Carrier Global is één van ’s werelds grootste spelers in HVAC (Heating, Ventilation en Airconditioning) en behaalt 68 procent van zijn omzet uit deze business. Hieronder vallen onder meer airconditioning, warmtepompen en ventilatoren. Naast HVAC realiseert Carrier Global 17 procent van de omzet in koeling (Refrigeration) en 15 procent in brandveiligheid (Fire and Safety). Van de omzet is nu 58 procent afkomstig uit de Verenigde Staten en de overige 42 procent uit de rest van de wereld. Voorname concurrenten zijn Daikin, Trane, Lennox en Johnson Controls.
Carrier Global was sinds 1979 onderdeel van United Technologies, maar werd in 2020 afgesplitst en als zelfstandige onderneming naar de beurs gebracht. Sindsdien is Carrier een snelgroeiende en zeer winstgevende onderneming. Recent werd de overname aangekondigd van het Duitse familiebedrijf Viessmann. Viessmann is een van Europa’s grootste producenten van warmtepompen en volgens het Duitse zakenblad Wirtschafswoche “een klein juweel”. Viessmann realiseert een omzet van 4 miljard euro per jaar.
Carrier betaalt 12 miljard euro voor het onderdeel Climate Solutions van de Duitsers. Daarvan wordt 80 procent van de som voldaan in contanten en de rest in aandelen. De familie Viessmann wordt daardoor grootaandeelhouder van Carrier Global. De overname van Viessmann zal vervolgens gefinancierd worden door de bovengenoemde onderdelen Refrigeration en Fire and Safety van de hand te doen. Het restant van de overnamesom wordt uit de kas voldaan. Na de overname en de geplande desinvesteringen zal het nieuwe bedrijf naar verwachting een omzet hebben van 17 miljard dollar en 45.000 werknemers hebben. De overname moet eind 2023 zijn afgerond.
Overname
Na deze overname wordt Carrier Global een pure play op airco’s en warmtepompen. De huidige omstandigheden lijken sterk in het voordeel van Carrier Global. De opwarming van de aarde draagt bij aan een sterk toenemende vraag naar airconditioners. Niet alleen in de rijke, meer ontwikkelde landen, maar ook in de emerging markets. In deze laatste markten speelt de stijgende welvaart ook een voorname rol. Steeds meer mensen kunnen zich een airco permitteren. Daarnaast speelt het beleid in de westerse wereld om het gebruik van fossiele brandstoffen te reduceren een grote rol. De vraag naar warmtepompen stijgt met name in Europa explosief. Naar verwachting zal de markt voor warmtepompen in Europa tegen 2027 verdrievoudigen naar 15 miljard dollar. Warmtepompen kosten tot vier keer zoveel als boilers. Het installeren van een pomp met batterijen en zonnepanelen plus een servicecontract kan tot 20 keer de opbrengst van een boiler opleveren.
Waardering
Carrier is gunstiger geprijsd dan concurrenten als Daikin, Trane en Lennox. De koers-winstverhouding van Carrier bedraagt nu 18 en het dividendrendement 1,50 procent. Na de aankondiging van de overname daalde de koers met 10 procent. Inmiddels is de koers echter weer bijgetrokken.
Beleggers waren aanvankelijk minder enthousiast over de overname vanwege de prijs. Carrier betaalt 13 keer de ebitda voor de overname van Viessmann. Dat is echter aanmerkelijk minder dan de 20 keer ebitda (lopend) die er voor Carrier zelf moet worden neergeteld. Bovendien is de verwachting dat de verkoop van minder snel groeiende onderdelen Fire and Safety en Refrigeration voldoende zal opbrengen om de aandelen weer in te kunnen kopen en de schulden af te lossen.
Carrier Global realiseerde over het eerste kwartaal een omzet van 5,3 miljard dollar, beter dan verwacht. De aangepaste winst per aandeel daalde weliswaar ten opzichte van het eerste kwartaal van 2022, maar kwam wel beter uit dan verwacht met 52 dollarcent. De outlook voor 2023 werd gehandhaafd. De eerstvolgende resultaten worden 28 juli a.s. gepubliceerd.
De reactie op deze cijfers werd enigszins vertroebeld door de gelijktijdige bekendmaking van de overname van Viessmann.
Viessmann is een grote speler in Europa in warmtepompen. In Europa subsidiëren de overheden mensen niet alleen, maar worden ze stapsgewijs ook gedwongen deze producten te gaan gebruiken. De levensduur van een warmtepomp is 15 tot 20 jaar, aanmerkelijk korter dan verwarmingsinstallaties op olie of gas. Dat houdt in dat er niet alleen veel geïnstalleerd zal worden, maar dat er ook meer onderhoud en dienstverlening nodig zal zijn. Het streven naar minder afhankelijkheid van Russisch gas en scherpere wetgeving op het gebied van duurzaamheid geeft bedrijven als Carrier Global misschien wel de grootste kans uit hun bestaan hun omzet aanmerkelijk op te voeren.
Als onderdeel van de afsplitsing van United Technologies erfde Carrier Global in 2020 het bedrijf Kidde-Fenwal (KFI), een brandbeveiligingsbedrijf. Nu wordt KFI genoemd als gedaagde in meer dan 4400 rechtszaken aangespannen door lokale overheden, bedrijven en particulieren. Het waterige filmvormende schuim zou het drinkwater en de bodem vervuild hebben met PFAS. Kidde-Fenwal verkocht deze producten echter in de periode van 2007 tot 2013. Ze produceerde deze producten niet, maar verkocht ze via dochteronderneming National Foam. In 2016 begon dit te spelen, drie jaar nadat KFI National Foam weer had verkocht. Pas in 2020 werd Carrier Global eigenaar van Kidde-Fenwal. Carrier stelt op zijn website niet wettelijk aansprakelijk te zijn voor de uit deze zaken voortkomende kosten. Carrier beschouwt daarmee de zaak als afgehandeld. Kidde-Fenwal heeft inmiddels een faillissement aangevraagd. Carrier stelt dat er geen zekerheid bestaat op enige opbrengst bij een eventuele verkoop. Carrier lijkt hierdoor misschien nog een lelijk eendje, maar zal volgens ons weldra een mooie zwaan blijken te zijn.
Auteur heeft privé geen positie, cliënten van Fintessa hebben het aandeel Carrier Global in portefeuille.