Precies een jaar geleden stonden de beurskoersen onder druk door gedwongen liquidaties van posities en een sterk negatief sentiment. Voor 2010 ligt een relatief makkelijk economisch scenario klaar.
Als componenten voor een herstel te zijner tijd noemde ik een jaar geleden de verwachte lage inflatie, lage rente, wederopbouw van voorraden en stimuleringsmaatregelen van de overheden. Mijn hoop was toen gevestigd op een terugkeer van een meer normale winstontwikkeling in het bedrijfsleven op termijn en een meer normale fundamentele langetermijnwaardering. Na koersdalingen tot begin maart begon het tij te keren.
Voor 2010 ligt een relatief makkelijk economisch scenario klaar: herstel met behulp van voorraadopbouw, lage rente ter ondersteuning daarvan en lage inflatie door nog hoge werkloosheid en lage bezettingsgraad in het bedrijfsleven. De bedrijfscijfers over het vierde kwartaal van 2009 en het eerste kwartaal van 2010 zullen een verbetering laten zien ten opzichte van de vergelijkbare perioden. De koersontwikkeling kan dan ook een verdere stijging te zien geven, hoewel naar mijn verwachting duidelijk minder dan de ruim 30% (AEX) van 2009.
De open vraag met meer onduidelijkheid geldt echter 2011 en eerstvolgende jaren. Kunnen toenemende consumentenuitgaven en bedrijfsinvesteringen dan voor een fundamenteel gebaseerde economische groei zorgen?
Na de koersstijging in de afgelopen maanden van de gehele markt is het algemene waarderingsniveau voor 2010 redelijk in lijn met het langetermijngemiddelde. Dit betreft koers-winstverhouding, dividendrendement en koers-kasstroomverhouding. De aantrekkelijkheid van de markt moet komen uit de waardering voor 2011 op basis van de daarvoor verwachte ontwikkelingen en de verwachte waardering voor de langetermijnontwikkeling (op basis bijvoorbeeld van EVA- en DCF-berekeningen).
Mijn beleggingsvoorkeur gaat uit naar aandelen van sterke bedrijven. Daarmee kan geprofiteerd worden van de verwachte verbetering in 2011 en blijft bij een onverwachte stagnatie de schade beperkt. Enkele Nederlandse namen: Imtech, DSM, TenCate, Philips, Shell, Arcadis en in het kleinere segment Kendrion. En ondanks mijn positieve verwachtingen is voldoende liquiditeit aanhouden noodzakelijk, want wij leven in een papieren wereld.