De berichten over de gang van zaken in de wereldeconomie zijn nog slecht.. De tegenvallende resultaten van aandelenbelegging over de afgelopen tien jaar hebben ook weer gezorgd voor het opkomen van de vraag of dat aantrekkelijk is.
Verbetering van het consumentenvertrouwen en de bestedingen is noodzakelijk voor het economische herstel en daarvan zijn er momenteel nog geen concrete tekenen. De hulpmaatregelen van de overheden voor de financiële sector zullen langzaam maar zeker hun uitwerking hebben, evenals de veranderde waarderingseisen (vooral in de VS), maar ook hiervan zijn er nog geen concrete bewijzen.
Wel beginnen de voorraden bij een deel van het bedrijfsleven (staal, chemie) te dalen tengevolge van de productiebeperkingen. Een terugkeer naar meer normale productieniveaus kan dan ook op afzienbare termijn verwacht worden, met positieve gevolgen voor de desbetreffende werkgelegenheid. Door het verdwijnen van het negatieve voorraadafbouweffect lijkt het dieptepunt van de economische recessie achter ons te liggen. Voorlopig zal het langzame herstel echter nog lijken op een voortzetting van de slechte gang van zaken.
Of belegging in de aandelenmarkten al aantrekkelijk is, is voor een groot deel afhankelijk van de huidige waardering. Op lange termijn wordt het totale rendement op aandelen voor het grootste deel bepaald door het moment van instappen in de markt en de waardering op dat moment. Zoals het rendement op aandelen op een termijn van meer dan 100 jaar ruim 2 tot 5% boven dat van obligaties lag, zijn er langdurige perioden waarin obligaties het beter deden dan aandelen, zoals 1968-1982 en bijvoorbeeld 1997-2009. Het huidige en verwachte dividendrendement op aandelen (AEX) ligt ruimschoots boven het rendement op (staats)obligaties. Indien de gemiddelde winst- en dividendgroei voor de komende jaren, na het slechte jaar 2009, jaarlijks ‘slechts’ 1% bedraagt, komt het totale rendement op aandelen beduidend boven dat op obligaties.
Hoewel een koersdaling op korte termijn van ongeveer 10% nog mogelijk is, is naar mijn mening de koersruimte aan de bovenkant op lange termijn vanaf het huidige niveau een aantal malen groter. Langzame opbouw van een beleggingsportefeuille op de huidige niveaus is aantrekkelijk.