Een portefeuille opbouwen? Of een bestaande beheren? Hoeveel aandelen neem ik eigenlijk op in mijn portefeuille en hoeveel obligaties? Of moet ik eigenlijk beleggen in grondstoffen of juist cash aanhouden? De vaststelling van de juiste asset allocatie, de een denkt het gemakkelijk te kunnen en de ander baart het kopzorgen. Toch hoeft dat niet zo te zijn!
In elke beleggingsbeslissing ligt een gedegen vaststelling van de asset allocatie ten grondslag. Tenminste bij de belegger die niet speculeert. De vaststelling van de asset allocatie is vaak de belangrijkste beslissing van een belegger bij de invulling van zijn portefeuille. Immers, diversificatie zorgt doorgaans voor een evenwichtige risico/rendementsverhouding. Menig belegger bepaalt aan de hand van zijn risicobereidheid en beleggingshorizon zelf welke beleggingscategorie voor welk percentage hij in zijn portefeuille opneemt. Echter, dit is vaak lastiger dan gedacht: Wat is een goede verhouding tussen de verschillende assets? Wanneer moet ik ingrijpen? Wanneer moet ik veranderen? En uit welke assets kan ik kiezen?
Vermogensbeheer
Om beleggers het vaak onderschatte, complexe proces van een goede asset allocatie uit handen te nemen, beheren diverse gerenommeerde partijen enkele beleggingsfondsen waar de invulling van deze allocatie wordt overgelaten aan het management. Carmignac Gestion en Ethna Capital zijn van die partijen. “Feitelijk kun je zeggen dat we aan vermogensbeheer doen binnen een fonds”, zegt Guido Barthels, Chief Investment Officer bij Ethna Capital. Hij laat weten dat veel beleggers de markten helemaal niet op dagbasis willen volgen en dat proces graag uit handen geven aan fondsmanagement dat beschikt over een lang trackrecord. “Daarbij komt dat particuliere beleggers vaak geen trek hebben in de risico’s die kleven aan sommige beleggingen. Denk dan aan termen als liquiditeit en potentiële correlatie”, voegt Eric Le Coz, Member of the Investment Committee van Carmignac Gestion, toe.
Ander smaakje
Alle zorg uit handen dus, is het devies. Daarmee wordt voor elke particuliere belegger de asset allocatie een makkie. Toch? “Voor de particuliere belegger misschien wel. Hij belegt (een deel van) zijn vermogen in een fonds en verkrijgt daarmee voldoende diversificatie. Maar eenvoudig is het voor ons als fondsbeheerder allerminst. Je moet continu dicht op de markt zitten om de juiste beslissingen te kunnen nemen. Zo breiden wij de traditionele asset allocatie, bestaande uit aandelen, obligaties en cash, op lange termijn uit met grondstoffen als de tijd daar rijp voor is. Wij zijn daar overigens heel open in naar onze klanten toe, zodat zij ook altijd met een ander fonds een andere ‘smaak’ kunnen toevoegen aan hun portefeuille”, aldus Barthels.
Timing
Le Coz is het eens met Barthels: “Asset allocatie moet dynamisch zijn om effectief te zijn. Beleggingsbeslissingen nemen we voor de lange termijn, maar de juist actie vergt timing. Voor de particuliere belegger niet altijd gemakkelijk. Een traditionele buy and hold asset allocatie van 60 procent obligaties en 40 procent aandelen is misschien op enig moment prima, maar is uitermate ongeschikt in tijden van stijgende inflatie en economische expansie zoals vandaag de dag in de markten wereldwijd. En grondstoffen of traditionele hedgefund strategieën kunnen voor een gewenst positieve diversificatie zorgen.”
Top-down
De fondsen Carmignac Patrimoine en Carmignac Euro-Patrimoine leveren volgens Le Coz met een actieve asset allocatie van aandelen en obligaties al jarenlang een uitstekende risico/rendementprofiel voor beleggers. “Het rendement komt niet alleen voort uit de bottom-up selectie van aandelen en obligaties. Beslissingen op basis van de top-down benadering, zeg maar op macro-economisch niveau, zijn minstens zo belangrijk. Via onze top-down benadering identificeren we groeikansen. De blootstelling aan aandelen is afhankelijk van de risicobereidheid van fondsbeheerders. Zo was het percentage aandelen nagenoeg 0, toen de risicoaversie op haar hoogtepunt was, zoals tijdens het omvallen van Lehman Brothers. Maar dit percentage was bijna 50, wat maximaal toegestaan is in Carmignac Patrimoine, begin maart 2009 om optimaal te profiteren van de aandelenrally als gevolg van het herstel in de Verenigde Staten.”
Diversificatie
Diversificatie gaat verder dan de keuze voor verschillende beleggingscategorieën, zo stelt Le Coz. “Top-down beslissingen binnen een asset class spelen ook een rol. Welk geografisch gebied? Welke sector? Welke credits: overheids of bedrijfs? Maar ook het valutarisico beheren we actief en de correlatie tussen landen, thema’s sectoren et cetera bestuderen we. We zoeken steeds naar lange termijn rendementen, zoals opkomende markten en grondstoffen de laatste acht jaar zijn geweest. Maar in elk geval geldt: timing en actief beheer, oftewel snelle actie.”
Volatiliteit
Barthels beaamt de mening van Le Coz. “Een combinatie van top-down en bottom-up plus een actief beheer van de allocatie leiden tot een rendement dat past bij de risicobereidheid van beleggers. Wij bezorgen onze klanten een goede nachtrust, omdat we het vermogen beheren alsof het ons eigen kapitaal betreft. En feitelijk is dat ook zo. Voor een rendement van zo’n 40 procent, moet je niet bij Ethna Capital zijn. Ethna-AKTIV E streeft een jaarlijks rendement na van 5 tot 10 procent, met een volatiliteit van minder dan 6 procent. Ethna-GLOBAL Defensiv beoogt een rendement van iets meer dan 5 procent, met een volatiliteit van minder dan 4 procent. Ik noem bewust volatiliteit, omdat de keuze voor een of meerdere fondsen afhangt van hoe bestand een belegger is tegen schommelingen. Binnen onze fondsen houden we de risicobereidheid dat dag in dag uit binnen de perken en gaan we voor een rendement op lange termijn.”
