Prosus N.V. is een van de grootste technologie-investeerders ter wereld en een prominente naam binnen de internationale beleggingswereld. Het bedrijf staat genoteerd aan Euronext Amsterdam en behoort tot de zwaargewichten van de AEX-index. Ondanks de Nederlandse beursnotering liggen de wortels van Prosus in Zuid-Afrika, waar het in 2019 werd opgericht als een afsplitsing van het mediaconglomeraat Naspers. De afsplitsing had als doel om de internationale internetactiviteiten beter zichtbaar te maken voor beleggers en de onderliggende waarde los te trekken van de Zuid-Afrikaanse beursomgeving.
Naspers, het moederbedrijf van Prosus, werd opgericht in 1915 en bouwde decennialang aan een portfolio van mediabedrijven. De grote doorbraak kwam in 2001 met de investering van 32 miljoen dollar in het toen nog onbekende Tencent. Die beslissing bleek historisch: het belang in Tencent groeide uit tot een waarde van tientallen miljarden dollars en legde de basis voor de oprichting van Prosus. Vandaag de dag is Tencent nog altijd het kroonjuweel binnen de portefeuille van Prosus, hoewel het belang in de loop der jaren werd afgebouwd tot ongeveer 25 procent.
Naast het belang in Tencent investeert Prosus wereldwijd in veelbelovende technologiebedrijven. De portefeuille beslaat sectoren zoals e-commerce, fintech, online marktplaatsen, educatie en maaltijdbezorging. Bekende deelnemingen zijn onder andere OLX Group (online advertenties), PayU (betaaldiensten), iFood en Swiggy (maaltijdbezorging) en edtech-bedrijven als BYJU’s en Stack Overflow. Het zwaartepunt van de investeringen ligt in opkomende markten zoals India, Latijns-Amerika, Oost-Europa en Afrika – regio’s met een hoog groeipotentieel en een toenemende digitaliseringsgraad. Onlangs deed Prosus een bod op maaltijdbezorger JustEat TakeAway. Als deze overname doorgaat, wordt Prosus de grootste ter wereld in maaltijdbezorging.
Ondanks de diversificatie is Prosus nog altijd sterk afhankelijk van Tencent. De aandelenkoers van Prosus volgt in grote lijnen het sentiment rond het Chinese technologiebedrijf, dat op zijn beurt te maken heeft met regelgeving vanuit Peking. Die afhankelijkheid brengt risico’s met zich mee, maar ook kansen: door gefaseerd het belang in Tencent te verkopen, kan Prosus de eigen portefeuille verder uitbreiden en waarde teruggeven aan aandeelhouders.
Een belangrijk element in de strategie van Prosus is het verkleinen van de aanzienlijke ‘holding discount’; de kloof tussen de marktwaarde van Prosus en de waarde van de onderliggende bezittingen. Deze korting bedraagt vaak 30 tot 40 procent. Om die reden koopt het bedrijf actief eigen aandelen in. Sinds de beursnotering is er voor meer dan 10 miljard euro aan eigen aandelen en aandelen van Naspers teruggekocht. Deze strategie moet niet alleen de beurswaarde ondersteunen, maar ook het vertrouwen van beleggers versterken.
Prosus beschikt over een sterke kaspositie en stabiele dividendstromen uit Tencent. Veel van de andere investeringen zijn nog verlieslatend. Vooral segmenten als maaltijdbezorging en educatieplatforms vereisen lange termijn kapitaal en geduld van beleggers. Hoewel de omzet jaarlijks met dubbele cijfers groeit, blijft de winstgevendheid op groepsniveau achter. Daar komt bij dat de aanwezigheid in opkomende markten extra volatiliteit met zich meebrengt, zowel economisch als politiek.
Sinds de beursgang in 2019 kende het aandeel Prosus een volatiel verloop. In 2021 piekte het aandeel boven de 110 euro dankzij een sterke technologiesector. Daarna volgde een scherpe terugval onder invloed van strengere Chinese regelgeving, geopolitieke spanningen en zorgen over de winstgevendheid van dochterbedrijven. In 2023 en 2024 herstelde het aandeel enigszins, mede dankzij voortgezette aandeleninkoop en strategische heroriëntatie. De waardering van Prosus ligt op ongeveer 12 keer de verwachte winst. Dat is een relatief lage multiple gezien de groei van de onderliggende bedrijven.
Een veelgehoord kritiekpunt op Prosus is de complexe holdingstructuur, waarbij moederbedrijf Naspers nog altijd een meerderheidsbelang heeft. Dit roept vragen op over de onafhankelijkheid van het bestuur, mogelijke belangenverstrengeling en transparantie. Het management van Prosus probeert hierop te anticiperen door duidelijk te communiceren over de strategie en operationele beslissingen dichter bij de markt te leggen.
De toekomst van Prosus hangt af van een aantal factoren. Enerzijds zijn er aanzienlijke groeikansen binnen opkomende markten en digitale diensten. Anderzijds blijven er risico’s, zoals politieke instabiliteit, regelgeving en de hoge afhankelijkheid van Tencent. Toch biedt het aandeel, mede door de forse korting op de nettovermogenswaarde, een aantrekkelijk instappunt voor beleggers met een lange beleggingshorizon. Als Prosus erin slaagt om winstgevendheid te verbeteren en meer waarde te ontsluiten uit haar brede portefeuille, kan het aandeel opnieuw sterk presteren.
Prosus is geen klassieke defensieve belegging, zoals bijvoorbeeld Ahold Delhaize, maar een aandeel met een asymmetrisch rendementspotentieel. Het bedrijf biedt unieke blootstelling aan digitale groei in opkomende markten, gecombineerd met een sterke financiële positie en een aantrekkelijk aandeleninkoopbeleid. Voor beleggers die bereid zijn voorbij de volatiliteit en complexiteit te kijken, kan Prosus op termijn aanzienlijke waarde opleveren. Met de juiste strategische keuzes heeft het bedrijf alle ingrediënten in huis om zijn positie als wereldwijde techinvesteerder verder te versterken.
Auteur heeft privé geen positie, cliënten van Fintessa hebben het aandeel Prosus in portefeuille.