China is nog altijd zwaar onderwogen in beleggingsportefeuilles, vergeleken met de omvang van haar activamarkten en economie. De verbeterde toegankelijkheid van de Chinese markten zou moeten betekenen dat dit niet het geval hoeft te zijn.
Index providers reageren hierop en laten het land zwaarder wegen in hun indices. Volgens Duncan Lamont, hoofd research bij Schroders, zal het niet lang duren voordat beleggers in groten getale volgen. Hij voorspelt een instroom in de lokale aandelen- en obligatiemarkten van elk 200 mrd dollar, wat zelfs nog verder kan oplopen tot 400 mrd dollar als de markten volledig open gaan. Volgens Lamont moeten beleggers niet afwachten en achter index providers aanlopen. Er liggen nu mooie kansen in Chinese aandelen en vastrentende waarden voor het grijpen.
Chinese markten zijn groot en lastig toegankelijk
De Chinese schuldmarkt is de op twee na grootste in de wereld en representeert 11% van de wereldwijde markt, de aandelenmarkt is goed voor 12%. Momenteel is echter slechts een klein deel van deze markten toegankelijk voor internationale beleggers. Chinese aandelen vertegenwoordigen slechts 4% van de MSCI All-Country World Index en de externe in USD gedenomineerde obligaties maakt nauwelijks 0,5% van de Bloomberg Barclays Global Aggregate Index uit. De lokale markt voor obligaties in RMB, met een waarde van meer dan USD 11 biljoen, is zelfs volledig uitgesloten van de belangrijkste fixed income benchmarks.
De belangrijkste reden dat Chinese activa zo slecht zijn vertegenwoordigd in de belangrijkste benchmarks is dat de Chinese autoriteiten dat graag zo wilden. Strenge regelgeving die het buitenlandse eigendom van Chinese bedrijven beperkt en strenge valutacontroles maakten het ongelooflijk moeilijk voor internationale beleggers om toegang te krijgen tot de lokale Chinese markten. De motivatie van de Chinese staat was gebaseerd op de wens om de controle te behouden en oprechte zorgen over de stabiliteit van de munt en de economie als hun markten vollediger zouden worden opengesteld.
Een andere manier om de omvang van de potentiële instroom te bepalen, is door te kijken naar welk percentage van de markt in buitenlandse handen is en hoe dat in de loop van de tijd verandert. Momenteel is slechts 4% van de lokale Chinese staatsobligatiemarkt in buitenlandse handen, terwijl dit gemiddeld voor de opkomende markten rond de 20% ligt. Zelfs als het buitenlandse eigendom zou stijgen tot slechts 10% van de 4,7 biljoen dollar grote lokale staatsobligatiemarkt, zou dit kunnen resulteren in ongeveer 300 miljard dollar aan instroom. Op elk mogelijk niveau zou een grotere opname van de Chinese markt in de wereldwijde benchmarks een aanzet geven tot een aanzienlijke toename van de instroom. Ondertussen staan de markten niet stil. De exercitie van Lamont is gebaseerd op de huidige omvang van de markten, terwijl zij volop in ontwikkeling zijn. Beleggers moeten wel weten om te gaan met valutabewegingen. De weging van China zal sterk afhangen van de samenhang met andere factoren binnen de benchmark.
Hoe zouden beleggers met China moeten omgaan?
China vormt al een groot deel (30%) van de MSCI emerging markets index, maar de A-aandelen zijn slechts voor 2% vertegenwoordigd. Dat zal naar verwachting groeien tot 10% in 2020. Het zal nog een aantal jaren duren voordat de A-aandelen een groter onderdeel vormen van een beleggingsportefeuille, als beleggers de MSCI volgen.
Schroders pleit voor een actievere benadering door beleggers. Naast een traditionele blootstelling aan aandelen uit opkomende markten, zouden beleggers ook apart blootstelling kunnen overwegen aan A-aandelen. Een dergelijke benadering zou beleggers toegang geven tot de meer diverse, op het binnenland gerichte en consumentgerichte ondernemingen op de A-aandelenmarkt. Het zou ook de deur openen voor alfa-generatie op een schaal die op andere markten niet mogelijk is.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!