Iedereen weet het inmiddels: de Amerikaanse begrotingskoers is onhoudbaar. Met tekorten van ruim 6% van het bbp en geen serieus herstelplan in zicht, worden U.S. Treasuries steeds meer gezien als het structurele kernrisico op de markt.
“Moody’s loopt achter de feiten aan,” stelt Matt Eagan, portfolio manager bij Loomis Sayles (onderdeel van Natixis IM). “Beleggers weten al lang hoe zorgwekkend de situatie is.”
Inflatie fungeert volgens Eagan als sluipbelasting. “Als Washington het begrotingstekort niet wil oplossen, neemt inflatie die rol over. De markt ziet dit ook: oplopende term-premiums wijzen op toenemende zorgen over het lange eind van de rentecurve.” Zijn voorkeur ligt bij kortlopende obligaties tot vijf jaar. “Daar zit nog waarde, aantrekkelijke carry en roll-down, en minder gevoelig voor beleidsrisico’s. Langlopende obligaties zijn te kwetsbaar gezien het begrotingsplaatje.”
