Wordt 2017 het jaar waarin China de groeiverwachtingen overtreft? Slaat de Brexit om in een Bremain? En lijken juist Italiaanse banken de best presterende aandelen? De Saxo Bank presenteert met zijn Outrageous Predictions voor het komende jaar wederom tien opzienbarende black swans.
Ook voor 2017 zet Saxo Bank de traditie voort van publicatie van een select aantal prognoses, met als oogmerk een discussie uit te lokken over mogelijke verrassingen of schokken voor het beleggingsrendement. Deze prognoses bestrijken diverse scenario’s.
De Outrageous Predictions moeten niet worden gezien als de officiële marktvooruitzichten van de Saxo Bank, het zijn veeleer ontwikkelingen en marktbewegingen, die onder de noemer ‘uitschieters’ vallen, met veel potentie om de consensusvisie te verstoren. Zie ze dus als black swans (zwarte zwanen). Black swans zijn kort gezegd gebeurtenissen die hoogst onwaarschijnlijk zijn dat ze plaatsvinden, maar als ze plaatsvinden een enorm impact hebben Achteraf worden ze dan doorgaans aannemelijk en voorspelbaar gemaakt, maar de Saxo Bank komt er nu al mee.
“In 2016 werden zelfs hoogst onwaarschijnlijke voorspellingen realiteit. Denk aan de winst van de Brexit-voorstanders en de uitkomst van de Amerikaanse presidentsverkiezingen”, aldus Steen Jakobsen, hoofdeconoom van Saxo Bank. “Het gemeenschappelijke thema van onze Outrageous Predictions voor 2017 is dat onzekere tijden om drastische maatregelen vragen.”
Grote veranderingen vinden altijd plaats in tijden van crisis. “Vandaar dat 2017 het jaar van de wake-upcalls kan worden waardoor echt afstand wordt genomen van het ‘business as usual’-beleid, zowel van centrale banken (expansie) als van overheden (bezuinigingen). Beleid dat zo kenmerkend is geweest voor de jaren na 2009. In het verleden bleken onze onwaarschijnlijk geachte voorspellingen beduidend minder onwaarschijnlijk dan gedacht. Beleggers moeten zich bewust zijn van gebeurtenissen buiten de marktconsensus, zodat zij goed onderbouwde beslissingen kunnen nemen, zelfs in ogenschijnlijk onwaarschijnlijke marktscenario’s.”
De Outrageous Predictions van Saxo Bank voor 2017:
[1] Het bbp van China groeit met 8% en de SHCOMP bereikt een stand van 5000
China beseft dat de fase van productie- en infrastructuurgroei het einde van de weg heeft bereikt en besluit de kapitaalmarkten via grootschalige stimulering (dat wil zeggen begrotings- en monetair beleid) open te stellen en zo een succesvolle overgang naar consumptiegedreven groei te realiseren. Dit resulteert in 8% groei in 2017, waarbij de opleving toe te schrijven is aan de groei van de dienstensector. De euforie over de groei als gevolg van private consumptie leidt ertoe dat de Shanghai Stock Exchange Composite Index (SHCOMP) een stand van 5000 overschrijdt, een verdubbeling van de stand in 2016.
[2] Wanhopige Fed volgt voorbeeld BoJ en fixeert 10-jaars Treasuries op 1,5%
Terwijl de dollar en de Amerikaanse rentevoeten in 2017 verder stijgen en steeds meer pijn doen, leidt het gespierde begrotingsbeleid van de nieuwe Amerikaanse president ertoe dat de rente op 10-jaars schatkistpapier oploopt tot 3%, wat paniek in de markten veroorzaakt. Oog in oog met een ramp besluit de Federal Reserve het beleid van de Bank of Japan (BoJ), namelijk de beheersing van de rentecurve, te kopiëren door de rente op 10-jaars schatkistpapier te fixeren op 1,5%.
Maar dat gebeurt wel vanuit een andere hoek, waardoor per saldo QE4 of QE Endless wordt geïntroduceerd. Dit roept vervolgens een halt toe aan de verkoopgolf op de wereldwijde aandelen- en obligatiemarkten, hetgeen zich vertaalt in de grootste winst voor obligatiemarkten in zeven jaar. Kritische geluiden verstommen in het tumult van weer een door de centrale bank tot leven gewekte rally.
[3] Wanbetalingen op high yield-bedrijfsobligaties overstijgen 25%
Het gemiddelde wanbetalingspercentage op de lange termijn voor hoogrentende bedrijfsobligaties is 3,77%, maar tijdens de Amerikaanse recessies van 1990, 2000 en 2009 liep dit percentage op tot respectievelijk 16%, 10% en 12%. In 2017 loopt het wanbetalingspercentage op tot maar liefst 25%. Nu de grenzen van interventie door centrale banken worden bereikt, zullen overheden wereldwijd overgaan tot budgettaire stimulering. Gevolg: een stijging van de rentevoeten (ex Japan) en een dramatische steiler worden van de rentecurve.
Terwijl biljoenen bedrijfsobligaties worden geconfronteerd met een wereld van pijn wordt het probleem verergerd doordat beleggers uit obligatiefondsen stappen. Hierdoor lopen de spreads verder op en is herfinanciering van laagwaardige schuld onmogelijk. Met een wanbetalingspercentage dat oploopt tot 25% zijn inefficiënte bedrijven niet langer levensvatbaar. Dit resulteert in een efficiëntere allocatie van kapitaal.
[4] In plaats van uit te treden blijft het Verenigde Koninkrijk in de EU
De volksopstand aan weerszijden van de Atlantische Oceaan laat het Europese leiderschap geen andere keus dan een meer coöperatieve houding jegens het Verenigd Koninkrijk. Naarmate de onderhandelingen vorderen, doet de Europese Unie (EU) belangrijke concessies op het vlak van immigratie en vergunningsrechten voor financiële dienstverleners in het Verenigd Koninkrijk.
Tegen de tijd dat Artikel 50 wordt geactiveerd en aan het parlement voorgelegd, wordt dit verworpen ten gunste van de nieuwe afspraken. Het Verenigd Koninkrijk blijft in de EU. De Bank of England (BoE) verhoogt de rente tot 0,5% en EUR/GBP keldert tot 0,7300. Erg symbolisch gezien het feit dat de Britten in 1973 tot de EEG toetraden.
[5] Koper vat kou
Onder de grondstoffen was koper een van de duidelijke winnaars ná de Amerikaanse presidentsverkiezingen. In 2017 begint de markt zich evenwel te realiseren dat de nieuwe president problemen ondervindt bij het inlossen van de investeringsbeloften. En de verwachte toename van de vraag naar koper blijft uit. Gezien de groeiende ontevredenheid in eigen land zet president Donald Trump steviger in op protectionisme en introduceert handelsbarrières, die problemen betekenen voor opkomende markten en Europa.
De wereldwijde groei begint af te zwakken nu de Chinese vraag naar industriële metalen afneemt als gevolg van de transitie naar consumptie-gedreven groei. Zodra high grade koper een trendlijnsteun doorbreekt en terugvalt naar het niveau van 2002 gaan de sluizen open en een golf van speculatieve shorts draagt ertoe bij dat de koperprijs naar het dieptepunt daalt van tijdens de financiële crisis in 2009.
[6] Enorme waardestijging bitcoin door toenemende vraag naar cryptogeld
Onder president Trump zullen de overheidsuitgaven het Amerikaanse begrotingstekort doen oplopen van 600 miljard dollar tot 1,2 à 1,8 biljoen dollar. Hierdoor kan de groei en inflatie in de Verenigde Staten een hoge vlucht nemen, waardoor de Federal Reserve zich genoodzaakt ziet het tempo van renteverhogingen op te voeren. De dollar zal tot nieuwe hoogten stijgen. Dit leidt tot een domino-effect in opkomende markten, met name in China, die op zoek gaan naar alternatieven voor het fiatgeldsysteem dat gedomineerd wordt door de dollar en een overmatig vertrouwen in het Amerikaanse monetaire beleid.
Dit vertaalt zich in een toenemende vraag naar alternatief cryptogeld, waarvan de bitcoin het meest zal profiteren. De bitcoin verdrievoudigt in waarde, van het huidige niveau van 700 dollar tot 2100 dollar, als reactie op het steeds meer door banken en centrale overheden van Rusland en China accepteren van deze cryptomunt als alternatief (zij het deels) voor de dollar.
[7] Hervorming gezondheidszorg VS veroorzaakt paniek in de sector
De uitgaven aan gezondheidszorg in de VS bedragen circa 17% van het bbp vergeleken met een wereldwijd gemiddelde van 10%. Een toenemend deel van de Amerikaanse bevolking kan de kosten van een medische behandeling niet opbrengen. De aanvankelijke opluchtingsrally in gezondheidszorgaandelen ná de overwinning van Trump valt snel stil in 2017.
Dat komt omdat beleggers zich realiseren dat de nieuwe regering de gezondheidszorg niet zal ontzien en ingrijpende hervormingen van het improductieve en dure Amerikaanse gezondheidszorgsysteem gaat introduceren. De Health Care Sector SPDF Fund ETF keldert met 50% tot 35 dollar, waarmee een einde komt aan de meest spectaculaire hausse in Amerikaanse aandelen sinds de financiële crisis.
[8] Ondanks Trump stijgt de Mexicaanse peso in waarde
De markt heeft de ware intentie van Trump, of zelfs diens mogelijkheden om de handel met Mexico aan te pakken schromelijk overschat, waardoor de geplaagde peso aan een opmars kan beginnen. Tegelijkertijd heeft Canada te lijden van hogere rentevoeten, die de aanzet geven tot een credit crunch in de huizenmarkt. Canadese banken staan onder druk en dwingen de centrale bank van Canada over te gaan tot kwantitatieve verruiming en kapitaal in het financiële systeem te injecteren.
Bovendien presteert de Canadese dollar ondermaats omdat Canada veel minder profiteert van het Amerikaanse groeiherstel dan voorheen. De reden hiervoor is de langdurige uitholling van Canada’s productiebasis als gevolg van mondialisering en jaren van een excessief sterke munt. De beursgraadmeter CADMXN corrigeert maar liefst 30% ten opzichte van het hoogtepunt in 2016.
[9] Italiaanse banken de best presterende aandelen
Duitse banken zijn verstrikt geraakt in een spiraal van negatieve rentevoeten en vlakke rentecurves en hebben geen toegang tot de kapitaalmarkten. In het raamwerk van de EU betekent een bailout voor Duitse banken onvermijdelijk een bailout voor alle banken in de EU. Dt komt geen moment te vroeg voor de Italiaanse banken, die zijn opgezadeld met slechte leningen in een stagnerende lokale economie.
De nieuwe garantie maakt herkapitalisatie van het banksysteem mogelijk en daarnaast wordt een Europese Bad Debt Bank opgericht om de balans van de eurozone op te schonen en het bancaire kredietmechanisme weer op gang te krijgen. Italiaanse bankaandelen zien koersstijgingen van meer dan 100%.
[10] EU stimuleert groei via gemeenschappelijke obligaties
Gezien het succes van populistische partijen in Europa, en door de opzienbarende winst van de extreemrechtse PVV in Nederland, beginnen traditionele politieke partijen zich af te keren van het bezuinigingsbeleid ten gunste van een Keynesiaans beleid, zoals geïntroduceerd door president Franklin Delano Roosevelt ná de crisis van 1929.
De EU lanceert voor de komende zes jaar een stimuleringspakket van 630 miljard euro met steun van Jean-Claude Juncker, voorzitter van de Europese Commissie. Maar om verwatering te voorkomen als gevolg van toenemende import kondigt de EU de emissie van EU-obligaties aan, in eerste instantie gericht op investeringen ten bedrage van 1 biljoen euro in de infrastructuur. Daarmee wordt de integratie van de regio versterkt en de instroom van kapitaal in de EU gestimuleerd.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!