De consolidatie van de wereldwijde groei in 2018 gaf regionale verschillen te zien, waarbij de VS beter presteerde dan Europa en Japan. NN Investment Partners verwacht dat de eurozone in het nieuwe jaar zal opveren door de krappere arbeidsmarkten en aantrekkende loongroei. De convergerende groei in ontwikkelde markten creëert mogelijkheden voor opkomende markten, vooral via de handel met Europa. De buitenlandse investeringen en instroom in opkomende markten worden echter beperkt door importheffingen en de normalisatie van het monetaire beleid in de VS.
Uit een onderzoek onder 100 institutionele beleggers naar het sentiment blijkt dat de economische groei, het Amerikaanse handelsbeleid en inflatieontwikkelingen, voor hen de belangrijkste aandachtspunten zijn. Iets meer dan de helft gaat uit van een vertraging van de wereldwijde economische groei in 2019, waarbij 28% een consolidatie verwacht.
De verwachting is dat de VS begin 2019 te maken zal krijgen met een gematigde groeivertraging, omdat de effecten van de begrotingsmaatregelen afnemen en de recente verkrapping door de Fed wordt gevoeld. Europa zal naar verwachting echter aantrekken, doordat de arbeidsmarkten verder verkrappen en de loongroei herstelt.
Een stabiel ondernemersvertrouwen, betere winstmarges en een lage investeringsproductieverhouding zullen zorgen voor meer investeringen en de weg vrijmaken voor een verdere toename van de kredietgroei. Er is nog altijd verbetering mogelijk in de eurozone, de vraag naar kapitaalgoederen is nog niet optimaal en de verwachting is dat het ECB-beleid niet voor september 2019 wordt verkrapt. Dit geldt ook voor Japan, want de monetaire en budgettaire beleidsmix is doelbewust gericht op oververhitting om de inflatieverwachtingen op te stuwen.
Protectionisme en stimulering
De omstandigheden voor opkomende markten zijn lastiger geworden. De normalisatie van het monetaire beleid in ontwikkelde markten leidt tot een krapper financieel klimaat en uiteindelijk tot een lagere groei van de binnenlandse vraag in opkomende markten. Daarbij heeft het Amerikaanse protectionisme invloed op de globaliseringstrend, die al vlak was voordat de recente Amerikaanse importheffingen van kracht werden. Dit zal waarschijnlijk nadelig zijn voor de buitenlandse directe investeringen en de exportgroei in opkomende markten.
Daarnaast wordt de Chinese groei minder grondstofintensief. Deze zal geleidelijk dalen naar een niveau dat beter past bij de demografie en schulden van het land. Nu China zich meer richt op de huishoudelijke consumptie dan op investeringen in vaste activa, is het moeilijker te voorspellen wanneer de stimuleringsmaatregelen de negatieve gevolgen van de Amerikaanse handelstarieven zullen gaan compenseren.
Ruimte voor verbetering in eurozone
Volgend jaar markeert het eerste decennium na het begin van de Griekse schuldencrisis. De eurozone zit nog steeds met half-voltooide instellingen voor de fiscale en bankenunie. Dit maakt de regio kwetsbaar voor economische en politieke schokken. De Brexit heeft potentieel grote economische gevolgen terwijl de gewenste voordelen bovendien niet haalbaar blijken als gevolg van de grote economische en militaire afhankelijkheid van het Europese vasteland.
Ondertussen hebben de populisten in Italië goed gezien dat het land een langere periode van sterke reële groei nodig heeft om de inflatieniveaus van voor de crisis te bereiken en de schuldenlast houdbaar te maken. Te veel bezuinigingen drukken zwaar op de reële groei omdat deze leiden tot meer voorzichtigheid in de private sector.
“Verwachting is dat VS begin 2019 te maken krijgt met gematigde groeivertraging”
Daar staat tegenover dat te weinig bezuinigen net zo gemakkelijk kunnen leiden tot krappere financiële condities en kredietaanbod, een daling van het vertrouwen en uiteindelijk een aanzienlijk lagere reële groei. Dit zou kunnen leiden tot een verlaging van de kredietwaardigheid, een toename van de financieringskosten en het verder opdrijven van de schuldquote.
De winstmarges buiten de financiële sector zijn nog steeds goed. Naarmate we meer richting macro-economische consolidatie gaan, worden markten gevoeliger voor veranderingen in het sentiment. We zien sentimentsverbetering als katalysator voor betere aandelenprestaties. Van de beleggers in het onderzoek geeft ongeveer 55%, wanneer het gaat om risico versus rendement, de voorkeur aan aandelenstrategieën. De winsten op Japanse aandelen stabiliseren en we zien verbetering in aandelen in de eurozone. Dit biedt een betere waarde dan de relatief dure Amerikaanse markt.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!