Met in het achterhoofd nog de abrupte koers- en winstval van het bedrijfsleven van eind 2008/begin 2009 vormen de momenteel binnenkomende cijfers over het economische herstel en de verbeterende winsten van de bedrijven de basis voor een meer positief sentiment.
Voor de waardering van de bedrijven op de aandelenmarkten is er nog steeds sprake van onderwaardering. De (verwachte) winstontwikkeling van de AEX-bedrijven gezamenlijk geeft momenteel een winst van 27 euro voor 2010 en 34 euro voor 2011. Dat betekent dat de geschatte winst voor 2011 ongeveer 15% lager is dan voor 2007 terwijl daarentegen de koers van de AEX momenteel 35% lager is. Als we de gewijzigde samenstelling van de AEX in aanmerking nemen (financiële bedrijven maakten toen bijna 40% van de index uit) en het relatief grote gemiddelde verlies van die sector van 65%, blijft de waardering voor 2011 nog ruim 15% onder het vergelijkbare niveau.
Verwacht wordt dat de winstschattingen voor de komende jaren nog iets naar boven bijgesteld zullen worden op basis van de verbeterende bedrijfscijfers. Kijkend naar de alternatieven (de 10-jaars rente was toen ruim 4% en nu 3,5%, en de korte rente was toen ruim 3% en nu 2%) komt de waardering nu ook nog iets extra’s tekort.
Laten we uitgaan van een voorlopig normaal herstel van de economische bedrijvigheid (zoals na de recessies van 1974 en 1982). Hierbij zullen de zwaar getroffen industriële bedrijven na de abrupte omzetval eind 2008/begin 2009 zowel een omzetherstel door voorraadaanvulling te zien gaan geven, maar ook een sterk winstherstel in vergelijking met die dramatische periode.
Als voorbeelden van gezonde bedrijven die koersmatig sterk gedaald zijn ten opzichte van 2007 en als meestal laatcyclische bedrijven naar mijn mening nog relatief weinig hebben geprofiteerd van het herstel kunnen Aalberts, Kendrion, TenCate en Macintosh genoemd worden. Na het sterke koersherstel in de meer vroegcyclische sectoren kan een verdere stap naar deze laatkomers verwacht worden in de komende maanden.
De genoemde bedrijven voldoen aan de hoofdcriteria: goed management, sterke productpositie en gezonde financiële basis. Bij gebleken herstel van de resultaten te zijner tijd bij publicatie van de cijfers, deels te verwachten “pas “ in begin 2010, zal het koersherstel aanzienlijk kunnen zijn.