BNP Paribas: De vaart is er een beetje uit op de aandelenmarkten, zelfs al waren de hulpvraag van Portugal bij het Europese financiële stabiliteitsfonds en de renteverhoging door de ECB alom voorzien. De olieprijs liep nog verder op en Japan werd getroffen door een ernstige naschok, terwijl de situatie rond de kernenergiecentrale in Fukushima verslechterde. Daarnaast hielden de markten de adem in voor het komende rondje bedrijfsresultaten over het eerste kwartaal.
Ontwikkelde aandelen wonnen het grootste deel van het terrein terug dat eind februari/begin maart was verloren, maar kwamen het hoogste punt van na de recessie (opgetekend op 18 februari) niet voorbij. Aandelen uit de opkomende markten verging het beter. In deze assetklasse werd op 8 april het hoogste punt sinds de recessie genoteerd, al zijn de koersen sindsdien alweer gedaald. Wij kunnen hiervoor diverse redenen bedenken. In de eerste plaats schurkt de olieprijs tegen een niveau aan dat de aandelenmarkten negatief kan beïnvloeden. Ook het economische nieuws is niet bemoedigend. De inflatie werkte door in de Amerikaanse importprijzen, het vertrouwen onder kleine ondernemers in de VS daalde aanzienlijk en de ZEW-index in Duitsland bereikte het laagste punt sinds december, wat erop duidt dat de economie in de eurozone vertraagt.
De inschatting is nu dat de natuurramp de Japanse economie toch harder heeft geraakt. Onvermijdelijk lijkt dat de economie het eerste kwartaal is gekrompen en in een technische recessie terecht is gekomen. Wereldwijd bestaat er nog steeds onzekerheid over het negatieve effect op de handel en productie, in het bijzonder in de auto- en technologiesectoren. Vooralsnog gaan wij er echter vanuit dat de economie later dit jaar weer aantrekt en dat de invloed op de wereldeconomie beperkt zal blijven.
Tot slot vermoeden wij dat de aandelenmarkten de adem inhouden in afwachting van het resultatenseizoen voor het eerste kwartaal. De Amerikaanse economie is vertraagd en de grondstoffenprijzen zijn gestegen, wat de bedrijfsresultaten zou kunnen aantasten. De Amerikaanse dollar is daarentegen gedaald (tenminste gunstig voor de winstontwikkeling in de VS) en de loongroei is gematigd. De groei is in de kernlanden van de eurozone en de opkomende markten waarschijnlijk sterk geweest. De winstvooruitzichten zien we daardoor nog steeds als positief voor aandelen.
Rente
Het dilemma voor de ECB werd de afgelopen week wel heel treffend geïllustreerd. De centrale bank verhoogde de rente precies op het moment dat Portugal bij het stabiliteitsfonds om hulp aanklopte. Gegeven de inflatie van 2,6% en een rente die nog altijd op het noodniveau staat, besloot de ECB in te grijpen. Benadrukt werd dat het monetaire beleid nog altijd uitermate accommoderend is en de ECB ruimte ziet voor renteverhogingen. Naar onze inschatting volgt er vóór juni/juli nog een tweede renteverhoging.
Op basis van de hogere inflatie zou ook de rente verder omhoog moeten, maar van de tweederonde-effecten die de ECB wil voorkomen, ontbreekt nog elk spoor. De stijging van de euro en de strakkere begrotingen kunnen bovendien een domper zetten op de groei. Als de olieprijs stabiliseert (wat wij verwachten) neemt de noodzaak voor renteverhogingen ook af. De industriële productiecijfers onderstreepten het dilemma van de ECB verder: de productie nam een hoge vlucht in Duitsland en Nederland, maar daalde in Ierland. Griekenland bevindt zich nog altijd op negatief terrein en in Portugal en Italië bleef de productiegroei bescheiden.
China
China kreeg het eerste kwartaal te maken met een tekort op de handelsbalans (voor het eerst sinds het eerste kwartaal van 2004). Op jaarbasis is de import sinds oktober vorig jaar sneller gestegen dan de export, ten dele vanwege de stijgende grondstoffenprijzen. Als de wereldeconomie verder herstelt, kan ook de Chinese exportgroei weer sterker worden.
De Chinese autoriteiten hebben aangegeven dat ze graag een verschuiving zouden zien van een door export getrokken groei naar een evenwichtigere ontwikkeling, waarin ook de binnenlandse consumptie een rol speelt. Als de daling van de handelsbalans hiervan een eerste signaal is, moeten we deze ontwikkeling als positief aanmerken. Een tekort zou voor de autoriteiten aanleiding kunnen zijn om de stijging van de renminbi af te remmen. Wij denken echter dat men de appreciatie van de renminbi wil blijven gebruiken als middel om de groei in te perken. Het lijkt erop dat deze aanpak vruchten afwerpt.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!