De problemen bij banken met de waardering van hun vastgoedleningen staan niet op zichzelf. Ook bij pensioenfondsen, die eveneens tientallen miljarden hebben gestoken in stenen, zijn er twijfels over de betrouwbaarheid van jaarrekeningen. Vooral bij de onafhankelijkheid van taxateurs worden vraagtekens gezet. Bovendien beschikken fondsen niet altijd over de meest recente informatie.
Dit blijkt uit een rondgang in de pensioensector. Gisteren uitte toezichthouder De Nederlandsche Bank (DNB) in een rapport kritiek op de manier waarop banken commercieel vastgoed in de boeken zetten. Het rapport ging dus over Nederlandse banken, maar deskundigen stellen dat een dergelijke waarschuwing over vastgoedbeleggingen van pensioenfondsen niet had misstaan. Temeer als je kijkt naar de omvang van hun vastgoedportefeuille.
De vijf grootste pensioenfondsen in ons land hadden eind 2011 een bedrag van liefst 54,5 miljard euro uitstaan in vastgoed, op een gezamenlijk belegd vermogen van 475,9 miljard euro. Bij de waardering van deze vastgoedmiljarden vallen volgens André Frugte (Orchard Finance) genoeg vragen te stellen. Tot zover een deel van het artikel dat vandaag in De Financiële Telegraaf kan worden gelezen. Lees ook het bericht van de AFM.
Wat is vastgoed echt waard?
Aan de andere kant mag ook de vraag worden gesteld waarom de pensioenfondsen pas aan de bel trekken als het verkeerd gaat met de beleggingen in vastgoed. Waar was hun kritische blik voordat die vele miljarden (11,5%) in stenen werd gestoken? Uiteindelijk hebben zij de beslissing genomen om te investeren. Bovendien is het een beetje kinderlijk om (nu) de schuld te geven aan taxateurs. In hun huidige rol zijn ze overduidelijk overbodig. In feite worden ze fors betaald om te zeggen wat de koers van een aandeel is, maar het gaat er juist om te zeggen wat een reële (toekomstige) waarde is. Het is allemaal vrij simpel: de maximale waarde van vastgoed = (1/lange rente) de jaarlijkse huuropbrengst minus kosten. Het gaat dus niet om wat de stenen waard zijn, maar hoe degelijk, stabiel en betrouwbaar de huuropbrengsten zijn. Dat ook de AFM veel waarde hecht aan juiste taxaties, geeft alleen maar het gebrek aan inzicht aan bij de waardebeoordeling van vastgoed.
