Inflatie is de slapende reus voor 2019. Een beheerste stijging is goed te managen. “Maar mocht het tempo versnellen, dus een piek in de inflatie, dan wordt het constructieve scenario afgebroken, en snel ook”, zo stellen hoofdstrateeg Alicia Levine en hoofdeconoom Shamik Dhar van BNY Mellon IM.
Levine en Dhar schetsen in de BNY Mellon-outlook voor 2019 de gevolgen van een sneller oplopende inflatie. De Fed verhoogt de rente sneller dan nu ingeprijsd, waardoor risicovolle beleggingen onder druk komen te staan. De dollar wordt sterker, hetgeen gevolgen heeft voor de gehele wereldeconomie. Rentes buiten de VS zullen eveneens gaan stijgen. Uiteindelijk is dat slecht nieuws voor zowel aandelen als obligaties. De BNY-specialisten noemen inflatie dan ook de ‘sleutelvariabele’ in de outlook voor 2019.
In hun basisscenario gaan Levine en Dhar juist uit van een beheerste ontwikkeling van zowel de inflatie als de rente, hetgeen voor een fundament onder de markten zorgt. Het zou wel eens tot begin 2020 kunnen duren voordat de ECB voor de eerste keer sinds de grote crisis de rente verhoogt. Daarmee zorgt de verkoopdruk in 2018 voor kansen in 2019, al blijft de volatiliteit hoog dankzij het Amerikaans-Chinese handelsconflict, het terugdraaien van het ruime monetaire beleid en de risico’s binnen de Europese financiële sector.
De outlook 2019 van BNY Mellon IM (‘Shifting sands’) is via deze link te lezen. Behalve Levine en Dhar geven specialisten van diverse BNY-boutiques hun vooruitzichten voor zowel de reële economie als de financiële markten.
Enkele bevindingen:
# Veel bedrijven hebben met geleend geld de aankoop van eigen aandelen gefinancierd, hetgeen ze kwetsbaarder maakt als het economische klimaat omslaat. Bedrijven met de meest degelijke balansen zullen het best presteren in 2019, stelt BNY-boutique Newton.
# De omvang van de schulden in de wereld is groter en van slechtere kwaliteit dan tijdens de grote financiële crisis, benadrukt Newton.
# Japan is minder kwetsbaar voor de dreiging van een wereldwijde handelsoorlog dan sommige andere markten: de omvang van de binnenlandse economie is groter dan het traditionele imago van Japan als exportland doet vermoeden. Daarnaast is er geen sprake van opkomend populisme, aldus Miyuki Kashima, hoofd Japanse aandelen van BNY Mellon, wellicht omdat de verdeling van welvaart er minder ongelijk is dan elders. “In politiek opzicht is Japan voorspelbaarder dan veel andere delen van de wereld, en we verwachten dat dit in 2019 zo blijft.”
# De Amerikaanse bankensector lijkt weerbaarder dan ooit. Volgens BNY-boutique The Boston Company biedt de sector stijgende dividenden, goede rendementen en aantrekkelijke waarderingen.
# JP Morgan kondigde eerder aan dat vijf golfstaten (Bahrein, Koeweit, Oman, Katar, Saoedi Arabië en de Verenigde Arabische Emiraten) worden toegevoegd aan de index voor staatsobligaties in harde valuta’s uit opkomende landen. BNY-boutique Insight rekent op een stevige instroom van nieuwe beleggingen, gezien de waarschijnlijke weging van 11%. Bovenstaande landen hebben binnen het segment opkomende landen een hoge rating, en bieden een hogere rente dan schuld van vergelijkbare kwaliteit in ontwikkelde markten.
# Bijna de helft van de markt voor hoogwaardige bedrijfsobligaties (investment grade) heeft het predikaat BBB, het laagste niveau in deze klasse. In 2008 was dat maar een kwart. Dat betekent ook een potentieel hoog volume aan obligaties die worden gedegradeerd tot het high yield-segment. Een kans, aldus Insight. Meestal daalt de koers vlak voor zo’n downgrade, waarna een deel van de verliezen wordt goedgemaakt. Dat vergt wel een actief beleggingsbeleid.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!