Hunter Douglas is sterk ondergewaardeerd en heeft een goede uitgangspositie om de komende drie jaar hogere rendementen te realiseren. Dat stellen fondsbeheerders van Add Value Fund na een grondige analyse van de onderneming.
De fondsbeheerders voorzien een terugkeer naar de periode 2004 – 2007 toen EBIT-marges van meer dan 10% werden gerealiseerd. Op basis van hun winsttaxatie van circa 6 euro per aandeel in 2018 mag in dit scenario een K/W-verhouding van 14 aan Hunter Douglas worden toegekend.
Hiermee komt een koersdoel van 84 euro in beeld, slechts 10% hoger dan de topkoers van september 2007 maar nog steeds een discount van ruim 20% ten opzichte van de peer group. Inclusief het verwachte toekomstige dividendrendement kan op termijn het totaalrendement – koerswinst plus dividenden – uitkomen op circa 90%.
Onbetwiste Martktleider
Hunter Douglas is de onbetwiste wereldmarktleider in raambekleding met haar productportfolio op de twee thuismarkten Noord-Amerika en Europa, tezamen goed voor 83% van de groepsomzet van ruim 2,5 miljard dollar. Nu de consumentenbestedingen en de huizenmarkten in de Verenigde Staten en West-Europa weer aantrekken, komt een extra winstpotentieel in zicht als gevolg van het benutten van de nog beschikbare operationele hefboomwerking van de productiecapaciteit tegen veel lagere operationele kosten.
Hunter Douglas genereert een aanzienlijke jaarlijkse operationele cashflow van 150 tot 200 miljoen dollar. De balans van Hunter Douglas is ijzersterk met een zichtbare solvabiliteit van bijna 69% per ultimo 2015. De merknamen Hunter Douglas en Luxaflex vertegenwoordigen een substantiële stille reserve. Omdat de onderneming een sterke balans en kasstroom heeft, kan aanspraak worden gemaakt op een duurzaam en een hoog dividendrendement. Tegen de huidige beurskoers van 48 euro wordt slechts iets meer dan acht maal de getaxeerde winst 2018 voor de aandelen Hunter Douglas betaald.
Winststijging
De fondsbeheerders voorzien een verdere winststijging in 2016 en in de jaren daarna als gevolg van de uitstekende performance van de raambekledingsactiviteiten in de Verenigde Staten die momenteel optimaal profiteren van de krachtige stijging van de bestaande en nieuwe woningverkopen, alsook door het aantrekkende economische herstel in West-Europa. Daarnaast zal de grootste overname door Hunter Douglas ooit, namelijk van Levolor & Kirsch, vanaf de tweede helft van dit jaar aan de omzet en winst gaan bijdragen. Pas vanaf 2017 zal deze overname fors gaan bijdragen aan de winst per aandeel (WPA). Er wordt voor 2016 een WPA getaxeerd van circa 4,50 euro waaruit een dividend van 1,80 euro per aandeel betaalbaar kan worden gesteld (pay-out ratio: 40%), ofwel een dividendrendement van 3,8%.
Met een koers/winstverhouding van slechts 10,7x de verwachte winst 2016 noteren de aandelen Hunter Douglas met een discount van ruim 50% ten opzichte van de peer group. Ook op basis van andere waarderingsmaatstaven bedraagt de discount minimaal 50 tot 75%.
The Best of Both Worlds
Voor Add Value Fund is een belegging in Hunter Douglas Group The Best of Both Worlds – winstgroei en een duurzaam dividend. Enerzijds groeien de markten van raambekleding en architectonische producten jaarlijks gemiddeld in een low single digit tempo. Anderzijds groeit Hunter Douglas als wereldmarktleider in deze niches sterker dan gemiddeld door prijsverhogingen, overnames en het winnen van marktaandeel.
Op basis van verschillende waarderingsmaatstaven noteren de aandelen Hunter Douglas momenteel met een significante discount ten opzichte van beursgenoteerde concurrenten. Terwijl de kwaliteit van de winst sinds de crisis 2008/09 enorm is verbeterd en de onderneming er anno 2016 in termen van marktpositie, productportfolio en balans beter voor staat dan ooit tevoren. De fondsbeheerders sluiten daarom ook niet uit dat de beurswaarde van Hunter Douglas op middellange termijn ruimschoots kan verdubbelen.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!