Garmin was aanvankelijk voornamelijk bekend als producent van navigatieapparatuur voor auto’s, vrachtwagens en motoren. Het afgelopen decennium heeft het bedrijf zich naast automotive echter verder ontwikkeld tot leverancier van GPS-apparaten en wearables voor de fitnessindustrie, outdoor, luchtvaart en scheepvaart. Het assortiment reikt van golfhorloges tot fietscomputers, van fishfinders tot dogfinders, van flight displays tot car infotainment.
Van de vijf business segmenten is Fitness inmiddels de grootste, gevolgd door Outdoor, Luchtvaart en Scheepvaart. Automotive is naar omzet gemeten inmiddels het kleinste segment. Waar TomTom ooit een geduchte concurrent was, is Garmin hen inmiddels ruimschoots ontgroeid. De beurswaarde van Garmin is nu zo’n dertig keer die van TomTom.
Garmin wordt door analisten wel vergeleken met Apple. Het haalt uiteraard Apple’s marktwaarde of omzet bij lange na niet, maar beiden zijn producent van vooral consumentenelektronica. Garmin heeft in de loop der jaren een ecosysteem van geïntegreerde producten gebouwd analoog aan dat van Apple. Garmin devices kunnen eenvoudig verbonden worden met elkaar of andere elektronica (onder meer Apple en Google). Het maakt de aankoop van meer Garmin-producten waarschijnlijk. Net als Apple beschikt Garmin over een ijzersterke balans. Garmin heeft geen schulden en 10 procent van de balans bestaat uit cash. Research en ontwikkeling, acquisities en dividenden worden eenvoudig uit eigen middelen betaald. De brutomarges van beide bedrijven zijn niet kinderachtig. Die van Apple bedraagt 42 en die van Garmin zelfs 58 procent.
De uitbraak van het coronavirus heeft aangetoond dat Garmin goed bestand is tegen dergelijke crises. Covid-19 raakte het bedrijf nauwelijks en mede door de spreiding over verschillende uiteenlopende segmenten realiseerde Garmin vorig jaar de hoogste omzet ooit. Automotive en Luchtvaart bleven als gevolg van de pandemie weliswaar achter, maar dat werd volledig goedgemaakt door Outdoor en Fitness. Deze twee laatste segmenten deden het tijdens de coronapandemie en de lockdowns buitengewoon goed. Het lijkt waarschijnlijk dat dit zal doorzetten. Naar verwachting zullen echter ook de reiswereld (Luchtvaart) en Automotive weer aantrekken. Het ligt voor de hand dat Scheepvaart sterk zal blijven groeien.
Resultaten
In oktober rapporteerde Garmin de resultaten over het afgelopen kwartaal. De winst bedroeg 1,41 dollar per aandeel, meer dan de verwachte 1,27. De omzet bedroeg 1,19 miljard dollar, meer dan de 1,15 miljard dollar waarvan analisten waren uitgegaan. De brutomarge kwam uit op 58,4 procent. Alle divisies behaalden in het afgelopen kwartaal meer omzet, met uitzondering van het segment Outdoor, waar de omzet met drie procent daalde. Vorig jaar was voor dit segment uitzonderlijk goed en dat maakt de vergelijkingsbasis lastig. Bij Automotive steeg de omzet met 7 procent. Fitness steeg met 4 procent. Scheepvaart zag de verkopen met 25 procent stijgen en ook Luchtvaart boekte een dubbelcijferige omzetgroei. De omzetverwachting voor dit jaar werd verhoogd van 4,90 naar 4,95 miljard dollar. De verwachting voor de winst per aandeel werd verhoogd van 5,50 naar 5,60 dollar.
Ondanks deze beter dan verwachte cijfers daalde het aandeel van Garmin in reactie hierop. Bottlenecks in de aanvoerketen en gestegen kosten waren de oorzaak van een enigszins conservatieve outlook. Denk vooral aan de wereldwijde tekorten aan computerchips die ook voor Garmin een niet onbelangrijk onderdeel van de producten uitmaakt. Nu heeft het bedrijf altijd ruime voorraden aangehouden, mede om de klanten nooit teleur te hoeven stellen. Tekorten en vertragingen waren gezien de resultaten tot op heden dan ook niet echt een probleem. Het bedrijf staat echter bekend om het afgeven van voorzichtige vooruitzichten en dat was dit keer niet anders.
Er wordt nu zo’n 22 keer de verwachte winst van 2022 voor een aandeel Garmin neergeteld. Gecorrigeerd voor de ruime liquide positie komt de koerswinstverhouding uit rond de 20. Voor zo’n mooie groeier lijkt dat niet te duur. Het bedrijf heeft zoals gezegd geen schulden en heeft een dividendrendement van 1,83 procent. Daarnaast komt de jaarlijkse inkoop van eigen aandelen neer op nog een extra uitkering van zo’n 2 procent per jaar aan de aandeelhouders.
2021 wordt het derde opeenvolgende jaar waarin de omzet met dubbele cijfers groeit. In vijf jaar tijd is de omzet verdubbeld. Garmin heeft in de loop der jaren een mooie spreiding over uiteenlopende segmenten gerealiseerd. Hierdoor zijn de risico’s gespreid. De voortgaande trend naar gezondheid, fitness en buitensport (golfen, wandelen, fietsen) naast het verwachte herstel van de reisbranche en automotive en de toenemende vraag naar GPS voor wegverkeer, scheepvaart en luchtvaart maken het bedrijf een interessante investering voor de komende jaren. Concurrenten van Garmin zijn Apple, Polar, Suunto, FitBit en TomTom.
Auteur heeft privé geen positie, cliënten van Fintessa hebben het aandeel Garmin in portefeuille.