ASML: een decennium van groei

Column | Website: www.fintessa.nl | Nog geen reacties

Onlangs hield ASML haar Capital Markets Day waar nogal lauw op werd gereageerd, maar die desalniettemin heel indrukwekkend was. Het bedrijf verkeert in bloedvorm en kondigde een decennium van groei aan. In de periode 2020-2030 denkt ASML een gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van 11 procent te kunnen realiseren. ASML verhoogde daarbij de omzetverwachting voor halverwege dit traject (2025) van 15-24 miljard euro naar 24-30 miljard euro en de bijbehorende brutowinstmarge van 50 procent naar 54-56 procent.

Nu is eerlijk gezegd die onderkant van de verwachte omzetdoelstelling niet heel ambitieus als je bedenkt dat ASML bij de presentatie van de cijfers over het derde kwartaal voor dit jaar vasthoudt aan een omzetgroei van 35 procent. Om dan in 2025 op een omzet van 24 miljard uit te komen, hoeft de onderneming vervolgens jaarlijks ‘nog maar’ een omzetgroei van 6,15 procent te verwezenlijken, vandaar de lauwe reactie. Voor de bovenkant van de bandbreedte zal ASML de vier jaar daarna nog een gemiddelde omzetstijging 12,24 procent per jaar moeten realiseren. Er zijn niet veel bedrijven die zich aan dergelijke voorspellingen durven te wagen voor de komende tien jaar.

Dat ASML dat wel durft heeft mede te maken met het feit dat het bedrijf zich in de sweet spot van de semiconductor industrie bevindt. De wereldwijde ontwikkelingen in de elektronica-industrie vormen de perfecte voedingsbodem voor aanhoudende groei bij ASML. Zo staan investeringen in bijvoorbeeld 5G nog in de kinderschoenen. De chips die daarvoor nodig zijn worden weliswaar niet door ASML gemaakt, maar ASML produceert wel de machines die al die chips kunnen fabriceren. Aangezien er wereldwijd een enorm tekort aan chips is, vinden de machines van ASML gretig aftrek.

Daar komt nog bovenop dat veel landen het strategische belang van een eigen chipproductie meer en meer beginnen in te zien. Niet voor niets zat er ook in de infrastructuurplannen van Joe Biden een post van 50 miljard dollar om de Amerikaanse chipsector te stimuleren. Klein bier vergeleken met Zuid-Korea dat plannen heeft om in de komende tien jaar maar liefst 450 miljard dollar te investeren in de eigen chipsector. Europa op haar beurt wil het wereldwijde marktaandeel van nu 10 procent verdubbelden naar 20 procent in 2030 en China wil over vier jaar 70 procent van de chips die het nodig heeft zelf produceren. Dat betekent dat er de komende jaren wereldwijd veel chipfabrieken zullen worden gebouwd en geen enkele zichzelf respecterende chipfabrikant kan om die unieke EUV machines van ASML heen. De toekomst ziet er dan ook rooskleurig uit, zeker als de koude oorlog inzake technologische dominantie/onafhankelijkheid verhardt.

Derde kwartaal

ASML: een decennium van groeiIn het derde kwartaal kwam de omzet uit op 5,2 miljard en de brutomarge op maar liefst 51,7 procent. De winst steeg met 64 procent naar 1,75 miljard euro. Het aantal nieuwe orders kwam uit op 6,2 miljard euro. Beleggers vonden alleen de voor het vierde kwartaal verwachte omzet van 4,9-5,2 miljard euro een beetje tegenvallen. Waarschijnlijk kijken ze dan niet verder dan hun neus lang is, want de levering van een aantal chipmachines wordt alleen maar doorgeschoven naar volgend jaar. Er is dus sprake van uitstel en niet van afstel. Wat beleggers ook schijnen te vergeten is dat in het orderboek geen rekening wordt gehouden met de omzet die wordt gerealiseerd uit de software-updates en het onderhoud dat ASML voor bestaande machines levert. Inmiddels bedragen die activiteiten al zo’n 20-25 procent van de omzet en de marges hierop zijn ook nog eens hoger. Wat betreft de verwachtingen is ASML altijd aan de voorzichtige kant. Het concern houdt er nu eenmaal niet van om veel te beloven en weinig te geven.

Overigens doen ook de oude raspaardjes van ASML het nog goed. Niet iedere klant gaat voor de nieuwe EUV-systemen (of mag deze van de Verenigde Staten kopen) of de iets oudere DUV-systemen. Bijna elke door ASML gemaakt chipmachine is nog wel ergens in een fabriek operationeel. Van de in 1991 geïntroduceerde PAS 5500 systeem verwacht ASML zelfs dit jaar nog 20 opgeknapte (refurbished) machines te verkopen. ASML heeft zich wat dat betreft gecommitteerd aan een circulaire economie.

IJzersterk

Voor de extra te realiseren omzet moet ASML meer investeren en wat betreft die interne uitbreidingen ondervindt het concern hinder van de tekorten aan allerhande materialen. Maar, van uitstel komt geen afstel en er blijft genoeg geld over om de aandeelhouders te verwennen. ASML zal flinke hoeveelheden cash aan aandeelhouders terugstorten in de vorm van stijgende dividenden en de inkoop van eigen aandelen. Met het op 21 juli aangekondigde nieuwe inkoopprogramma is ASML van plan tot eind 2023 voor 9 miljard euro in te kopen. Het gros van de aandelen zal ingetrokken worden, waardoor de toekomstige winst over minder aandelen verdeeld hoeft te worden. Kassa! Zo bekeken is de huidige aandelendip zo gek nog niet. Het dividendrendement van de afgelopen 12 maanden ligt momenteel rond 0,42 procent, maar dat wordt dus hoger.

Al met al is ASML een ijzersterk bedrijf met een fantastische monopolistische marktpositie en fraaie vooruitzichten. Ogenschijnlijk is het aandeel niet goedkoop met koerswinstverhouding van 45, maar kwaliteit kent zijn prijs.

Auteur heeft privé geen positie, cliënten van Fintessa hebben het aandeel ASML in portefeuille.

 


Deel dit artikel

Geschreven door:

Martine Hafkamp

Martine Hafkamp studeerde bedrijfseconomie aan de Vrije Universiteit te Amsterdam en deed daarna de opleiding tot beleggingsanalist. Ze is oprichter, algemeen directeur en mede-eigenaar van Fintessa Vermogensbeheer en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier. Persoonlijk maatwerk staat bij haar centraal. Fintessa Vermogensbeheer is door de lezers van Cash verschillende jaren aaneen verkozen tot beste vermogensbeheerder.


Bekijk alle 315 berichten van Martine Hafkamp

Geef een antwoord

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *

Terug naar het columns overzicht

Door de site te te blijven gebruiken, gaat u akkoord met het gebruik van cookies. meer informatie

De cookie-instellingen op deze website zijn ingesteld op 'toestaan cookies om u de beste surfervaring te geven. Als u doorgaat met deze website te gebruiken zonder het wijzigen van uw cookie-instellingen of u klikt op 'Accepteren' hieronder, dan bent u akkoord met deze instellingen.

Sluiten