Veel beleggers vragen zich soms af waarom natuurrampen zo weinig effect hebben op beurzen. De recente hevige regenval in Zuid-Nederland, Duitsland, België had op macroniveau geen zichtbaar effect op de financiële markten. Hoe vreselijk het ook is voor de betrokkenen, het is een betrekkelijk kleine groep mensen, bedrijven en gebouwen die geraakt zijn door de overstromingen. Het zal dan ook waarschijnlijk weinig doen met de Nederlandse economische groei en al helemaal weinig met de meer op het buitenland gerichte Nederlandse beurs.
Toch zijn er specifieke sectoren die op de een of andere manier iets van de gevolgen zullen merken. Denk bijvoorbeeld aan bouwbedrijven of verzekeraars. Bij die laatste groep gebeurde opvallend weinig in de afgelopen twee weken, terwijl de omvang van de schade toch wel duidelijk werd. De Duitse bond voor verzekeraars kwam bijvoorbeeld al met een schatting van €5mrd aan verzekerde schade. Dat klinkt als een risico voor Nederlandse verzekeraars.
In Limburg loopt de schade niet zo hoog op en er zijn gelukkig geen dodelijke slachtoffers gevallen. Allereerst is het in Nederland niet mogelijk om een huis te verzekeren tegen watersnood. Sommige schade door overstroming van kleine riviertjes, zoals de Geul, kan echter wel vergoed worden. En toch is niet iedereen verzekerd, ook niet altijd voor schade aan auto’s, want de populaire WA-verzekering vergoedt geen waterschade. Het Nederlandse verbond van verzekeraars zegt dat het nog te vroeg is voor een schatting van de schade door verzekeraars, maar heeft het over ‘een veelvoud van 10 miljoen euro’. Dit trekt onze blik naar een belangrijke beursgenoteerde Nederlandse schadeverzekeraar: ASR.
Gratis reclame
Van de beursgenoteerde schadeverzekeraars heeft ASR ten opzichte van de beurswaarde de hoogste blootstelling aan de schademarkt in Nederland. Sinds de overstromingen in Limburg is het aandeel ASR met enkele procenten gestegen, en harder dan twee andere beursgenoteerde verzekeraars, Aegon (dat klein is in schadeverzekeringen) in het bijzonder. Er zijn twee elementen die hierbij een belangrijke rol spelen: het bescheiden verwachte volume aan claims, en de hogere vraag.
Stel dat het eerdergenoemde veelvoud van 10 miljoen euro uitkomt op 150 miljoen. Dat zou met het ~16% marktaandeel van ASR een schadepost betekenen van 24 miljoen euro, als niets is herverzekerd. Een peulenschil op de beurswaarde van €5 miljard. Ook ten opzichte van ASR’s gemiddelde jaarlijkse uitkeringen voor schade van 900 miljoen euro, is het geen schokkend bedrag. Deze over het jaar uitgesmeerde, eenmalige 2%-3% hogere schadelast staat waarschijnlijk niet in verhouding tot de productpromotie.
Hoe cru het ook klinkt: verzekeraars spinnen garen bij rampen als deze omdat ze gratis reclame zijn voor verzekeringsproducten. Denk er maar eens over na: als er 30 jaar lang geen schade is door extreem weer in Nederland, zullen er dan nog wel klanten zijn voor verzekeringen daartegen? Je zou kunnen stellen dat verzekeraars dan bij bosjes klanten zouden verliezen. Het is, commercieel gezien, niet onhandig voor verzekeraars als zich een zichtbare ramp met schade voordoet, zoals in Limburg. De nationale nieuwszenders vullen hun uitzendingen met schade aan bedrijven, gebouwen, auto’s en andere bezittingen. Wanneer mensen dit zien gebeuren in eigen land, is de gedachte al snel dat hen dit ook had kunnen overkomen.
Naast de toegenomen vraag, kunnen ook de premies stijgen omdat verzekeraars hun modellen aanpassen. Dit gebeurde bijvoorbeeld ook na orkaan Katrina in de VS.
Zilveren randje
Al met al is het geen vreemde zaak dat het aandeel ASR het juist beter deed dan andere Nederlandse verzekeraars met meer activiteiten in het buitenland of levensverzekeringen. Sterker nog: wij verwachten dat de aandacht rond deze ramp op termijn positief kan uitwerken op de resultaten van ASR. Het behaalt nu premies voor schadeverzekeringen van bijna €1,5mrd en 1% (marge) groei zet zoden aan de dijk op de totale kapitaalgeneratie van het bedrijf van €500mln op jaarbasis. ASR staat gewaardeerd op 10 keer deze kapitaalgeneratie, dus 1% van de €1,5mrd kan al €15mln bijdragen aan de €500mln en de waardering van het bedrijf met 3% laten oplopen.
We hoeven nu geen omzet of margegroei van 10% te verwachten, maar het is wel helder dat de koersstabiliteit bij ASR meer dan terecht was.