Na de fusie tussen het Franse Lafarge en het Zwitserse Holcim in 2015 is er flink gereorganiseerd. Veel (landen)divisies zijn, op verzoek van de anti-mededingingsautoriteiten, verkocht. Er werden voornamelijk activiteiten afgestoten in Azië (o.a. in Maleisië, Singapore en Indonesië). Toch is LafargeHolcim wereldwijd nog steeds de grootste en meest gespreide speler in beton en cement.
LafargeHolcim is tegenwoordig aanwezig in meer dan 70 landen en heeft 72.000 werknemers in dienst. De belangrijkste markten zijn Noord-Amerika, West-Europa, het Verenigd Koninkrijk en China (via een joint venture met Huaxin Cement). Daarnaast heeft LafargeHolcim een groot belang in ACC Limited en Ambuja Cement, de twee grootste cementbedrijven van India. Maar LafargeHolcim is zelf ook aanwezig in India. Sterker nog, het is de belangrijkste opkomende markt met 14 procent van de totale omzet van het bedrijf.
LafargeHolcim heeft in januari een overname van 3,4 miljard dollar gedaan in Japan. De onderneming heeft Firestone Building Products (dakbedekkingen) gekocht van het Japanse conglomeraat Bridgestone. Aangezien Firestone ongeveer 90 procent van zijn verkopen doet in de Verenigde Staten, waar een forse toename wordt verwacht van de uitgaven aan infrastructuur, is het volgens analisten een overname met visie. De overname verlaagt bovendien de ESG-footprint van LafargeHolcim en zal naar verwachting in het tweede kwartaal worden geëffectueerd. De overname wordt gefinancierd met cash en vreemd vermogen. Met een ratio van circa 2 tussen de totale netto schuld en het bedrijfsresultaat houdt het bedrijf een veilige balans.
De cijfers over het vierde kwartaal voldeden niet aan de verwachtingen van de analisten. Het operationeel resultaat kwam uit op CHF 1,04 miljard, verwacht werd CHF 1,5 miljard. Het was wel beter dan de CHF 1,02 miljard in 2019. De aangepaste winst (like for like, in verband met verkochte en gekochte belangen en de sterke Zwitserse frank) steeg met 14,1 procent dankzij een herstel in alle regio’s. De omzet viel met 8 procent terug naar CHF 5,99 miljard. Over heel 2020 waren als gevolg van de pandemie zowel de omzet (-13 procent), het bedrijfsresultaat (-10 procent) als de nettowinst (-24,5 procent) lager dan een jaar eerder. LafargeHolcim verwacht dat het operationeel resultaat dit jaar met minimaal 7 procent zal groeien.
Cijfers
Analisten voorzien een redelijk gunstige nabije toekomst voor producenten van bouwmaterialen. In de verwachtingen van het management bij de presentatie van de kwartaalcijfers van HeidelbergCement, Wienerberger en LafargeHolcim zagen we dat ook terug. Vooral van de Amerikaanse markt wordt veel verwacht nu president Biden heeft aangeven van de Amerikaanse infrastructuur een speerpunt te willen maken. De Amerikaanse wegen, bruggen en viaducten verkeren in slechte staat en actie is geboden. De Verenigde Staten zijn voor LafargeHolcim de grootste markt met 16 procent van de totale omzet (geheel Noord-Amerika 24 procent). Ook in Europa willen overheden flink investeren in de infrastructuur. Hier wordt echter meer rekening gehouden met de CO2-uitstoot en stikstof waardoor ‘de rem erop blijft zitten’. Als gevolg van nieuwe strenge emissieregelgeving in China zijn de prijzen daar sterk gestegen.
Cementmakers staan erom bekend dat ze bij de productie van cement veel CO2 produceren. Bovendien wordt er veel water gebruikt. Daarentegen wordt er weinig vervuild als gevolg van transport (CO2, stikstof, fijnstof). Al van oudsher wordt er uit praktische overwegingen dicht bij de bouwlocaties geproduceerd en stelt het transport niet zoveel voor. Daarom is LafargeHolcim in zoveel landen vertegenwoordigd. LafargeHolcim heeft een voortrekkersrol op het gebied van duurzaam bouwen. Van alle cementproducenten heeft LafargeHolcim één van de laagste CO2-emissies per duizend kilo cement. Bovendien heeft men de doelstelling om deze nog verder te verlagen. Daartoe investeert LafargeHolcim continu in de fabrieken. Het bedrijf heeft het beloningsbeleid van het management daarop aangepast; één derde van het aandelenoptieprogramma afhankelijk is van verbeteringen in CO2-emissie, hergebruik van afval en onttrekken van zoetwater.
De koerswinstverhouding van LafargeHolcim is fair met 14,5 voor 2021 en 12,6 voor 2022. De gemiddelde koerswinstverhouding over de afgelopen vijf jaar bedraagt 15,6. Het bedrijf beschikt over een aantrekkelijke vrije kasstroom door de solide winstgevendheid en een veel lagere investeringsbehoefte dan in het verleden. Daarnaast zijn de rentelasten flink gedaald doordat LafargeHolcim de afgelopen jaren een aantal desinvesteringen heeft gedaan tegen zeer hoge waarderingen. Vorig jaar bedroeg de vrije kasstroom bijna CHF 3,76 per aandeel. Het voordeel van de vrije kasstroom is dat er een aantrekkelijk dividend uitgekeerd kan worden. Dit bedraagt over 2020 CHF 2, gelijk aan de afgelopen jaren (yield 4 procent).
Natuurlijk kent het bedrijf ook specifieke risico’s. Te denken valt onder meer aan:
- De aanwezigheid in vele opkomende economieën. Dit betekent een grotere kans op politieke instabiliteit.
- Daarnaast bestaat er ook een politiek risico ten aanzien van hun CO2-uitstoot. Emissierechten kunnen flink in prijs stijgen en vergunningen kunnen worden ingetrokken.
- De business is erg kapitaalintensief. In periodes zoals het afgelopen jaar, lopen de hoge vaste kosten door maar dalen de inkomsten flink.
- Ook is bedrijf erg energie-intensief en dus gevoelig voor hogere olieprijzen.
- Tenslotte is er een valutarisico; een groot deel van de inkomsten komt uit opkomende economieën terwijl het merendeel van de schuld betaald moet worden in euro’s en Amerikaanse dollars.
LafargeHolcim is een mooi aandeel dat kan profiteren van de aantrekkende investeringen wereldwijd in de infrastructuur. Het heeft een aantrekkelijk dividend en een faire weging. Daarom kan het aandeel een kansrijke toevoeging zijn aan een goed gespreide beleggingsportefeuille.
Auteur heeft privé geen positie, cliënten van Fintessa hebben het aandeel LafargeHolcim in portefeuille.