Nvidia is een van ’s werelds bekendste ontwerpers van computer-hardware, voornamelijk op het gebied van grafische kaarten en chipsets. Nvidia ontwerpt de chips. De daadwerkelijke productie wordt uitbesteed aan TSMC en Samsung Electronics. Zo levert Nvidia onder andere de grafische chips voor de Nintendo Switch en is het concern toeleverancier aan veel grote computerfabrikanten. Nvidia heeft vier segmenten: Gaming (46,3 procent), Data Centers (39,4 procent), Professionele Visualisatie (7,8 procent) en Automotive (2,1 procent). Daarnaast is er de restpost OEM & Other.
De afgelopen jaren had het bedrijf de wind goed in de zeilen. Niet alleen profiteerde het flink van alle cryptominers, maar besteedden veel mensen tijdens de coronajaren veel tijd tijdens aan gaming.
Hierdoor zag Nvidia in het fiscale jaar 2022 (eindigde 30 januari 2022, dus redelijk vergelijkbaar met kalenderjaar 2021) de omzet met 61 procent stijgen tot 26,91 miljard dollar, de bruto marge met 260 basispunten toenemen tot 64,9 procent en de winst per aandeel met 123 procent aandikken tot 3,85 dollar. De vraag naar chips was op een gegeven moment zo groot, dat deze op Ebay zelfs tegen 2 tot 4 keer de nieuwprijs werden aangeboden. Mede door deze goede gang van zaken steeg de koers van Nvidia op 29 november 2021 naar een hoogste punt ooit van 333,76 dollar.
Intussen staat de koers veel lager door de fors lagere verkopen aan de gamesector. De totale omzet van Nvidia over het tweede kwartaal 2023 (eindigend op 31 juli 2022) steeg weliswaar met 3 procent ten opzichte van een jaar geleden naar 6,7 miljard dollar, maar ten opzichte van het voorgaande kwartaal was er een daling van 19 procent.
Winstwaarschuwing
Het is dan ook niet verwonderlijk dat Nvidia ruim twee weken voor de cijferpresentatie in augustus een winstwaarschuwing gaf, waarvoor Gaming de grote boosdoener was. Nvidia verwees daarbij naar mindere verkopen en dan ook nog tegen fors lagere prijzen. Kon het bedrijf in de jaren ervoor de prijzen volop verhogen, nu was het omgekeerde het geval. Nvidia’s distributiepartners wilden van hun voorraad Ampere grafische kaarten af in aanloop naar de nieuwe Lovelace kaarten die enorme prestatieverbeteringen kennen. Zo werden bepaalde kaarten zelfs meer dan 40 procent onder de adviesprijs verkocht. Daarnaast speelt ook de fikse duikeling van de cryptomarkten een rol waardoor de miners van die munten niet meer onbeperkt shoppen, net zoals de merge van Ethereum, waardoor er minder grafische kaarten voor het minen nodig zijn. Daarnaast zullen de meeste thuiswerkers in de kalenderjaren 2020 en 2021 de nodige aankopen hebben gedaan waardoor de markt wat dat betreft misschien even verzadigd was.
Op de omzet werd ook nog maar ‘slechts’ een omzet gerealiseerd van 45,9 procent, veel lager dan de 60-70 procent waar beleggers de afgelopen jaren mee verwend werden. Dat is mede een gevolg van een fikse afschrijving op de voorraden van ongeveer 1,32 miljard dollar. De nettowinst kwam in het kwartaal uit op 1,29 miljard dollar, ofwel 51 dollarcent per aandeel. Ten opzichte van het voorgaande kwartaal een daling van 63 procent, ten opzichte van een jaar terug een daling van 51 procent.
Een en ander neemt niet weg dat Nvidia wel de ruimte zag om 3,44 miljard dollar aan de aandeelhouders te retourneren in de vorm van de inkoop van eigen aandelen en cashdividend. In het voorgaande (eerste) kwartaal lag dit bedrag nog op 2,1 miljard dollar. Van het huidige aandelen inkoopplan is nog 11,93 miljard te besteden tot december 2023.
Is daarmee het zuur op? Neen. Nvidia verwacht een verdere daling van de verkopen dit lopende kwartaal (dat dan weer niet op 31 oktober geëindigd is). De omzet komt naar verwachting uit op 5,9 miljard dollar, waarbij naar verwachting Gaming en Professional Visualization wederom een daling zullen vertonen. Verdere prijsverlagingen van de bestaande GeForce GPU’s zullen worden doorgevoerd, ondanks dat deze al flink lager zijn. Anderzijds liggen de prijzen van sommige grafische kaarten na ‘de gouden jaren’ nog steeds hoger dan de oorspronkelijke prijzen. De bruto marge zal naar verwachting rond de 65 procent uitkomen. Daar ligt dus wel een herstel in het verschiet. Naar verwachting wordt hier de bodem gevormd, want de eerste nieuwe GeForce RTX 4090 GPU met Lovelace Architecture is pas een paar weken op de markt, maar overal zo goed als uitverkocht. Ook de andere modellen van deze nieuwe generatie kaarten zullen waarschijnlijk goed gaan verkopen.
De huidige koerswinstverhouding van 40 is nog steeds hoog, maar ook weer niet uitzonderlijk. Er wordt in de komende jaren dan ook nog steeds een fikse groei van de winst verwacht. Aangezien de bodem in de aandelenkoers bereikt lijkt of aanstaande is, lijkt in een goed gespreide portefeuille een positie in Nvidia meer dan het houden waard!
Auteur heeft privé geen positie, cliënten van Fintessa hebben het aandeel Nvidia in portefeuille.