Georgette Boele (ABN Amro): ‘De yen is de zwakste’

Geplaatst door | Nog geen reacties Valuta

Dit jaar was de Japanse yen de zwakste munt van de belangrijkste valuta’s. De yen is met meer dan 20% verzwakt ten opzichte van de Amerikaanse dollar en met 9% ten opzichte van de euro.

Georgette Boele (ABN Amro): 'De yen is de zwakste'De belangrijkste reden voor de zwakte was het uiteenlopende beleid van de centrale banken. Terwijl de meeste grote centrale banken zijn overgegaan tot een agressieve verkrapping van het monetaire beleid om de inflatiedruk te beteugelen, heeft de Bank of Japan geen haast gemaakt in die richting. Zij heeft haar zeer verruimende beleidskoers en de beheersing van de rentecurve gehandhaafd. Hoewel de consumentenprijsinflatie in augustus is opgelopen tot het hoogste niveau in acht jaar met 3,0% j-o-j, blijft deze internationaal gezien relatief laag. Bovendien blijft de kerninflatie vooralsnog onder de doelstelling, waardoor de Bank of Japan zeer verruimingsgezind blijft, inclusief de opmerkingen van gouverneur Kuroda. Het resultaat van dit beleid is een verkoopgolf van de yen. Het tempo en de omvang van deze verkoopgolf werden echter niet toegejuicht door het ministerie van Financiën. De USD/JPY is gestegen tot een hoogtepunt (dieptepunt in de yen) dat sinds 1998 niet meer is voorgekomen. Op 11 augustus 1998 bereikte de USD/JPY een hoogtepunt van 147,66, gevolgd door een grootschalige valuta-interventie die de USD/JPY aanzienlijk omlaag dreef. Dit jaar kwam de koers verschillende keren boven het psychologische niveau van 145 uit. Dit leidde op 22 september tot een valuta-interventie door de autoriteiten. Sinds deze interventie is de markt terughoudend om USD/JPY opnieuw boven 145 te duwen. Maar omdat beleggers nog steeds een zwakkere yen verwachten, hebben zij EUR/JPY gekocht in plaats van USD/JPY, omdat het argument van de divergentie van het monetaire beleid ook geldt voor de euro ten opzichte van de yen.

Wanneer zal de verkoopgolf van de yen stoppen?

De verkoopgolf van de yen zal alleen stoppen in één van de volgende drie situaties. Ten eerste, als de werkelijke divergentie van het monetaire beleid minder blijkt te zijn dan de door de markt verwachte divergentie van het monetaire beleid. Hier moeten verschillende factoren in aanmerking worden genomen. De financiële markten verwachten al een groot aantal renteverhogingen door de Fed en de ECB. Wij verwachten dat de bovengrens van de Fed target range dit jaar wordt opgetrokken tot 4,5%, wat ongeveer overeenstemt met de signalen van de Fed en de marktconsensus. Wij verwachten wel renteverlagingen door de Fed in de tweede helft van volgend jaar en dat is meer verruimingsgezind dan de marktconsensus. Daarom verwachten wij een lagere Amerikaanse dollar in 2023, ook ten opzichte van de yen. Voor de ECB gaan wij uit van een depositorente van 2% eind dit jaar, wat in lijn is met de marktconsensus. Maar voor volgend jaar verwacht de markt verdere renteverhogingen, terwijl wij verwachten dat de ECB de rente op 2% houdt. Wij zijn dus minder verkrappingsgezind over de ECB dan de markt. Wat de Bank of Japan betreft, verwacht de markt, en ook wij, dat het beleid ongewijzigd blijft zolang Kuroda gouverneur is. Zijn termijn loopt af in april 2023. Beleggers lijken een wijziging van het monetaire beleid te verwachten onder een nieuwe gouverneur, met ongeveer 15 basispunten aan renteverhogingen voor 2023. Wij zien ook een duidelijke mogelijkheid daartoe. Dit alles samengenomen denken wij dat de zwakte van de yen bijna ten einde is.

Een tweede situatie die een ommekeer in de yen kan veroorzaken, is een aanzienlijke verslechtering van het sentiment op de financiële markten, of zelfs paniek. De yen is samen met de Amerikaanse dollar de ultieme veiligehavenmunt, dus paniek op de financiële markten zal hoogstwaarschijnlijk leiden tot een scherpe stijging van de yen vanaf een zeer ondergewaardeerd niveau. Ten derde, als het ministerie van Financiën op een cruciaal moment ingrijpt (met valuta-interventies), kan dit leiden tot een koerswijziging van de markt. In het algemeen verandert een valuta-interventie de richting van de trend niet, maar vertraagt zij slechts de beweging. Wanneer de interventie echter wordt uitgevoerd in een omgeving met weinig liquiditeit en beleggers al beginnen te twijfelen aan de mate waarin de beweging kan worden voortgezet, kan een goed getimede valuta-interventie leiden tot een verandering in de trend.

Georgette Boele (ABN Amro): 'De yen is de zwakste'

Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!


Deel dit artikel

Geschreven door:

Georgette Boele

Georgette Boele is valuta en edelmetalen specialist bij het Economisch Bureau van ABN AMRO. Na haar studie aan de Universiteit van Amsterdam met specialisaties organisatiekunde en financiële markten heeft zij een aantal jaren in levensverzekering, hypotheken en pensioenen gewerkt. Daarna heeft zij de overstap gemaakt naar financiële markten. In 1998 is ze bij ABN AMRO (na een interne opleiding) als valutahandelaar begonnen op de dealingroom.


Bekijk alle 65 berichten van Georgette Boele

Geef een reactie

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *

Terug naar het nieuws overzicht

Door de site te te blijven gebruiken, gaat u akkoord met het gebruik van cookies. meer informatie

De cookie-instellingen op deze website zijn ingesteld op 'toestaan cookies om u de beste surfervaring te geven. Als u doorgaat met deze website te gebruiken zonder het wijzigen van uw cookie-instellingen of u klikt op 'Accepteren' hieronder, dan bent u akkoord met deze instellingen.

Sluiten