ECB-president Draghi kan een verhoging van de Europese rente hooguit uitstellen, maar uiteindelijk zal het beeld vergelijkbaar zijn met dat in de VS. Het renteverschil is sterk toegenomen en in dezelfde periode is de euro/dollar met ongeveer 10% gedaald.
Het onder druk zetten van de euro doet wat overheden niet doen: reflatie, het stimuleren van de economie met al dan niet monetaire middelen.
Helaas is er geen langdurige statistische relatie te ontdekken tussen een lagere euro en een hogere economische groei.
Wat moeten beleggers doen
Wanneer de rente stijgt dan moeten beleggers uit defensieve asset stappen om de vruchten te plukken van een versnelde opwaartse cyclus. Dat stelt Laurence Boone van het Investment & Strategy Team van AXA IM. Beleggers moeten daarbij op hun hoede blijven voor een eventuele teleurstelling voor wanneer het beleid van Trump tegenvalt.
De verwachtingen voor de wereldeconomie zijn positief. De Westerse wereld wordt aangedreven door de VS en Japan. De opkomende landen Brazilië en Rusland zullen zichzelf uit de recessie trekken. Daardoor neemt de wereldwijde groei toe van 3,1% in 2016 naar 3,4% in 2017. De wereldwijde nominale groei komt boven 5% uit: het hoogste punt sinds 2011.
Voorzichtig
Door de hogere olieprijs zou de rente in ontwikkelde economieën bijna verdubbelen naar 1,5%, omdat veel belangrijke gebieden loonstijging en een depreciatie van hun valuta ondervinden. Centrale banken zullen dus voorzichtig hun steunmaatregelen terugtrekken die oorspronkelijk tijdens de financiële crisis zijn geïmplementeerd.
Ze zijn zich wel bewust van de risico’s dat dit mogelijk met zich meebrengt, zoals bijvoorbeeld een overweldigend en plotseling enthousiasme van de markt n.a.v. verwachtingen als het fiscale programma van Trump, of de mogelijke consequenties voor opkomende markten door een sterke stijging van de dollar.
Fiscale stimulans VS geen effect elders
In de VS is het fiscale beleid voornamelijk gericht op vennootschapsbelasting en de belastingen op rijkere huishoudens, zonder investeringen te stimuleren voor een duurzaam herstel. Daarbij zullen deze maatregelen waarschijnlijk weinig effect hebben buiten Amerika.
Kijkend naar 2017 ziet AXA IM de stijgende rente en sterker wordende dollar als voornaamste (financiële) risico’s voor de outlook. Voor de Europese periferie is rentestijging een reel probleem en is het verlengen van het QE-programma gunstig. Opkomende markten zullen last ondervinden van een stijgende dollar vanwege de grote hoeveelheden die in deze munt uitstaan.
