderhandelingspositie van werknemers en koppig lage inflatieverwachtingen”, aldus Diggle. “Toegegeven, in bepaalde lidstaten van de eurozone lijkt de Philipscurve weer aan relevantie te winnen. In Duitsland bijvoorbeeld ligt het werkloosheidscijfer met 5,3% op het laagste niveau in 36 jaar. Bedrijven klagen er over een tekort aan arbeidskrachten, en er zijn enkele opvallende loonstijgingen geweest, zoals recentelijk voor werknemers die vallen onder bouwvakbond IG Bau. Maar als elders de Phillips-curve structureel blijft afvlakken, zal het moeilijk worden om inflatie op te wekken zoals de ECB dat wil. Zelfs als de werkloosheid in de eurozone de komende jaren in de hele eurozone blijft dalen.”
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!